选择合适的合约是在期权交易中决定成败的关键因素之一。 尤其是我们新手做期权，面对T型报价100多个合约就眼花缭乱，经常心里没底到底买什么样的合约，甚至会出现方向看对买不对最后还亏钱的情况。 而影响期权合约选择的有这么三个维度： ①标的价格未来可能的运行方向和在这个方向上运行速度的快慢。 ②合约距离到期行权日还有多少久期。 ③合约波动率所处位置的高低和未来有可能发展的方向。 ①：标的未来的方向和速度快慢是选择期权合约的重要因素，标的的方向无非三种：上涨、下跌、横盘；但速度是小涨小跌、大涨大跌还是快涨快跌对期权合约短时间内的价格影响会比较大。 我们在期权方向上决定了是做认购还是认沽，如果做了同方向的选择，但是标的涨（跌）的速度很慢，这时会发现实值期权的收益还是可以的，但是虚值期权的收益往往会跟不上行情的发展。 如下图： 19年8月6日50ETF价格从2.787元，反弹向上，涨至8月28日2.912元，8月份合约到期。 ![]() 也就是说，在此期间，50ETF的价格，涨了 0.1250 元，正常合约的价值也应该是增值了 1250元/张。但是实际情况呢？ （1）实值合约：50ETF购8月2700，价格从1131元涨至2023元。合约的价格涨了892元/张。 其中在8月6日开盘的时候，内在价值：870元，时间价值：261元 截至在8月28日合约到期，内在价值：2120元，时间价值：-97元 小结：内在价值增加了1250元，但是时间价值却损失了358元，所以两者结合抵消一下。 期权合约到期，时间价值不是为0吗？为何认购2700合约到期的时间价值为负数，-97元。 这个就涉及合约到期行权的问题，期权的买方不愿意花大价钱行权，就会折价卖出手上的合约，所以出现了实值合约时间价值为负数的情况了。 ![]() （2）平值合约： 50ETF购8月2800，价格从567元涨至940元。合约的价格涨了373元/张。 其中在8月6日开盘的时候，内在价值：0元， 时间价值：567元 截至在8月28日合约到期，内在价值：1120元，时间价值：-180元 小结：这里为什么内在价值只增加了1120元，而不是1250元，因为在期初的时候2800合约是没有内在价值。 只有当50ETF指数价格超过2.800元的时候，才会有内在价值的增长。 此时时间价值却损失了747元，所以合约价格仅增长了373元/张。 ![]()
（3）虚值合约： 50ETF购8月2950，价格从143元跌至1元。合约的价格跌了142元/张。 其中在8月6日开盘的时候，内在价值：0元， 时间价值： 143元 截至在8月28日合约到期，内在价值： 0元 ，时间价值： 1元 小结：在8月6日的时候，2950合约没有内在价值，为虚值合约。当合约到期之后50ETF价格涨至2.912元，2950合约依旧没有内在价值，为虚值合约。没有内在价值的增长。 而时间价值却实实在在的损失了142元，所以此时就是看对了方向，但是合约依旧亏钱。 总结： 从上面三个实值、平值、虚值合约的表现中可以看出，在 震荡上涨 的行情中，时间价值的损耗是很大的。当合约没有内在价值的增长，或者内在价值的增长不足以覆盖时间价值的损耗的时候，所购买的期权合约是亏钱的。 而当行情出现反向运行时，虚值期权亏钱会更快。 如果标的涨（跌）的速度比较快，那基本上轻度虚值的合约会收益更高一些。 例如：11月22日，50ETF的行情出现了冲高回落的情况，振幅达1.94%左右。 ![]() 而认沽的实值合约、平值合约、虚值合约的涨幅如下图： 图1：实值认沽3100合约，振幅57%。 ![]() 图2：平值认沽3000合约，盘中涨幅高达6、7倍。 ![]() 图3：虚值认沽2950合约，盘中也是有5、6倍的涨幅。 ![]() 总结：在遇到这样的大涨或者大跌的行情中，因为平值合约的价格较为便宜，而且当平值、虚值合约变成实值合约的时候，还有内在价值的增长，会呈现会更大较大的涨幅。 还有出现这样的大行情的时候，波动率一般都会出现拉升的情况，带动时间价值的。这时候在盈利的基础上可以在继续做更虚一档的合约然后平掉慢慢变成实值的合约。 所以，在这样的行情里，平值，浅度虚值合约就会出现较大的涨幅了。 另外从上面的几个合约中，可以看出，平值、虚值合约的涨幅确实比实值合约来的大，但是平值、虚值合约的波动回撤也大，如果行情没有持续的话，合约的价格会迅速回落。 所以，平值、虚值合约适合短线操作，不适合长期持仓！！！ 声明：文章部分数据信息来源于公开资料，内容仅供参考，不构成投资咨询。投资有风险，入市需谨慎。 学习期权必看内容，下方请猛戳！ 更多资讯请关注本公众号： ETF期权通 对期权知识不懂的朋友，想了解更多期权相关知识的朋友，也可以关注小编，或者直接私信留言
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