赚取时间价值兼逢低买入，卖出虚值认沽期权

这个月16号和24号两根大阴线沉重地打击了投资者的做多热情，牛市氛围一落千丈，观望甚至看空的投资者增加。
通常情况下难看的K线图影响投资者心态，投资者心态又会反过来影响K线走势，因此不排除这种震荡的走势持续几个月的可能。
大家知道我是长期看多沪深300指数的，因此做多的仓位不会降低。但是如果指数一直震荡，也需要考虑如何利用期权赚取一定的收益。
具体来说就是卖出虚值认沽期权赚取时间价值。这是我今天卖出的沪深300ETF虚值认沽期权仓位，行权价为4.300元，到期日为8月26日。

卖出认沽期权的到期盈亏图大家是很熟悉的，基本特征是股价上涨收益有上限，股价下跌亏损基本无下限。

首先说明卖出认沽期权需要考虑的几个因素：

保证金
按交易所和券商的规定，卖出1手300ETF 8月到期4300行权价认沽期权需要保证金大约4000元，实际需要更多才能满足券商要求的担保比例和日常的波动。我认为6000元保证金大概是足够了，但每个人的承受能力不同，需要多少保证金也是因人而异。

如果标的大幅下跌，认沽期权义务仓保证金会大幅增加。持有者应随时监控担保比例，并做好增加保证金的准备。这一点也同样适用于认购期权义务仓。
期权义务方保证金大幅增加的风险决定了投资者要严格控制仓位，使风险处于自己能够承受的范围，不然出现极端情况就只能巨亏割肉了。

标的的选择
只有50ETF和沪深300ETF两个标的可选。二者走势相关性非常大，选择哪一个差别不大，我选择300ETF是觉得它的隐含波动率稍稍大一些。
行权价的选择
当然是选择行权价低于现价的虚值认沽期权。但是行权价越高，被行权的概率越大，行权价越低，时间价值越少。
到期月份的选择
因为近月期权theta值较大，时间价值衰减较快，因此选择8月或9月到期合约，我最终选择了8月合约。
隐含波动率
目前8月到期认沽期权隐含波动率普遍在31左右，属于较高的水平，说明期权价格较高，适合卖出。
卖出虚值认沽期权后会发生什么？以我的持仓为例，大概有这么几种情形：

到期时标的（300ETF) 上涨、横盘或下跌幅度没到4.3元（跌幅小于6.9%），期权为虚值，到期注销，每张赚取权利金427元，按6000元保证金计算，收益大约7%，年化84%，收益相当可观。这种结果出现的概率是85%。

为什么概率是85%？因为这张合约的delta是-0.15。delta值揭示了期权价格变动和标的价格变动的相关性，同时期权delta的绝对值可以看做期权到期时实值的概率，delta等于-0.15，说明虚值期权到期时变成实值的概率是15%，因此到期时期权仍然是虚值的概率是85%。
还有15%的概率会出现这两种情形：
到期时300ETF价格介于4.3和4.257之间（跌幅6.9%和7.8%）之间，此时还稍有盈利，但很可能被行权，因此最好买入平仓，获利了结。还有一种选择就是如果投资者认为4.3元的300ETF已经具备了投资价值，愿意以4.3元买入，此时可以选择被行权。
被行权后等待300ETF回升，也可以以高于4.3元的行权价备兑开仓，实现低买高卖。千万不要低于4.3元备兑开仓。
到期时300ETF跌到4.257以下（跌幅大于7.8%），此时持仓是亏损的。估计一下，出现这种结果的概率大约是12%。投资者可以选择接受亏损，平仓出局。也可以象第二种情形一样选择被行权。

如果以上结果你能接受，那么卖出虚值认沽期权赚取时间价值的策略在目前点位是行之有效的。
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