期货牛人访谈录：龚椿鑫，22年期货交易经验，波段操作为主，每波行情均以2-3倍收益为目标，几周到几月，价 ...

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龚椿鑫，参赛昵称：鑫成2017，第十一届全国期货实盘交易大赛程序化组第三名，能源化工组第一名，长期稳定盈利奖第七名。1996年开始期货交易，交易过海南咖啡、橡胶、北京绿豆、郑州绿豆、天津红小豆、上海胶合板、苏州豆粕、成都高粱等品种，迄今已有22年期货交易经验。早期主要做波段交易，每波行情均以2-3倍收益为目标，持仓周期短则几周，长则几个月，以价格分析为主，心理分析为辅。2004年开始量化交易，将交易逻辑指标化，逐步形成自己的交易体系，创立“110操盘法”。随着国内程序化交易平台的兴起，开始研究各种交易模型并于2009年实现全自动程序化交易，交易风格也由少数品种长周期的波段趋势交易向多品种多周期多策略的组合交易转变。擅长CTA策略、趋势策略和对冲套利策略的组合投资。20多年的期货交易经历中，感受最深的是无论何时都要把风险控制放在第一位，风险控制是交易者必须具备的第一技能，如果风险控制不好，某个阶段赚再多钱也会还给市场。交易风险是不可避免的，只能接受，只有从风险预期出发，交易之前就先接受了风险才能立于不败之地。风险控制是交易者真正能自己决定的，而赢利主要取决于市场，但交易者在赢利的时候往往会过于自信而夸大自己的能力，容易忽略市场的力量，这是很危险的。交易者的本分就是做好风险管理选择合适的策略等待市场的波动，所谓谋事在人成事在天。

风险控制是交易者必须具备的第一技能，如果风险控制不好，某个阶段赚再多钱也会还给市场。交易风险是不可避免的，只能接受，只有从风险预期出发，交易之前就先接受了风险才能立于不败之地。风险控制是交易者真正能自己决定的，而赢利主要取决于市场，但交易者在赢利的时候往往会过于自信而夸大自己的能力，容易忽略市场的力量，这是很危险的。交易者的本分就是做好风险管理选择合适的策略等待市场的波动，所谓谋事在人成事在天。

龚椿鑫本人照片

始终把风险管理摆在交易首位
—专访程序化组第三名龚椿鑫
1996年进入期货市场，龚椿鑫在市场上沉浮已有二十余载。正如千千万万的期货投资者，二十年来，龚椿鑫有过辉煌也有过落寞，经历过财富的迅速积累，也遭遇过反复归零的挫折。
今年比赛，龚椿鑫以2.16的累计净值和10.16%的回撤获得了程序化组的第三名。在他看来，一个成功的交易者最基本的素质是认清自己，贪多则不达，期货市场上一定要有所取舍。

与期货市场结缘始末
从1996年开始，龚椿鑫做期货已经有20多年了，据他回忆，进入这个市场纯属偶然。“大学时候身边的同学聊过期货，我感觉特别有意思，也就是从那时开始认识期货。”
大学时代龚椿鑫修的是会计学，毕业后顺理成章成为一名会计老师，一当就是七八年。源于内心始终对期货的难以割舍，龚椿鑫放弃了会计这个老本行，前往福建本地的一家期货公司进行期货交易。
在过去很长的一段时间内，龚椿鑫是做主观交易。后来，随着时代的发展催生出不少程序化平台，程序化交易的大门渐渐向中国投资者敞开。
龚椿鑫转向程序化的原因有两点，一是程序化的天然优势，二是他的期货交易经历。“九十年代，期货品种和基本面的联动不大，有时候基本面没有发生大的变化，但是行情却剧烈波动，一两个月之内期货价格翻倍的事也时有发生。在这种背景下，研究基本面的人很少，早期的期货交易以价格研究为主。我往往会根据价格来设计模型，后来转向程序化投资是自然而然的事情。”他说。
据龚椿鑫回忆，2008年之后，博易和文华等量化平台相继出现。通过在平台上编写代码，他实现了主观交易到程序化的转型。“早期我不会编程，这需要一个学习的过程。从2004年开始，我有意地将自己的想法写入excel，通过编写各种公式，将交易结果运算出来。那是最初的尝试，可以算上比较简单、粗犷的系统了。随着不少程序化平台的产生，我们可以直接将自己策略放在平台上运行，大大方便了程序化交易。”

