有很多想投资期权的朋友问过我一个问题，期权交易应该怎么研判市场？ 这个问题很有意思，接下来给大家进行系统解释。 参与金融投资，对目标产品进行投研分析是必不可少的。所有权益类金融投资中参与度最高的应该就是股票投资，其次是期货交易，大家应该对这两类金融产品的研究方法比较熟悉，主要分为两类：基本面分析和技术面分析。 一般来说，进行股票交易和期货交易的时候分析研究会很直接，比如做股票分析重点肯定是要投资的股票，做商品期货就重点分析要投资的商品，这个就非常清晰直接，特别是技术分析，交易什么品种就分析什么品种，简单明了。 但在期权交易里面就不是这样了，大家知道期权交易的对象是期权合约，但是如果我们直接对期权合约进行基本面分析的话会发现没有多少可以分析的内容，而如果直接对期权合约进行技术面分析也会发现存在可靠性比较低，效果较差的问题。这是为什么呢？ 期权是一种金融衍生品，它是依附于标的而存在的，因此在期权交易里，我们的研究对象应该是标的，比如交易ETF期权就必须对ETF基金进行分析，交易商品期权就必须了解商品，交易外汇期权就要对外汇市场进行分析。 在前面的课程中我们把标的与期权合约的关系说成爸爸和儿子的关系，期权合约是儿子，期权标的则是爸爸，儿子会跟着爸爸行动的，因此只要抓住标的（爸爸）的趋势就能基本把握住期权（儿子）的走势了。所以在市场研判过程中我们应该抓住重点，主要研判标的的走势，把对期权合约的走势放在次要的位置。现实交易中也有投资者仅仅通过对期权合约进行技术分析来做交易，这个做法不能说全错，但是因为没抓住重点，胜率就高不了。 为了能更好的说明期权的研究方法，我们以vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，做了一张期权家庭关系图（见图1）
图1 家庭关系图 在50ETF期权家庭里面，有爷爷、爸爸、妈妈和儿子。其中的爸爸和儿子我在前面的课程里面已经提到过了，这里我再展开一下，标的爸爸有两个儿子，其中认购期权是听话的儿子，一般来说爸爸干啥他也干啥；认沽期权则是叛逆的儿子，爸爸干啥他总是反着干。在50ETF期权里面爸爸（标的）就是50ETF基金，50ETF认购期权是听话的儿子，50ETF认沽期权是叛逆的儿子。 我们前面的基础上再引入一个爷爷的概念，因为50ETF基金也有爸爸的，那就是上证50指数，所以从关系上讲，50ETF期权就是上证50指数的孙子。 给大家科普一下50ETF基金的概念。 50ETF基金是一种指数型开放式基金，它通过完全复制上证50指数成分股的方式来跟踪指数走势，它的投资目标是完全跟随指数没有偏差。因此，从理论上讲50ETF基金走势是跟上证50指数走势是一致的，而实际上也确实如此。50ETF基金日内走势和上证50指数日内走势几乎同步，如下图2，白线是50ETF的分时走势，蓝线是上证50指数的走势，两者走势偏差很小。 图2 上证50指数走势与50ETF走势 鉴于50ETF基金是跟随上证50指数走势的，而且持仓股票也完全跟指数成分股一致，因此我们对50ETF期权标的研判可以选择50ETF也可以选择上证50指数，两者是一致的。其他指数型ETF基金也是同样跟随对应指数的，比如300ETF基金就是跟随沪深300指数的。 我们在期权投资的过程中，应该重视研判期权标的，抓住标的趋势也就抓住了期权合约的趋势。当然我们也需要对期权合约自身的研究投入一定的注意力，因为在期权的家庭关系图中大家还可以看到期权合约还有妈妈，那就是金融工程，期权作为金融衍生品，是金融学家根据金融工程的原理研发出来的，它们跟普通的金融产品不一样，有自己的特色，比如我们前面课程讲过的时间价值、隐含波动率之类的要素就是期权特有的，因此我们也不能完全脱离期权合约本身的研究，最好的研判方式是期权标的分析为主，期权合约分析为辅。 目前证券市场的两个期权品种（50ETF期权，300ETF期权）成交量最大也最成熟，因此接下来我以50ETF期权为例给大家讲解如何研判期权市场。 前面我们提到了50ETF期权标的可以是50ETF，也可以是上证50指数，两者区别不大，只是50ETF日内行情提供均价走势，这个是比较有用的，而上证50指数不提供均价走势，这一点大家要注意。在我们的期权实训软件里面就是采用上证50指数作为日内标的行情（图3），因为指数连续性较好，没有除权概念，方便数据处理，降低开发难度。 图3 睿信期权实训软件采用50指数为行情标的 说到市场分析，无外乎基本面分析、技术面分析和资金面等几类。 我们现在知道研判期权市场的重心在于分析标的，目前也就是上证50和沪深300这两个指数，对指数进行分析相对于股票而言那是比较简单的，因为指数成分股多体量又大，不太容易受到大资金的操纵，能比较客观反应整个市场的状态，特别是技术面分析，因为被干扰的可能性较低，因此准确性就比较好。 指数都是由成分股的价格参照一定规则推算出来的，这个规则一般都是根据股票流通市值或者总市值进行加权计算。由此可知，指数的走势是由所有成分股的走势按照市值权重来决定的，所以大市值的股票对指数的影响会比较大。 一般来说，指数成分股数量越少，指数越容易被大市值股票影响，比如上证50指数的成分股为沪市50只股票，股票数量少，容易被大市值股票所左右。沪深300指数的成分股则是沪深两市共300只股票，沪深300指数走势相对就不容易受大市值股票干扰，能更好体现整个市场的整体走势。 我们看下图4，上证50指数前五大权重股中国平安，贵州茅台，招商银行、恒瑞医药、中信证券合计占41.31%的权重，也就是说这五只股票对上证50指数走势有41%的影响力，因此也有人说上证50指数是被大资金所绑架的，因为大资金特别青睐这几只权重股。因此我们在研判上证50指数时就注意郭嘉队、基金以及其他专业投资机构的总体动向。 图4 上证50指数成分股权重图 我们再来看下图5，300指数前五大权重股跟上证50指数差不多，分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、恒瑞医药、五粮液，但是合计权重只有16.69%。这个权重就比上证50指数前五大股票小很多了，影响也有限了。因此，我们参与300ETF期权投资的时候就应该更加关注市场整体的动向。
图5 沪深300指数成分股权重图
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