大宗商品期货价格研究

一、大宗商品贸易定价方式

（一）以期货价格为基准的定价方式
期货市场在大宗商品的定价途径可分为两类：
1、间接作用：即期货市场中形成的价格为大宗商品交易的定价提供参考，即产业链各方一定程度上参考期货价格信息。
2、直接作用：即期货价格成为大宗商品交易定价的基准价格，即点价交易。点价交易是指以某月份期货合约价格为基础，加上或减去双方协商的升贴水来确定现货贸易价格的定价上市。如：铜、大豆、石油等。
（二）协商定价方式：
铁矿石定价是协商定价的代表。随着近几年的铁矿石变化，国际铁矿石谈判机制由长期协议改为短期合约，这是铁矿石贸易中位于寡头垄断地位的矿上对价格控制力的一种体现。

二：期货定价方式下大宗商品价格影响分析
（一）大宗商品信息传导路径
影响大宗商品价格的信息会通过交易者行为快速的反应到期货市场上，以至于期货具有发现价格的能力。信息传导通过以下三种方式：
  1、实物交割：期货价格与现货价格通过交割环节产生紧密联系，有了交割环节，使使现货价格与期货价格不可能产生较大偏离。
  2、期现套利：一般来说，期货价格和现货价格之间的价差反应持仓成本。但现实中，由于资金、情绪推动期货价格会偏移合理价格区间，从而产生期现套利利润，进而产生期现套利行为推动期现价差回归合理区间。
  3、点价交易：点价是一种以期货价格为基准的现货贸易方式。期货价格反应的是特定地点、特定品质、特定时间与该商品一般的价格走势；升贴水则是代表不同于期货合约规定的交割地点、交割品质所带来的价格差部分。两者合在一起决定了大宗商品的“公允价格”。

（二）大宗商品价格影响因素
1、供求因素：是影响大宗商品价格的根本因素，起决定性作用。下面介绍的其他因素本质上也是通过影响商品的供给与需求来对商品价格产生影响。
2、供求主体结构：市场结构是供求因素对价格产生影响的前提条件！只有在完全竞争市场中，供求因素才能客观、真实的决定价格。然而现实中，诸多大宗商品都处于寡头垄断，寡头竞争的市场格局之中，例如：原油、铁矿石、国际粮食贸易等。跨国巨头对商品定价上拥有定价权。这样的商品只能做多。
3、宏观调控因素：
宏观调控因素会从两个渠道来影响大宗商品价格走势。
A、主要国家通过财政、货币政策影响大宗商品需求，刺激投资消费等带动经济增长，进而推动价格。
B、宽松的货币政策导致流动性过剩，低利率和缺乏对实体经济的信心支撑，迫使资金需要出口，吸引大批资金进场投机。
4、汇率问题：
A、由于大宗商品主要以美元计价，美元汇率的变化是影响大宗商品价格的重要因素。30年来看美元与大宗商品呈现很强的负相关关系。
B、对我国而言人民币升值，会导致大量热钱涌入我国，推升以人民币计价的资产价格，加剧国内通胀。
5、市场微观结构：
A、交易者构成：近年来大宗商品交易格局发生巨大变化，各种对冲基金、养老基金、共同基金、商品指数基金纷纷投资商品市场。改变了套期保值和投机者的格局。与套期保值者不同，投资者为获取风险收益，资本实力雄厚。因为各种基金大多以做多为主，这就导致了期货市场的多头资金过于强大，纵观市场都是多逼空，做空套保爆仓出局，可见做多与做空风险、力量就不在同一个级别上。
B、期货交易制度与规则：美国商品指数基金持仓被列入商业性持仓，不受限仓额限制，商品指数基金借助资金优势成为大宗商品市场中的重要力量。
C、信息发布特点：期货某种意义上是对信息的交易，任何供求关系的变化都是通过信息来发布。这就决定了谁掌握信息发布权，谁就获得了影响大宗商品价格走势的“筹码”。更倾向于发布利于自己的信息。例如：美国农业部，各企业协会等。

总结：供应量与需求量只决定商品的基础价格，其他因素在不同时期、不同场景下都有可能成为主导行情的主要矛盾。这也就解释了，某种商品、特定条件下即使供需平衡或供大于求，也不能阻挡价格一路狂涨！忽略其他因素，只看供需量的分析都是以偏概全。