期权丨童话会骗人，但长期均线却不同！尊重趋势，50与300期权您会怎样搭配？

      如果我是一个纯粹的多头交易者，那么我最害怕的信号就是两个中长期均线信号。第一个是日线级别MA250拐头向下，另一个就是日线级别MA120与MA250形成死叉（MA120下穿MA250）。为什么呢？因为相比于短期均线有时的“噪音”，长期慢速均线会把很长一段时间的动能衰减给一步步定价进去。
      MA120、MA250对许多短线交易者而言，常常被视为一个可以摒弃的指标，因为它每一天的移动非常慢速，在多空拐点的判断上也会显得比较滞后。尽管敏感性是它们的缺点，但从大格局判断的确定性来看，它们却是优点。这两个信号，尤其是第二个，往往一旦触发后，很难随便变换信号，它并不意味着短期市场一定立刻变空，但却意味着几个月内压力的强度变大了，没有那么容易突破了，要重新等到“夏天”的大格局已不是一朝一夕了。       来看看当下的盘面，对于流动性最好的两个期权，50和300期权，这两个标的当下的大格局大致是这样的：上证50自今年5.19开始，日线级别MA120与MA250形成了死叉，而沪深300的MA250还勉强处于拐头向上的状态。再来看看那些具有代表的金融权重股，工商银行在4.29形成了MA120与MA250的死叉，中国平安则是在3.31早早地就形成死叉，招商银行也在5.20也形成死叉，大金融板块拖累了整个50指数，而对比之下，由于2月和4月科技板块均有所表现，沪深300在部分板块的结构性强势下，其长期趋势还没有走的很难看。

      如果我们回顾最近10个年头，您会发现，上证50日线级别的MA120一共有6次与MA250形成死叉，分别是2010.5.12、2011.8.12、2012.8.21、2013.8.30、2015.11.19、2018.7.17。通过复盘可以知道，除了2013.8.30那次，其他五次指数在死叉的三个月内都没有上摸过年线（MA250）。即便是2013.8.30那次，尽管三个月内还不太跌得下去，但却在此后的2014.1-2014.6间，仅在200点的箱体内窄幅震荡，直至2014.10的牛市启动。 表：过去10年MA120与MA250死叉后三个月，50指数的大致表现死叉日三个月内是否上摸过半年线三个月内是否上摸过年线2020/5/12否否2011/8/12否否2012/8/21否否2013/8/30是是2015/11/19是否2018/7/17是否数据来源：Wind，力的期权工作室整理       回到当下的50和300指数，如果从慢速均线表现出来的趋势看，“多300空50”的配对组合符合当下的一个预期。那么，接下来的问题来了？如果用期权去实现这个预期，应该怎样去完成头寸的建立呢？       做多方向您会想到“买购、卖沽”、做空方向您会想到“买沽、卖购”。于是，细数一下四种可能的组合，它们分别是：

