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来源：期货日报 成都融固资产管理有限公司创始人敖学会： 近年来，随着我国经济快速发展，居民的可支配收入逐步增长，市场对资产配置的需求持续上行。期权作为市场上少有的非线性金融工具，有着极高的市场需求，但由于影响期权价格的因素除了传统的方向，还有波动及时间，所以做好期权交易极为困难。 三分交易 七分风控 “无论是想做好投资，抑或是做好资产管理，风险控制都是非常重要的一环，毕竟我们最终的目标是要通过投资或资产管理获得持续稳定的财富增长。”敖学会告诉期货日报记者，这一点对于投资机构，尤其是私募来说尤为重要。由于私募与券商、基金等机构不同，其客户大多要通过过往业绩、朋友介绍等方式积累对公司的信任，一旦公司不能保证长期盈利，就很容易伤害到这份可能尚未牢固的信任，进而出现客户流失，甚至导致公司无法正常运营，而完善的风控体系是平抑收益率曲线、保持财富稳定增长、维持客户信任的最优方式之一。 实际上，在期权交易的过程中，买卖双方往往要面临很多风险。其中，流动性风险、市场风险、操作风险等是双方均有可能面临的。此外，期权买方在期权合约到期日（欧式）或到期之前（美式）没有行权的情况下，有可能会损失全部权利金，而期权卖方则有可能因未能在规定时间内补足保证金且未自行平仓的情况下，面临强行平仓的风险。“为了降低这些有可能出现的风险给公司带来的损失，在公司成立之初，我们就根据自身经历，将很多可能影响交易结果的具体问题纳入了风控系统，并根据这些问题提前准备了众多预案。”敖学会说。 据记者了解，这些预案不但有长期的和短期的，还有一些是根据过往策略运行中市场出现变化时，为应对非常规市场情况做出的参数调整等。“实际上，自公司成立以来，我们的风险预案库就在不断扩容。刚开始的时候，我们的风险预案甚至细化到交易过程中断电、断网后的应对措施等。到后来，更多是将基金经理面对突发状况所采取的措施以及复盘后优化的方案等存入其中。”敖学会表示，希望通过这样的方式助力公司内部人员成长。 在他看来，若要做好交易和资产配置，很重要的一点就是战胜自己，对市场有多元且专业的理解。唯有如此，在面临市场突发事件时，才能在消息面不断更新的同时，作出正确的判断，决定是否需要对未来的交易策略或风控参数进行一定调整。 他告诉记者，融固资产主要赚三个方面的钱——技术钱、认知钱、情绪钱。其中，认知钱，是交易员的认知不同，对同一信息作出不同判断时出现的交易机会；情绪钱，是在市场情绪变化的环境中，赚那些非理性交易的钱；技术钱，需要通过相应的技术或设备来赚取，在此之前，需要投入大量时间和资金来完成技术的研发。 近些年融固资产在期权高频上投入了大量资金和时间，也早已向相关部门申请了期权高频交易资格，一旦期权交易量上去，且监管等部门允许市场参与期权高频交易，融固资产将会做最早参与其中并感受市场的人员之一。 风险如刀 结果由人 虽然敖学会目前主要负责融固资产衍生品策略的研究，更擅长期权策略的开发及风险控制、趋势与振荡的识别、分析以及波动率交易，但与大部分交易者一样，他最早接触的也是证券市场。 在敖学会看来，他与投资市场有着非常微妙的联系。早在小学时期，他就通过电视节目了解到有一种叫股票的东西，需要天天在电视上报价。到了初中，在长久以来的好奇心驱动下，他借阅了人生第一本股票类书籍。“虽然当时我只是将这本书当作课外读物，但股票仍旧在我的心里留下了一颗种子，让我在可以选择时，成为专业的交易员。”他回忆说。 据记者了解，受家庭的影响，敖学会在大学期间学的是运动医学，并取得了医学硕士学位，他也是在这一时期正式参与到交易市场中的。毕业后，作为一名骨科医生，虽然有着非常光明的前途，但他始终放不下交易。正因如此，在家里有资产配置需求，又找不到可以托付的人进行投资管理时，他毅然放弃了已小有成就的骨科医生工作，将全部精力投入到投资市场中来，开始新一轮的摸爬滚打。 在与市场激烈竞争的过程中，他认识到了风险对冲的重要性，但受制于当时国内衍生品工具仍处于发展初期，不仅品种少，市场活跃度也相对有限，在这样的情况下，他将目光投向了境外市场，并在2013年开始参与境外期权交易。 “虽然在当时的环境下，我不得不选择境外市场交易，但我始终相信，境内市场一定会发展起来的，相关期货品种也会在做大做强的同时逐步丰富起来。”也正是秉持这样的信念，2015年上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权推出后，敖学会迅速冲回国内市场，并成为该品种的首批交易者。 “虽然上证50ETF期权上市初期市场成熟度较低，但作为一个未来有意在该市场大量交易的投资者，非常有必要提前进入市场。在熟悉市场、感受其独特脉动的同时，对自己的策略风控等进行测试、调整，为后续市场的大爆发做好准备。”敖学会说。 至于投资过程中必然面临的风险问题，他表示，暴露风险的大小主要来自于投资者，然后是交易品种、波动率等。比如衍生品工具，虽然天然带有杠杆属性，但通过配置，降低敞口暴露也可以把风险控制在较低范围内。 在他看来，风险就像是一把刀，刀可以用来切菜，也可以用来伤人，更多取决于人而非工具。因此，交易者首先要做的是衡量每个策略的风险值，做好每笔交易的止盈、止损，并确保在交易过程中严格执行止盈、止损。除此之外，投资者还需要做好仓位管理，尤其在期权交易中，隔夜持仓的管理尤为重要。“一般来说，我会将隔夜风险设定在1%左右，隔夜持仓，在此基础上，还需把Delta仓位控制在一定范围内，比如30%。具体需要通过系统或模型对Delta值、Gamma值、Vega值等进行换算后得出。”敖学会解释说。 虽然目前市场的量化工具和系统给交易提供 了许多便利，但绝大多数交易本质上还是靠人来完成的。因此，在敖学会看来，对交易者来说，炼心仍是非常重要的一环，毕竟交易大部分时间是一场与自身的较量，而提升自身战斗力的方式，除了丰富自身的交易经历外，还需要学会放松。因为交易者每天除了接收大量信息外，还需对这些信息进行处理，将其内化成巩固自身观点或改变原有认知的条件，所以在这一过程中，交易者很容易受自身情绪的影响，进而对部分信息反应迟钝或毫无反应，从而导致认知出现偏差，做出错误的结论。 根据敖学会的经验，禅修是改善这一情况的最好方法之一。瑜伽、冥想、打坐等也能让自己进入空灵状态，可以在一定程度上将自身意识抽离，让锻炼者站在上帝的视角，明晰自身意念、情绪，进而达到放松精神、反思己身的效果。
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