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昨天身体抱恙请假收到很多朋友留言关怀，感激涕零，在此先谢过！我小感冒每次来的猛，走得也快，今天基本满血复活想着整点干货回馈一下各位老友。 预测权益 市场长期上涨是有人类经济增长底层逻辑的，除此之外的权益标的走势短期预测本质上则属于神学范畴，但这不排除包括我个人在内的金融市场参与者为了“超额收益”尝试基于各自的经验与数据基础不断追求短期波动。而 期权作为金融皇冠上的明珠，因其多变的运用方法理论上可以满足全部市场参与者的需求被很多人寄予诸如价格发现、风险防范与识别的期望，从我个人 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权数年交易经验来看，有些期权指标对标的走势存在一定的“预警”作用，想到2个今天先说2个。 先是期权波动率曲线偏斜（Skew）数据和标的 行情有一定的相关性，所谓偏斜（Skew）即虚购虚沽的相对情况，一般来说波动率曲线右端高（即虚购端上翘明显高于虚沽端）意味着正偏，存在买虚购卖虚沽的相对力量，波动率曲线左端高意味着负偏则反过来存在卖虚购买虚沽的相对力量。为了量化这个偏斜，一般情况引入CBOE的无模型Skew指数，有兴趣的可以官网搜索一下指数白皮书看看，简要说即只基于虚值期权的价格算出各月份Skew指数，然后当下月按照固定时间周期加权得出该期权品种的无模型Skew指数。该指数大于100意味着负偏，小于100意味着正偏。其对行情的“预警”作用不妨看看我编制的50ETF无模型Skew指数叠加标的20日涨跌幅的对比与散点图： ![]() 从图上不难看出Skew指数与标的涨跌幅走势存在一定的正相关关系，相关性得有60%+，进而可以得出有关行情预测的几点思考： a.Skew指数低位意味着正偏，此时虚沽便宜、虚购贵，期权人精市场预期价格反弹的概率大于继续走低，标的行情的历史统计也多数符合预期，所以当虚购偏贵结合行情确有走低至相对低位时投资者可以多尊重期权人精主观“预警”预防反弹； b. Skew指数高位意味着负偏，此时虚沽贵、虚购便宜，期权人精市场预期价格下跌的概率大于继续走高，标的行情的历史统计也多数符合预期，所以当虚固偏贵结合行情确有走高至相对高位时投资者可以多尊重期权人精主观“预警”预防反弹； 显然，期权市场的Skew变化蕴含了标的短期走势总体会均值回复的预期，事实上绝多数标的短期都存在均值回复特征，人精吧！市场连这个想到了！可千万别把期权参与者看笨了，鸡贼得紧！ 还有1点值得说，就是国内期权不同于国外的是，当上涨行情连续出现造成韭菜狂暴的时候，Skew很有可能因为韭菜疯狂赌虚购导致Skew指数在高位呈现不负偏甚至正偏的特征，比如2019年的2月25日后韭菜狂买当时的虚购，当时累计涨幅不小虚沽较贵符合逻辑，虚购则是被硬生生拉得更贵。这种情况下我们要主观对表面正偏的Skew指数做一些心理调整，要相信狂徒末路这几个字。 再是认购认沽持仓量比数据和行情也有明显的相关性，具体且看上市以来50ETF期权购沽持仓量比值叠加标的20日涨跌幅的对比与散点图： 从图易得，购沽持仓量比值与标的涨跌幅走势明显的负相关，相关性比Skew更明显达到75%+，基本上标的每个反转点对可以对应购沽持仓量比值的反转点。所以参照上面Skew的预测参考，当行情单方向运行一定空间，叠加购沽持仓量比值运行到了近期相对高位或低位时，也当出于对期权人精市场预期结论的尊重而更小心“预警”某个方向的标的运行。 话说回来，上述2个指标有“预警”作用，但作为同步指标仅能起到“预警”而已，期权人精的市场结论虽然不得不重视，但也切不可盲信跟从，本质上这2个指标类似于RSI/MACD/KDJ等均值回复指标的“预警”作用，望各位老友周知，毕竟短期走势预测方法论真的可比神论了！ 今天字数不少了，我最后简述一下行情，对标的总体觉得这轮多头没完，即便是转头下行也应基于估值与中美形势明牌化不要看太空，顶多看震荡再摸底，我个人且继续偏多跟随。也是基于此判断，最近虽然欧美貌似混乱，但加点感情色彩好像对我们是利多于弊不是？觉得短期隐波即便是有反复也不太会有大幅上升的基础。 所以执行上，觉得短期的期权组合还得偏卖少买为原则好，出于目前隐波在16%的历史偏低区间，裸卖建议小心些，压力测试放严格些总不会错，要有幺蛾子可能会在你我最放松警惕的时候来的想法。贴水还在，顺势赌多还可以基于贴水优势占便宜赶紧的吧（卖沽/买购/买期货都行，心理不牢靠买实值购挺好），赌空者请做好认沽可能因贴水收复隐波下跌的安排，熊市价差远好于裸买沽。 隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为6/7/9/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。 好了，希望下个交易日顺利！
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