2020年6月行权月（5月28日-6月24日），50ETF在从2.8元附近开盘，缓慢震荡上行到2.95元左右。300ETF（510300）从3.85元附近起步，震荡上行创出新高到4.2元附近。
一、行情回顾
上月期权合约行权日50ETF收盘2.792元（5月27日），本月（6月24日）收盘2.958元，最高2.962元（6月24日），最低2.777元（5月28日），区间涨幅5.95%，茅台，恒瑞涨幅较大，其中茅台接近1500元。
图1 6月行权月50ETF走势
上月期权合约行权日300ETF收盘3.845元（5月27日），本月（6月24日）收盘4.164元，最高4.167元（6月24日），最低3.815元（5月28日），区间涨幅8.3%，主要成分股五粮液、美的涨幅较好。
图2 6月行权月300ETF走势
期权论坛波动率低位震荡，在18-20%之间上不去下不去，向下的空间有限，双卖这个月卖购会亏，认购波动率12%左右，认沽波动率25%左右。
图3 期权论坛波动率指数
总的来看，这个月的行情非常不错，整体就是震荡上行，只在6月11日附近有几天小幅下跌，其他都依托均线上行，结合认购的低波动率，买入认购获得较大收益，再卖出认沽构成合成多头也非常棒。近期平值附近认购期权表现如下（以300期权为例）：
图4 认购3900
图5认购4000
图6 认购4100
平值附近的认沽表现如下。
图7 认沽3900
图8 认沽4000
图9 认沽4100
二、个人操作
本月做的不错，单账户浮盈百万元。做法其实也挺简单，在月初因为标的在低位震荡，并未看出选择方向，选择卖出3900购和3800沽作为起手式，没有加上买方。6月1日标的选择向上突破，平掉卖出的认购，反手买入认购变成合成多头，随后用买卖方的比例来平衡，并没有卖购。6月11日左右标的回调有所损失，随后下跌中惊到变成合成空头，赚了万把块钱回来后，在16日的跳空高开卖购损失很大，但是机智的再度回到合成多头，随后几天的大涨，账户资金一天一个样，非常舒服。最后几天 移仓到7月合约，这个月收获较大，不恋战。
图10行权日的账户截图
末日轮前的三四天，标的小大幅上涨，并有冲高，4100购变成这几天的明星。波段最大涨幅超过20倍。股指期权在这个月表现也非常优秀。由于组合行权的存在，并未出现行权日的认购大幅贴水的现象。
图11 认购4100
三、几点体会
1.趋势跟随。这几年来讲的嘴巴都要干了，对于一般的投资者来说最简单、靠谱、重复、可复制的期权投资就是趋势跟随，均线之上做多，均线之下跟随做空，简单实用，但就是很多人看不懂、不相信、不上车。
2.合成多头。去年下半年一段时间使用牛三腿，这个月发现，当认购的价格非常便宜而且标的有个比较好的趋势时，不用使用牛三腿，直接用合成多头就好，买方控制好金额和张数，卖方保持一定的安全距离，照样可以调控风险。
图12 简单的均线压力支撑
3.低波动率时买方性价比高。根据认购和认沽波动率的不同，当标的有一定趋势时，我们发现使用买方的性价比很高，尤其是实值和平值期权的时间价值很少时，500-1000元的合约就可以起到四两拨千斤的效果。比如下图中，标的的涨幅还没到0.5%，下个月的平值认购涨幅就接近20%，认沽下跌的金额比较少，这时候我们可以适当配置买方。做好仓位的管理，收益大风险小。
图13 期权T型报价
4. 做好移仓操作。趋势行情里，期权合约的移仓操作比较重要而且很肥美，在合成多头组合中，认购和认沽都向上移仓，都能获得较好的收益，而且通过买方的等张数移仓，在没有什么时间价值的实值期权向时间价值很少的轻度实值期权，和下个月的合约移仓，减少了资金投入，又不太影响收益金额，两全其美。
5. 选好赛道。从最近的行情来看，50没有300走的强，我们从两个认购合约的比较来看就知道了。
图14 认购2800
图 15 认购3900
四、一些不足
1.途中做空。这个月最大的遗憾就是6月15日合成了空头，当天中午下跌，下午赶快把仓位全部倒了一圈，从合成多头变成合成空头，结果第二天高开被打，尤其是卖购，损失了很多。当然，当天从50的日线上来看，是有点空头的样子，但是300上不是，并且第二天比较强势收复。
图16 做空点
2.买方难拿住。这个月还好，实际上买方比较给力，好几次都是买了之后很快盈利，但是在上下波动中，看到利润的增减，有时候还是比较难拿住的，当然有足够大的浮盈时，其实还好的。并且，没有上足够的仓位，当然，风险和收益是并存的。
3.没了。
五、7月份展望
目前50ETF到了2.95元附近，300ETF到4.2元附近，均线上没有压力。7月份的合约时间适中，波动率较低，期权价格便宜，做多很有性价比，做空性价比不高。实施组合策略，有了丰富的玩法。如果要做方向，可以跟随趋势逐渐投入，或者等待突破完成，买卖方都可以，如果为了安全最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心观察波动率的平稳和上升，或者适当同向实值买方对冲，混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。同时，沪深300期权更加流畅，权利金更多，标的价格在4.2元附近，波动大，也是不错的选择。
图17 5月27日收盘时vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权5、6月合约报价
图18 5月27日收盘时300ETF期权5、6月合约报价
图19 6月24日收盘时50ETF期权6、7月合约报价
图20 6月24日收盘时300ETF期权6、7月合约报价
波动率到了很低的程度，但是国际国内形势动荡，可能这会成为一个常态，躺赚已经过去，组合保证金和新的期权品种出来，原来的策略需要更改，让我们喜迎新时代吧，操作会越来越难，越来越有技术性。同时，珍惜更多的期权品种上市，可能，那会有更多的波段机会。
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