      如果是您，您会在这四个头寸组合里选择哪一个呢？基于现在的波动率，处于历史的低位区，我首当其冲排除的便是“卖300沽+卖50购”，此外，对于不太习惯做权利仓的朋友，把自己暴露在降波敞口下，要是短期先降几天波再升波，中途还是会有些不舒服。因此，从各希腊字母相对柔和的角度，我会更倾向于一买一卖。既然50指数处于两根慢速均线死叉刚开始的几周，是个有压力的信号，那么可以考虑把“买300购+卖50购”的组合挑选出来。       然后，就要落实到合约的选择了。卖50购是卖近月还是远月呢？观察一下T型行情，可以发现6月的虚值期权已经卖不出什么钱了，相比7月，9月的行权价格序列更长，所以一般在各月份隐波相差没有很大的情况下，我会宁愿选择远月虚值一些的义务仓，也不会重仓近月已经很便宜的义务仓。
      那么买300的购呢？近月还是远月？如果我们主要目的是赚取卖50认购降波的钱，那么从控制成本的角度，我们就可以选择买近月300购，这样在大概率情况下，一旦后市确实涨不上去，那么卖50购掉的“肉”一般会更多，导致整体还能赚钱。       事实上，真正熟悉期权交易的人是非常喜欢使用跨月组合的，反而比同月组合用的更多。原因在哪里？因为只有通过跨月组合，才能调出gamma和vega反号的持仓。比如说：买C4100@6+卖C3100@9，两者的比例是1:1，那么整个持仓的delta就暂时是正的，gamma也是正的，theta是负的，vega反而是负的，这意味着我不会那么害怕“黑天鹅”灾难（正gamma），同时我还期待能大降波获利（负vega）。这里需要说明的是，要是害怕去年2.25这种暴涨的“黑天鹅”，把整个比例调成1:1，这就可以把整个潜在损失控制在有限。       好的，当您读到这儿，或许还有一个不放心的地方，那就是这对组合接下去的风险点在哪里？我们来看看这对组合的盈亏曲线。 图：同一标的，买近购买远购的盈亏曲线

      虽然这曲线是假设同一标的的，不过50与300相关度超过90%，一般只会在某些震荡环境里出现一些分化，暴涨暴跌时两者极大概率是会同涨同跌的，尤其是大金融造成的波动，所以上面曲线里的左右两侧部分还是很有参考意义的。

如果标的暴跌，那么“买300购”损失有限，“卖50购”掉的“肉”更多，整个组合反而会盈利。
如果标的暴涨，那么“买300购”的delta会率先接近1，由于买与卖的比例是1:1，整体持仓delta依然为正，标的越涨它就应该越开心。
最坏的情况就是300指数小幅上涨或小幅盘整，而50虚值认购开始升波，这样的话“卖50购”就会中途暂时浮亏，然而这个浮亏因为心里有底，是有限的，甚至比单腿权利仓更为安心，所以只要仓位控制的好些，有些回撤是并不会产生灾难性的结果。

当然，在实盘里还可以有很多灵活处理的地方。比如，相比于降波的交易日，这对组合更适合在升波的交易日分批建立；又如，如果您对50上方有压力这件事的预期更为强烈，认为短期暴涨大阳线的概率很小，也可以把1:1的比例稍许调低成3:4、或者2:3……等等。

最近的文章链接：

1、今天的盘中，这个信号又被触发！先防守的思路总归不会亏大钱！——受到港股的影响，各大指数毫无抵抗大跌。每天的盘面都有值得复盘的点，而这一天的点却是今年1.23盘中曾经出现的信号，强支撑线被击穿了。

2、又一只百元股诞生！这些年，恒瑞医药与期权“联姻”后的净值走势！——2020.5.21，两市又一只百元股——恒瑞医药诞生了！这些年，期权这个“灾难”保险的意义在哪里？过去五年，恒瑞在期权的保护下，年化收益和最大回撤情况如何？

3、爱琴海上的“520”——升波与降波，究竟如何影响希腊字母的“一颦一笑”？——升波与降波，它们究竟如何影响希腊字母的变化？这绝不仅仅是知识普及，而对实盘具有重要指导意义。其实，对希腊字母规律越熟悉，做出合理期权决策的概率就越大。这里，我就以“移仓换月”和“买沽套保”为例，配上8张动图来讲述。

4、知其然，更需知其所以然！——我的“买近卖远”操作思维全过程~——2020.5.11，沪指上摸半年均线，在当时的行情下，我选择了“买近卖远”的对角组合，为什么不做双买双卖？为什么选择那两个合约，为什么配比上还选择了1:1？这里复盘了整个操作思维的全过程。

5、大盘步步逼近年线，我愿用“28天”的道术做好下一阶段的守护！
——RichardDonchian曾经发明了一个叫做“四周原则”的交易体系，在卖期权的世界里，我们可以设计类似的“28天原则”，以此来确定何时减仓卖沽？何时减仓卖购？

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