12.1 市场情绪高涨，波动率升高，义务仓还敢持有吗？

12.1 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权策略报告

50ETF期权盘面分析：

1.方向性

分时图

日线图

50ETF标的今日整体呈现震荡反弹的走势，虽然昨日尾盘A股各大指数出现跳水走势，50ETF标的大幅回落；但今日在银行和证券的带领下，50ETF再度大涨2.42%，延续了此前震荡上涨的趋势。

我们在此前的分析报告当中也提到过，当前上证50指数已经突破2015年6月股灾以来新高压力，上涨空间进一步打开，及时短期出现小幅回落，也很难概念这一上涨的趋势。对于50ETF标的也是如此，当前震荡上涨趋势明显，短期的小幅回落，只要不破重要支撑位置或趋势线支撑，市场趋势就短期是不会轻易改变。

2.隐含波动率

分时图

日线图

关于波动率，我们近期对其分析过，此前的震荡降波走势，或短期内有所改变，毕竟此前波动率已经非常低了，处于历史性低位，无论是市场大幅突破向上，还是持续大跌，波动率都会升高，只不过这个升波能够维持多久，就不得而知，需要关注后市趋势变化和市场情绪的反映。

3.平值期权表现

50ETF购12月3600

50ETF沽12月3600

对于当前期权合约而言，波动率已经开始有所走高，对权力仓是极为有利的，无论是认购期权还是认沽期权，权利金价格都会因此而上涨。所以及时今日50ETF标的大涨2.42%，平值认沽期权也只跌了-33%。

对于认购期权而言，由于今日标的大幅上涨，加上隐含波动率也跟随大幅上冲，所以期权权利金价格涨的很多，平值认购期权涨幅140%，已经翻倍。

4.50ETF期权统计数据

当前认购总持仓1074155张，认沽1026721张，认沽/认购：0.96；认购与认沽总持仓相差不大。

12月认购隐含波动率21.85%，认沽隐含波动率31.59%，认沽/认购：-9.73%；从期权隐含波动率微笑曲线走势来看，当前认沽期权隐含波动率要大于认购期权隐含波动率，且越是深度虚值的认沽期权隐含波动率越大，及时相同行权价格的认沽期权隐含波动率基本上也要大于认购期权隐含波动率。从这一点来看，对于后市而言，期权投资者还是有所保留，相对较为谨慎。

5.时间价值

当前合约剩余到期时间还剩22天，距离12月23日还有较长一段时间，因此时间价值对期权的权利金影响较小，可忽略不计。

50ETF期权操作建议：

整体来看，当前市场继续维持震荡上涨的趋势线行情，而波动率开始有所走高，对义务仓极为不利，做空波动率的策略，需要注意。对于50ETF标的而言，虽然今日50ETF大涨超过2%以上，但是对于后市而言，依然是有所保留的，预计后市至少很难出现这种持续性的大涨行情了，短期的震荡回调也是有可能的。因此就期权策略而言，我们依然可以考虑买入平值或实值认购期权，赚取标的上涨和波动率上升所带来的内在价值提升。虽然我们刚才提到当前升波对权力仓极为不利，但是这种升波行情，很难持续走高，且行情随时有可能出现震荡回落格局，上涨空间抑或受到限制，因此也可以在后市卖出深度虚值期权。组合保证金策略方面，依然可以继续买入牛市认购价差策略，或者在后期采取比率认购价差策略或梯形价差策略。

报告撰写人及资格

刘雷，执业资格：S1110620110007.

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