商品期货分析及展望2020.12.11

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焦炭
基本面：焦炭第八轮涨价已落实，现货提涨情绪仍然较高，预计年内还有1-2轮涨价空间。山西太原公布4.3米焦炉退出计划执行力度严格，置换产能投放也不及预期，四季度焦炭将持续处于紧平衡状态。原料端焦煤价格持续上涨，但在焦价持续上涨的情况下并无造成焦化利润压缩。需求端钢厂利润尚可，铁水产量仍维持较强韧性，同时华东华南地区需求表现尚可，卷板需求超预期，因此铁水产量无明显下降。同时由于废钢到货量偏紧，转炉添加废钢量有限，难以对长流程原料造成较大的挤兑。秋冬季限产文件要求不及去年同期。低库存+供应弹性不足为焦炭形成较强的推动。

技术分析：焦炭2105合约，收带影小阴线，期价高点触及2621一线，盘中空头主动杀跌回落，整体期价处于高位运行，关注5日均线支撑。

操作建议：2101合约，上周2460一线介入的多单，已于2600一线减仓大部份，其余仓位常规止损持有。

螺纹
基本面：12 月 10 日全国建材成交 24.34 万吨，成交继续攀升。隔夜黑色系冲高尾盘稍有回落，螺纹收于 4116，涨 1.88%，热卷收于 4390，涨 0.97%。周四钢联数据，五大材产量库存均下降，表观消费增加，呈现淡季不淡的强势格局。具体看，螺纹产量降4.4 万吨，总库存降 35 万吨，表观消费 390 万吨环比增 23 万吨；热卷产量增 1.05 万吨，总库存降 156 万吨，表观消费降 8 万吨至 345 万吨。总体看，近期多地重污染天气因素，钢厂限产检修增多导致产量回落，需求季节性减少但仍有韧性。成本端，原料价格强势从成本端支撑钢价，海外矿石供应紧张铁矿不断创下高点，焦炭受年底产能关停影响第八轮提涨也已开始，铁水成本攀升又带动废钢价格上涨，原料端呈现共振上行态势。本周现货成交火爆，主要受期货上涨提振，现货价格涨幅其实有限，商家畏高积极出货为主。

技术分析：螺纹2105合约，收带上影小阴线，仓减量增，期价早盘延续上涨，高点触及4237一线，多头获利了结导致期价大幅下行，关注5日均线支撑，该线上方运行，应有持续强势实现。

操作建议：2101合约，依上周五提示，3890一线多单，已于4256一线减仓大部份，其余仓位常规止损持有。

甲醇
基本面：成本端来看，煤炭价格大幅走强叠加冬季运费攀升下，成本支撑作用明显加强，生产商挺价推涨意愿增加。供应端来看，蒲城 90 万吨装置临时停车，配套烯烃端仍在外采，后续西南地区仍有限气停车预期。外盘供应上，伊朗 KAVEH230 万吨大装置确认停车至明年 2 月，且后续伊朗仍有限气停车预期，叠加外盘美金价格飙涨有助于分流进口量，整体来看供应端面临收缩可能。需求方面，烯烃需求较为稳健，宁波富德的检修落在 01 合约之后，1 月初斯尔邦重启后将带动烯烃需求边际回升。传统下游方面，醋酸近期行情大好，带动甲醇消费提升，其余传统需求表现较为平淡。库存来看，据卓创最新沿海地区甲醇库存在 116.3 万吨，环比减少 1.54 万吨，降幅在 1.31%，库存重回下降。整体来看，供应端和成本端利好支撑下，甲醇价格有望延续强势。

