摘要
要闻
公告
据粮油信息网统计，2018年12月船期、2019年1月进口的巴西大豆平均到港成本为3490元/吨，比2018年12月份进口的巴西大豆平均到港成本下跌100元/吨，跌幅2.7%。截至21日，2019年1月船期、2月进口的巴西大豆平均到港成本为3302元/吨，比上周末下跌23元/吨，跌幅0.6%。
期现
市场
外盘豆粕连日受阻于20日均线水平维持震荡，量能水平进一步缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。1月24日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所上调，成交情况一般。1月24日豆粕期货主力偏强震荡，各合约结算价全线上调，总成交量回升而持仓总量缩减。
期权
市场
1月24日，豆粕期权总成交总量为50,502 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加11,532 手，总持仓量为459,182 手，较上一交易日增加5,966 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.58 和0.59 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平左右。主力购沽隐波较为平稳。
后市
展望
近日美盘豆粕维持20日均线附近震荡，量能缩减较为明显。我国1月24日豆粕期货主力偏强震荡，量能较为平稳，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
外盘豆粕连日受阻于20日均线水平维持震荡，量能水平进一步缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月24日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所上调，成交情况一般。1月24日豆粕期货主力偏强震荡，各合约结算价全线上调，总成交量回升而持仓总量缩减，成交总量为1,547,706 手，较上一交易日增加91,612 手，持仓总量为2,528,196 手，较上一交易日减16,494 手。其中主力m1905合约结算价为2593 ，结算价涨幅为0.46 %，成交量为1,265,934 手，较上一交易日增加114,944 手，持仓量为1,859,338 手，当日减仓量为14,096 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月24日，豆粕期权总成交总量为50,502 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加11,532 手，总持仓量为459,182 手，较上一交易日增加5,966 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.58 和0.59 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的65.63%和17.33%，持仓量占比分别为70.87%和10.71%。主力m1905合约系列成交量为33,146 手，比上一交易日增加3,408 手，持仓量为325,410 手，比上一交易日增加3,278 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2700认购（5月豆粕期货结算价格为2593 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较上一交易日升0.13 。持仓量PCR为0.58 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为3150认购（9月豆粕期货结算价格为2640 ）。合约成交量PCR为0.92 ，较前一日降0.15 。持仓量PCR为0.80 ，较前一交易日下跌0.04 ，市场远线情绪维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓多有增加，空方力量较为领先，增仓相对最高为2500认沽（5月豆粕期货结算价格为2593 ），后市情绪趋于谨慎。9月合约交投活跃度一般，多空力量较为均衡，增仓集中于3150认沽而减仓集中于2850认沽（9月豆粕期货结算价格为2640 ），远线情绪趋于谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月24日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR持平，市场情绪维稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月24日，豆粕期货结算价续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至7.54 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.54 %、18.40 %、14.66 %和13.45 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月24日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2593 ，9月豆粕期货结算价格为2640 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波均以维稳为主，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
近日美盘豆粕维持20日均线附近震荡，量能缩减较为明显。我国1月24日豆粕期货主力偏强震荡，量能较为平稳，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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