找准自己的市场定位
谈及一个交易员最重要的素质，龚椿鑫认为，交易中因为情绪问题导致很难自我定位，欲望永远是无穷无尽的，只有认清自我才能生存。
“交易前往往要想清楚，做大波段还是小波段？日内还是隔夜？橡胶还是螺纹钢？这是一个自我定位的过程。人的欲望很大，赚小钱的时候，会后悔过早了结头寸从而错失更多行情。然而，当你想赚大钱的时候，之前的盈利也可能会悉数亏光。市场中有很多机会，做你擅长的部分，赚属于自己的钱。贪多则不达，交易的过程中要做到有所舍弃。选取市场的一部分机会进行交易，才能基于此制定出适合的交易规则，否则交易规则一直要变，交易结果也多半不太理想。”
去年，龚椿鑫获得了程序化组的第七名，当时以趋势追踪为主，周期更长。“总体看来，今年上半年量化行情不佳。从六月底开始，市场出现较大的波段，七八九这三个月市场比较有行情，程序化组在这几个月取得了不错的成绩。”
针对上半年的行情，龚椿鑫更多地采用短周期的策略，以日内和隔日为主，便于控制回撤。他说，大赛期间主要以对冲套利策略为主，这也是基于对市场的预估所做出的策略调整。因此交易的频率和量都比较大，手续费支出也很高。“今年上半年，趋势策略的效果不是很好，这种情况下，单边趋势的策略不赚钱。为了控制回撤，所以我倾向于套利方向。在比赛阶段，没有单边大行情出来的时候，比赛成绩还不错。但是单边大行情出来之后，后面追上来的人就多了，排名变化也很大。
市场总有属于自己的机会，也有属于别人的机会，再优秀的投资者也没有办法做到尽善尽美，交易中要做到有所取舍。龚春新说，“任何策略都有适应的阶段，也有不适应的阶段，市场怎样变化是不能提前预期的，只能按照交易框架来捕捉行情以获取收益。在不适合的行情中，更多的是侧重于防守。如果策略一直变化，也有可能在高峰时我们大量进去，效果不好撤出，有可能割肉割在底部，高买低卖，这个也是不合适的。”
过往无论成功或失败的经验，都是交易员的宝贵财富。龚椿鑫的第一笔交易就盈利两倍多，当时也算是信心爆棚、春风得意。尽管对自己充满信心，不过龚椿鑫依旧面临着盈利经常归零的现实。“赚点钱很快就还回市场了，然后再重头来过。”
他总结当时的经验教训说，当我们在这个市场还不具有盈利能力的时候，表现出来就是反反复复，不断归零。这种不断归零的过程也非常痛苦，根源在于早期的时候没有认识到风险控制的重要性。期货市场是一个负和博弈的市场，生存始终摆第一位的。
进入期货市场多年，龚椿鑫始终将控制风险看成重中之重。市场是残酷的，一次风险控制不力，就可能导致前功尽弃、功亏一篑，从而可能导致不少投资者离开期货市场。即使没有离开，想要赚回本钱，也要面临相当大的心理压力。
“风险不能回避，没法解决，只能控制。在程序化交易的过程中，我们看重的不是一笔两笔的风险，而是阶段性的风险。”龚椿鑫表示，程序化交易中很重要的一点，是交易系统可以回测。当我们计划采用一套策略的时候，先拿到系统中利用过往的行情试运行。系统展现出市场整体的波动，按照策略运行的结果，可以大致推算出过去的风险，继而确定该策略的风险度并以此来选择仓位。

放弃才会拥有
一个杯子装满水，就不能再盛更多的水了。想要装更多的水，唯有将杯子里的水清空。在龚椿鑫看来，交易员会有很多经验的总结，但这些总结并不都是正面的，负面的经验会阻碍交易。如果说过于执着自己的东西，反而会忽略别人的长处。
龚椿鑫说，程序化更多的是拓展人的能力。按照自身理解和接受的框架做单，这种交易逻辑指引下，特定阶段做特定品种，很难将范围延伸得更广，一定程度上束缚了交易员。主观交易一般是以一个方向为主，不管这个方向是建立在假设的基础上，还是运用跟踪的手段得来，是有一个方向预期的。但是程序化没有，程序化是通过很多个策略模型，可能同一个品种有不同的交易方向。“这不存在对错的问题，而是多个策略模型运行的一个结果。利用程序化，可以将更多的想法运用到市场中去”。
从交易心理的角度上看，程序化能够克服贪婪和恐惧？龚椿鑫并不这么认为。“假设交易结果不好，人一样是会恐惧的。策略可能会修改或停止，转换交易的方式或者风格也是完全有可能的。只能说程序化是一个工具，能够拓展人的交易能力，但是并不能战胜不良情绪。情绪是交易者需要修炼的内功，和主观交易或是程序化交易没有关系，程序化不能解决这方面的问题。”
最近几年，程序化发展迅猛。随着程序化交易的人越来越多，整个市场的盈利难度也在提高。对此，龚椿鑫表示，近年来整个市场的生态发生了变化，早期散户为主体，行情周期短，波动大。如果遵循一定的交易规则，获利比较容易。但是现在进入了机构时代，盈利能力强的机构受到资金方的青睐，资金扩展很快，会给市场带来增量资金，而且这些资金的竞争性是很强的。
“期货市场是一个狼多羊少的市场。过去狼吃羊，现在不仅是狼吃羊，弱狼也会被吃掉。不仅仅是量化领域，市场的竞争也愈发激烈。某种策略效果很好，自然会吸引资金，策略运行量也会随之增加。最终这个类型策略的收益会压低，直到恢复市场平均水平缺乏吸引力，一些机构退出市场为止。
总体来看，没有哪套策略一直获利。市场生态的变化，只能靠策略模式、交易模式不断创新。“只有有别于其他竞争者，才可能在市场中获取超预期收益。”龚椿鑫说。

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