期权价格的敏感性指标

　　所谓期权价格的敏感性，是指期权价格的决定因素的变动对期权价格的影响程度。那么，为了对期权价格的敏感性做出具体的、量化的分析，必须借助于各种指标进行衡量。本文主要针对Delta指标来探讨，投资者做期权交易的过程中，可以好好运用这一指标。

期权的敏感性指标——Delta

　　一、什么是Delta指标？
　　Delta（通常以δ或表示）是期权价格最为重要的敏感性指标，它表示期权的标的资产价格的变动对期权价格的影响程度。Delta值所描述的是在其他因素保持不变的情况下，1单位标的资产价格的变化所引起的期权价值的变化。例如，若期权标的资产的价格上升1元，该期权费上升0.5元，则称该期权的δ值为0.5。设f为期权的价格，S为标的资产价格，则Delta的数学表达式为：

Delta的数学表达式

　　二、Delta值与标的资产价格的关系
　　看涨期权的δ值在0与1之间，而看跌期权的δ值在-1和0之间。
　　当δ>0，说明期权价格与标的资产价格成同方向变化；δ<0，说明期权价格与标的资产价格成反方向变化；δ> -1或δ< 1，说明期权价格的变动额小于标的资产价格的变动额。

Delta值与标的资产价格的关系

　　需要注意的，期权的δ值不是固定不变的。一方面，它要随着标的资产的价格变动而变动；另一方面，它又要随着期权期间的变化而变化。
　　三、Delta值与期权有效期的关系
　　（1）看涨期权
　　①实值合约随到期日临近Delta收敛于1
　　②平值合约随到期日临近Delta收敛于0.5
　　③虚值合约随到期日临近Delta收敛于0
　　（2）看跌期权
　　①实值合约随到期日临近Delta收敛于-1
　　②平值合约随到期日临近Delta收敛于-0.5
　　③虚值合约随着到期日的临近Delta收敛于0

Delta值与期权有效期的关系

　　通常情况下，我们认为：当δ值接近于+1或-1时，由于它的实值状态很深，最有可能被执行；当δ值接近于0或等于0时，由于它的虚值状态很深，最有可能被放弃。
　　四、Delta值对持仓方向的判断
　　投资者在进行期权交易时，通常同时持有多个期权合约及各种各样的组合策略，随着标的价格的不断变化，持仓也会变的越来与复杂。此时，如果想要把握好持仓整体的多空方向以及杠杆水平，则可以利用持仓整体Delta值来进行衡量。
　　①若持仓整体Delta＞0，则当标的价格上涨时，持仓将会获利
　　②若持仓的Delta＜0，则当标的价格下跌时，持仓将会获利
　　③若持仓的Delta＝0，则标的价格涨跌对持仓的盈亏没有影响，保持中性。

Delta值对持仓方向的判断

　　五、Delta的实例运用
　　期权现价=期权原价+Delta*标的价格变化
　　举个例子：假设某交易商考虑买入价格为19元的期货合约的看涨期权，协定价格为19元，期权费为0.8元，该期权的δ值为+0.5。也就是说，如果该相关期货合约的价格上涨至20元，那么期权费将上涨0.5*（20-19）=0.5元，新的期权费为0.8+0.5=1.3元。

Delta的实例运用和对冲

　　六、Delta的对冲
　　Delta的实际用途是用于将期权仓盘转化为等价期货仓盘的计算数据，交易者之所以这样做的原因是期权的做市商通常以期货来对冲他们的期权风险。计算所需的期货仓盘的公式为：
　　当前市场价格下的等价期货合约数=期权合约交易数*期权δ值
　　举个例子：在相关期货市场价格为19元时，某交易商卖出10份平值状态1900点看涨期权合约，平值状态的δ值为0.5。因此等价期货仓盘为：
　　10*0.5=5（份期货合约）
　　现在假设相关期货价格上涨至19.5元，该看涨期权的协定价格仍为19元，但δ值已经上升至0.6，那么现在交易者所需要的等价期货合约为：
　　10*0.6=6（份期货合约）