摘要
要闻
公告
海关总署公布的数据显示，中国12月份进口糖17万吨，环比减少17万吨，同比增加4万吨。2018年我国累计进口糖280万吨，同比增加约50万吨。2018/19榨季截至12月底我国累计进口糖85万吨，同比增加约39万吨。
印度著名的高产量甘蔗品种Co-0238因“红腐病”而陷入困境，政府不得不寻找新的甘蔗品种，以遏制未来几年产量可能出现的下滑。
期现
市场
受汇率波动支撑，隔夜美盘原糖有所回升，维持较高水平震荡，直逼13关口，量能却进一步缩减，截至1月23日，收于12.98，下方均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月24日报价较上一交易日维稳，成交情况一般。1月24日，郑糖期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均降。
期权
市场
1月24日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量45,316 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少24,482 手，持仓量229,092 手，较上一交易日增加4,694 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.97 和0.66 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波均以维稳为主。
后市
展望
隔夜美盘原糖维持较高水平震荡，下方均线支撑力度有待进一步观察。我国郑商所白糖主力期货1月24日结算价持平，现货价格跟盘维稳。我国国内基本面一般，后续恐逐步从高位回落，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受汇率波动支撑，隔夜美盘原糖有所回升，维持较高水平震荡，直逼13关口，量能却进一步缩减，截至1月23日，收于12.98，下方均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月24日报价较上一交易日维稳，成交情况一般。1月24日，郑糖期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均降，成交总量为667,266 手，较上一交易日减少275,858 手，总持仓量为686,958 手，减11,968 手。其中主力SR905的结算价为5032，结算价持平，成交量为595,834 手，减少237,010 手，持仓量为446,032 手，较上一交易日减9,750 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月24日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量45,316 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少24,482 手，持仓量229,092 手，较上一交易日增加4,694 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.97 和0.66 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的81.49%和8.00%，持仓量占比分别为73.16%和19.07%。其中主力SR905期权合约系列成交量为36,926 手，比上一交易日减少19,766 手，持仓量为167,604 手，较上一交易日增加3,480 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5600认购（SR905结算价为5032）。合约成交量PCR为0.98 ，较前一日升0.25 。持仓量PCR为0.67 ，较上一交易日上升0.02 ，短线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4600一线存在一定支撑。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5000认购（SR909结算价为4993 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日升0.10 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓多有增加，增仓主要集中于4900认沽和4600认沽（SR905结算价为5032），市场情绪趋于谨慎。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，认购持仓重心下调，多空力量较为均衡，增仓相对最高为5000认购（SR909结算价为4993 ），后市预期有所回稳。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月24日，郑糖期货主力结算价维稳。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量增加，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪维持谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价持平， 5日历史滚动波动率下滑至26.92 %，位五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为26.92 %，21.90 %，18.39 %和15.48 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月24日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为5032，当前SR909结算价为4993 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波以维稳为主。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波较为平稳，购沽水平整体相近。
后市展望
03
隔夜美盘原糖维持较高水平震荡，下方均线支撑力度有待进一步观察。我国郑商所白糖主力期货1月24日结算价持平，现货价格跟盘维稳。我国国内基本面一般，后续恐逐步从高位回落，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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