商品期货分析及展望2020.12.16

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焦炭
基本面：钢焦开启白热化博弈。山东省坚决执行“以煤定焦”的焦化生产模式，而由于前期焦炭产出较多今年剩余额度已经相对有限，如按照当前生产效率推算山东省有接近800万吨焦炭缺口，对华东地区焦炭供应带来较大的冲击。焦煤供应依然相对宽松，短期内焦化产能端存在较大的缩减预期，同时焦企利润较好，甚至高于钢厂利润，中长期来看将持续刺激其余主产区焦化产能释放。但短期内通过华北等主产区增加产能负荷以覆盖华东区域焦化产能减量的难度较大，因此焦企提涨意愿依然强烈。需求端钢厂铁水产量到达历史最高，高炉产能利用率也超过91%，继续增加的难度较大。近日唐山发布限产文件，具体执行力度仍需持续关注。

技术分析：焦炭2105合约，收带影小阳线，仓量增加，期价延续高位整理，低点触及2507一线，整体期价维持强势运行，应有持续强势实现。

操作建议：波段多单止盈后，周一提示的2500一线介入的空单，已触发止损位出局，投机不成，接下来可观望或依2515-2535一带短多参与，常规止损。

螺纹
基本面：钢材供应端持续收窄。11 月下旬重点企业日均粗钢产量 210.57 万吨，连续环比下降。需求上，这两周虽已经进入了淡季，但下游需求维持较高的韧性。上周厂库转增为降、社库继续加速下滑，表观需求小幅增加，周内价格表现强势带动成交放量，库存压力缓解不少。但随着气温下降，高需求或难以维持，北方需求有下滑预期，冬储预期开始起作用。价格连续拉涨后，恐高心态增强，高位资源成交放缓，现货支撑或减弱。当前海外因疫苗的上市而出现乐观预期。而国内方面，11 月 PMI 高企，外贸出口超预期，国内经济前景也调高。在当前环境下，钢价下行概率较小，后期预计震荡走强。

技术分析：螺纹2105合约，收带影阳线，仓量增加，期价回落低点触及4068一线，受5日均线支撑，尾盘拉升，整体来看，期价洗盘后维持强势运行。

操作建议：波段多单止盈后，周一提示4060一线介入的空单，已触发止损位出局，投机不成，接下来可观望或以4100-4130一带短多参与，常规止损。

甲醇
基本面：内地、沿海现货走强，01 基差平水。成本端来看，煤炭价格强势叠加冬季运费攀升，甲醇出厂价格底部重心抬升，成本支撑作用明显加强。供应端来看，内地停售增多，货源收紧，后续西南地区仍有限气停车预期。外盘供应上，伊朗部分大装置也仍有限气停车计划待兑现，叠加现阶段外盘美金价格飙涨有助于分流国内进口量，明年月国内供应端收缩为大概率。需求方面，延长中煤榆林 MTO 投产外采在即，且月初斯尔邦回归后也将带动需求边际回升。综合来看，近期甲醇在供应端、成本端和需求端多重利好推动下，价格有望延续强势。关注下游高价接受程度、港口去库进展以及后期到港量情况。

技术分析：甲醇2105合约，收小阴线，仓量缩减，期价高点触及2525一线，全天高位回落整理为主，整体上涨趋势未变，下方关注5日均线支撑。

操作建议：2420一线介入的多单，移动止损持有。

棕榈油
基本面：马来西亚 MPOB 报告继续坐实减产一事，供给端的利多驱动仍然存在，但由于盘面此前已充分交易减产预期，进一步提涨动力将弱于此前，报告更多为提供支撑作用。需求端角度来看，继印度调低马棕油进口关税后， 12 月上旬马棕油出口并未见到好转，因此在产量和出口同步下降的情况下，盘面多空力量博弈将加强，短期料继续维持高位震荡格局。从国内豆油基本面来看，由于库存持续去化，若无马盘影响，豆油未来在油脂中的走势将偏强。因此整体上看，产地减产问题仍然存在，且话题热度可能一直持续到明年一季度，加之眼下即将步入国内油脂春节备货阶段，油脂多方暂占上风。

技术分析：棕榈油2105合约，收中阳线，仓量增加，期价低点触及6580一线，受5日均线支撑，期价延续上行，已创阶段高点，与我们预期一致，应有持续上涨实现。

操作建议：依上周五提示，6500一线介入的多单，移动止损持有。

白糖
基本面：南方开榨加速，受制于新糖上市带来的现货压力，以及糖浆进口的持续增长，包括白糖进口量也比较高，国内白糖销售压力比较明显，现货持续走弱，近几周现货持续下跌，周二现货 5090 持稳，基差升水只有 20，配额外进口利润 470。后期白糖的支撑还是需要政策层面采取有效措施才能改变国内目前的宽松预期，不过从政策意图来看，或迟或晚有关部门还是会介入管理的，无论是调节原糖进口许可的发放速度还是对糖浆进口进行窗口指导。传闻广西开会建议对糖浆进口实行境外生产商、境外出口商和境内进口商的三备案管理，基于这样一种预期国内糖向下空间也不会太大。

技术分析：白糖2105合约，收带影小阳线，仓量缩减，期价回落低点触及5031一线，尾盘回升，整体期价震荡洗盘为主，1小时形态仍然处于强势，预计应有持续反弹实现。

操作建议：依上周五提示，5012一线介入的多单，常规止损持有。

豆粕
基本面：虽然 USDA12 月供需报告中美国大豆期末库存下调不及预期，但是在近七年低位的库存水平下，外盘下方支撑偏强。南美方面，巴西种植进度已达 95%，近期全国范围内降雨良好，有利于作物生长，但最大主产州马托格罗索州未来两周降雨或再次减少，而阿根廷产区依旧偏干，故南美天气担忧并未完全缓解，后期产区天气变化仍是关注重点。国内方面，今年 1- 11 月我国累计进口大豆同比增长 17.52%，预计未来几月进口大豆到港量仍偏高于往年同期，现货去库压力较大，国内基本面偏弱，但跟随外盘成本端重心上移趋势不变。

技术分析：豆粕2105合约，收阳线，仓量缩减，期价回落低点触及其3098一线，受外盘上涨影响，早盘期价大幅拉升，尔后强势整理，下方平台存在一定支撑，预计应有持续反弹实现。

操作建议：3092一线多单，常规止损持有。

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