技术分析：甲醇2105合约，收大阳线，仓量增加，期价延续上涨，高点触及2495一线，上涨趋势不变，应有持续强势实现。

操作建议：依盘中提示，2420一线介入的多单，常规止损持有。

棕榈油
基本面：美豆价格回落加上近期外盘棕榈油出现调整，国内油脂价格上行的势头有所松动，近期豆油和棕榈油价格，豆油 1 月和 5 月之间出现了极大的分化，1-5 价差拉升至 500 以上。昨日马来西亚棕榈油棕榈油局发布最新报告，马来西亚 11 月棕榈油产量 149 万吨，环比下降 13%不及预期，出口 130 万吨，环比下降 22%，不及预期，库存 156 万吨，环比下降 0.6%，略高于预期，报告小幅利空。但整体库存水平仍然极低，对油脂价格形成支撑。价格经过大幅回落后有所企稳。近两周油厂开机率不高，豆油库存下降至 108 万吨，未来继续下降至 100 万吨以下是大概率事件，马来西亚棕榈油库存仍未恢复，印度将毛棕榈油进口关税从 37.5%调降至 27.5%，对油脂价格仍形成一定支撑。春节前包装油备货旺季即将启动，油厂挺价意愿较强，油脂自身基本面仍有支撑。

技术分析：棕榈油2105合约，收带影中阳线，仓量增加，期价高开高走，高点触及6634一线，目前来看，1小时趋势线已突破，应有持续上涨实现。

操作建议：可依6500-6530一带介入多单，常规止损。

白糖
基本面：11 月下半月，巴西中南部地区产糖 42.7 万吨，同比增加 22%，接近榨季尾声。原糖短期回调主要受北半球开榨、市场阶段性供应增加及巴西降雨预期影响。目前原糖下方主要受印度出口补贴推迟及中国和印尼需求旺盛支撑，短期缺乏明显方向，预计将维持高位震荡态势。主产区现货报价部分下调，南宁报价 5060（0），与盘面基差 45（-80），成交清淡；加工糖报价稳中有降，日照报 5230（-30）。短期跌幅较深主要受现货走弱带动，目前利空已得到较为充分体现，从盘面看已有止跌迹象。且盘面价格低于主产区生产成本，春节备货即将开启，消费有望转暖，远期基本面边际好转。短期主要关注现货成交、外盘走势、进出口。

技术分析：白糖2105合约，收带影小阳线，仓量缩减，受外盘影响，期价昨日高开反弹，全天小幅整理，1小时形态处于强势，预计应有持续强势实现。

操作建议：可依5000-5020一带介入多单，常规止损。

豆粕
基本面：美国农业部发布 12 月供需报告，上调美豆压榨量 0.15 亿蒲式耳，出口保持不变，库存从 1.9 亿蒲式耳下调至 1.75 亿蒲式耳，下调阿根廷大豆产量，从 5100 万吨至 5000 万吨，巴西大豆产量 1.33 亿吨不变，报告对于美豆出口的调整不及预期，报告利多程度不及预期，美豆冲高后回落。国内豆粕价格小幅反弹，沿海豆粕现货价格上涨 10- 30 元每吨，成交增加。油厂开机率近两周有明显下降，豆粕供应充足成交清淡，油厂出现胀库压力而停机，预计未来两周压榨量将逐渐回升，豆粕库存下降的态势较难持续。南美天气改善，巴西大豆播种完成 90%，接近尾声，巴西马托格罗索州，帕拉纳州大豆播种已经完成。美豆极低的库存加上南美天气的不确定性，美豆价格仍有支撑。预计接下来豆粕价格将跟随美豆震荡，继续上行动力不足。后期如果南美天气无忧，那么势必会挤出美豆价格中的天气升水，加上基金中大量多头平仓，对美豆带来下行压力，12 月报告前后带来短期扰动，但上行驱动难以持续。后续需要重点关注南美天气和大豆的长势。

技术分析：豆粕2105合约，收大阴线，仓量增加，期价反弹高点触及3161一线，受30日均线压制，期价回落，下破5日均线，整体期价反弹遇阻，关注下方平台支撑。

操作建议：3092一线多单，3150一线已止盈大部份仓位，其余仓位常规止损持有。

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