期货大幅贴水对股指的影响

上周一普及了一下股指期货的属性，同时点出了基差的信息，本来想上周二写一篇文章解读基差异常增加的影响，但是经过交流，发现两个现象：

1、几乎所有投资者在上周一都比较乐观，不太重视基差这个信息，或者是认为自己手里持仓的是股票，不会受到股指期货的直接影响；

2、大部分读者是希望我给出一个分析方向，以此为交易依据，我觉得这不是我的目的，我的目的是要表述未来2-4个月的盈利策略，策略是系统性的，而不是方向，而且方向可以蒙，策略的背后必须要有逻辑推导。

经历过一周，市场大部分股票的盈利效应开始降低，大部分读者也会有耐心来关注一下我提出的逻辑。

好了，看到这里还不打算改变思维方式的，可以关掉了，下面写的内容不是你们想看的。

上一篇文章股指期货基差讲到，因股指期货是A股最大的做空工具，所以时常会保持贴水（股指期货低于股指），只有在市场的上涨预期很强的时候，会出现升水（股指期货高于股指）。

根据对16年之后的行情观察，当季度合约贴水保持在年化3%-7%左右的时候，都是相对正常的，但假如贴水幅度增加到7%以上，那么往往是一种原因：市场参与机构对指数未来一段时间预期比较悲观。

如果你看到这里翻空了，那么说明你进坑了。

预期悲观不等于下跌，也不等于上涨，而是等于盈利效应下降。

盈利效应是个什么概念？

盈利效应代表市场出现趋势的级别，比如日线级别可以形成上涨趋势，调整不破位，趋势中没有长时间盘整，那么就是日线级别的盈利效应出现。
如果涨一周就开始下跌，跌回到起点，那么就说明这个级别的盈利效应下降了。这时候你打开30分钟级别，发现30分钟级别的上涨趋势很稳定，那么说明这一周内的30分钟级别有盈利效应。

盈利效应并不仅仅是上涨，还需要调整不破趋势，比如有时候牛股在上涨趋势中每次回踩20日均线都可以涨回趋势，那么说明当前级别有盈利效应。

当盈利效应上升时，盯着具有盈利效应的交易者会很容易赚到钱。

盈利效应下降表现为什么走势？

成交额逐日下降，意味着流动性溢价缺失。

关键位置的压力会加强，难以突破。

指数大部分交易时间在盘整。

指数的重心随时间而下降。

大部分技术指标会失效。

交易者在盈利效应下降的环境中，往往会放低盯盘级别，从日线级别降低为30分钟、5分钟。当5分钟没有趋势性，甚至看盘时候都能睡着。

在这种环境下，市场会由增量市场进入存量博弈市场。
增量市场环境下，投资者赚取的钱分两部分，一部分是别人亏损的钱，还有一部分是市场新流入的钱。而在存量博弈市场，投资者只能赚取别人亏损的钱。

存量博弈市场，走势风格与之前一年会发生较大变化。比如18年跌破3300点之后，开始了近10个月的存量博弈。

如果要跟上市场节奏，从别人手里赚到钱，就需要改变思维方式。

从这一段开始，我写的内容会有些反直觉，但一定是具备逻辑支持的。

1、首先并不能激进看空，因为市场盈利效应下降，仅仅意味着不能看多。
2、重心下移的现象是发生在日线以上级别周期。

3、在小级别周期经常会出现上涨。

4、“大级别周期重心下移+小级别周期上涨”的现象，会使得市场的重心表现为区间，比如上周指数的重心区间是2885±25，而这周的重心区间回到了4月的盘整区间2825±25点附近。
5、在上涨乏力时候，指数缺乏增量支撑，可以主动看空，且一般只能看空成长类指数。

6、大级别出现快速下跌的时候，短期不再看空，甚至可以在权重类指数看多，因为权重类指数临近安全边际。
7、下跌往往出现在10点30至下午2点30，因为这时分时级别进入日内缩量周期，会集中表现市场参与者的空头预期。

在这期间，有几大忌讳一定要注意：

1、不可在任何级别追涨杀跌，因为乱节奏要比亏损更可怕。
2、不要被基本面利空和利好新闻影响交易决策，因为这时机构更重视信息陷阱带来的割韭菜机会。
3、开仓尽量选择挂单成交，假如出现频繁修改挂单，说明节奏已经错乱。

4、盈利预期不要过于乐观，因为这种环境下只要盈利就已经跑赢了90%的投资者。

因此总结，未来两个月整体表现为盈利效应下降，指数重心逐步下移，但是会间歇出现热点板块引领小级别反弹。假如市场的成交额没有显著增加，这个持续衰竭的现象会持续。

但是当前，指数距离安全边际并不远，因此可能会伴随调整，同时出现股指期货基差的修复，这时说明市场参与者对未来的预期上抬，投资者即可由主观不看多转变为主观不看空，到时我会再写一篇文章。

投资建议：
指数定投可以放缓买入节奏，但并不需要清仓。
股票投资者降低交易周期，可以轻仓维持日内T+0交易。

最后附加一段写给衍生品投资者。
建议可以逢急跌开仓权重指数多单，或者在期权中配置多头持仓，盈利逻辑是急跌兑现短期空头预期之后，安全边际预期进行主导走势，存在反弹或反转空间。
逢急涨缩量可以试仓空IC同时做多IH，盈利逻辑是市场缺乏流动性溢价，成长类指数的上涨预期降低，活跃资金会借助每一轮上涨向权重股聚集。

个人观点，仅供参考！