可转债又出现了一次较好的配置机会

市场情绪：70

（同之前,具体见11.30-12.10分享）

现在市场上出现了除了消费股，特别是白酒和食品行业以外，其他行业出现回调的机会，当前出现两极分化的市场情况。这个时间点是年底的垃圾时间，几乎没有新入资金，很多基金也在限购，基本各大机构准备2020年收官，但同时机会在孕育。

根据近期的情况，明年行情持续的概率在加大，回调给了未来的盈利更多的机会，调高明年的目标收益由0-10%到10%。

现阶段参与消费食品饮料白酒的风险开始显现，风险大于机会，我对白酒行业整体高估呈保留意见，我认为小市值白酒呈现不低的泡沫，高端白酒估值合理偏高，但即便是优质标的，未来的收益率也会不太好。往细了说除了高端白酒茅五泸和部分品牌汾酒、古井贡等几个标的以外，小市值的白酒青青稞酒、伊力特、金徽酒、老白干等出现较大泡沫，而白酒行业短期可能还能市场情绪推高，但是近三年未来估计收益率会比较平庸，特别是小市值白酒亏钱概率三年内大。

其他行业观点同之前。依然对于大部分投资者来说防御性持仓为主，挖掘前期滞涨的冷门品种和部分优质银地保配置防御仓位，再加上部分估值合理甚至低估的细分隐形冠军以及成长性可观估值相对合理的优质公司进行配置，另外当下值得将可转债纳入仓位配置，特别是部分双低可转债甚至可以作为很好的现金替代品。

说回正题——可转债。

先说结论，我认为当下可转债可能是低风险投资者新钱布局的良机，机会虽然不像18年可转债熊市那么差，但是对比市场估值，现在出现不少可转债存在不错的配置机会。先说说为啥现在可转债出现了一个较好的投资机会。

首先，先有永煤等信用债的违约，带来债券市场的影响，可以看到当时本钢转债就是受到华晨集团破产，同属辽宁国资委的僵尸企业在发了可转债以后，本钢转债的价格类似存在兑付风险的信用债一样出现持续的阴跌，并在事件发酵时候碰到大跌。

其次，可转债19年开始是大年，特别是今年即便定增条件放款，大部分企业依然愿意通过可转债进行类增发融资，相当于可转债在19年特别是20年进行了大扩容，这类似与A股市场的变相注册制带来的效果。这意味着可转债不再稀缺，即便很多可转债已经转股或是强赎，存量的可转债市场依然可观。

还有就是诸多事件的影响驱动，比如之前出现的低市值存量可转债的炒作等使得可转债在严监管以后趋冷，而机构在年底的资产配置，调仓换股等，还包括之前鸿达兴业疑似暴雷，带来的一系列低价可转债群体性的效应，而这也给类似广汇转债等带来了错杀，并同时给了可转债市场更加趋冷。

机会就此孕育，虽然短期可能还会趋冷，但是现在可转债的投资显然机会大于风险的选择变多了。

对于低风险投资者来说，特别是双低转债（低票面和低溢价率）的配置已经有一定吸引力。

我今天雪球配了一个组合抛砖引玉一下。虽然不一定会有很好的收益率，但是对于低风险的投资者来说，也能取得一个安全边际相对可以，低波动并且收益率还可以的组合。

取名为“可转债摊大饼策略增强”，不同于摊大饼的是，组合只选择30个标的，根据质地分配比例，在摊大饼的基础上，比例上进行相应的侧重挑选。主要是在双低策略，另外加小部分股性较强但质地好的个股和几个票面很低的类信用可转债。

简单的说一下选择原因，由于可转债的投资与股票投资有所不同，因此不可能精确到细看每一个标的，并且我平时投资的主要标的很少增发融资，因此选择标的上肯定与选股相比考量的不一样。

欢迎指导交流。

组合持仓配置情况：

广汇转债7%（正股低位，股权申能集团接过去，违约风险小，4S店价值是存在的，虽不如美东汽车等那么优秀，但后续存在困境反转的动力）；

蓝帆转债7%（心脉支架里吉威有一席之地，另外有医用手套业务输血现金流，现在受集采打压，可转债相当正股负溢价率，股价也回调较多集采影响市场消化较充分，后续还是值得期待）；

飞凯转债7%（今天上市可转债，对应正股飞凯材料是高科技的紫外固化材料的细分冠军，正股质地相对不错，受到行情影响，今天开盘价肯定是低于预期，我也在今天实盘用剩下的钱配置了470张该转债，作为一个配置）；

济川转债7%（济川药业是之前的明星股，但是在售大品种逼近天花板，后续新品种有点乏力，并且中药的医保谈判众多事件发酵，估值已经被压的很低，18年错过机会转股，未来转股动力大）；

前面选的4个7%我认为甚至都可以单独作为正股替代进行低风险配置的防御仓位。

隆利转债5%（作为低溢价策略仓位配置，当期负10%溢价率，另外可转债发行规模仅3.25亿，存在炒作空间，正股有一定题材性）；相同的还有钧达转债5%溢价率1.5%，存量1.956亿，还是小市值，且是汽车零部件也具有炒作空间；

华源转债、岱勒转债5%（属于双低策略，小市值，带题材，发行规模也很小分别是3.632亿和2.098亿）

司尔转债、鹰19转债、开润转债、冀东转债、利德转债5%（主要看中行业和质地，司尔特复合磷肥有涨价的趋势，化肥区域龙头作为宣城的重要产业；山鹰纸业质地较好，鹰19防守性比山鹰转债更好；开润的90分行李箱之前是小米爆款，现在趋冷属于冷门品种可以搏一搏反弹；冀东水泥是雄安区域的必不可少的基建龙头，并且金隅冀东合并区域寡头，水泥供给侧改革后是个不错的行业；利亚德也是历史上LED大牛股，质地较好，行业低位）；

搜特转债4%（不说了，一门心思想转股）；华安转债4%（选了较低溢价率的华安，证券行业很容易被爆炒）；

本钢转债3%（前面说了，受到华晨影响，类信用债，但是转股动力强，现在票面很低，违约风险存在但不大）；

奇正转债2%（奇正藏药看起来质地还不错，指标上，另外还是消费型中药）；紫银转债2%（农商行转股动力强，但下修空间较小）；

剩下的1%既有亚药转债这种搏一搏不违约，也有各行业摊大饼的双低转债。

另外，这里要提示2个风险点。

①短期小市值正股在市场不被认可，这与之前几年对于壳资源等热捧有所不同，另外注意到现在小市值的成交量比前几年小了很多，而在我们的双低转债的挑选策略中，很多布局的是小市值的低位带点题材的可转债，希望借助市场情绪资金的青睐带来的双低转债的价格提升。

②时间成本大。可转债的最终大部分公司的目的是为了转股，理论上来说就是类增发，但是可能这个时间点上会比较长，一段时间内可能很难有很大的市场情绪的改观，当前配置也是在于未来大部分公司都会转股的概率上来配置，中间这个时间节点很难把握。

温馨提示：投资有风险，操作需谨慎。以上个股仅代表个人观点罗列，不构成投资建议。