可转债系列之15-可转债违约风险

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原创2020（064）期
作者︱以经论金
笔者声明
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本周原准备发表另外一篇文章，但近期某支可转债的一则公告引起了笔者的担忧，该则公告验证了笔者之前一直强调的一个风险，笔者也趁此机会跟大家再次强调。
笔者一直提醒，可转债主要存在两大风险，一是投机风险，二是违约风险。只要涉及可转债的文章，笔者都在强调投机风险，而违约风险，虽然根据可查数据，尚未实际发生，但笔者在写作可转债之初，就曾强调，可转债的违约风险是存在的，过去没有发生，不代表未来不会发生，包括笔者设置的摊大饼策略，以及每周更新的数据都是在为此做准备。

一则公告引发的担忧2020年5月25日，某公司发布《某股份有限公司关于可转换公司债券暂停上市后续事项的公告》，下面将主要内容摘抄如下：
1、公司于xxxx年xx月xx日收到xx证券交易所下发的《关于xx转债暂停上市的决定》，公司可转换公司债券自xxxx年xx月xx日起暂停上市。
2、公司可转换公司债券转股价为xx元/股，截止xx月xx日公司股票收盘价为xx元/股，转股价与目前股价存在较大差距，如选择转股，目前可能出现大额损失。
3、根据《可转换公司债券募集说明书》相关约定，如果转债最后两个年度内连续三十个交易日的收盘价格低于转股价的70%时，将触发本期债券的回售条款。自可转债的第五个年度起，截止xx月xx日公司股价已连续xx个交易日低于转股价的70%，至xx月xx日将会触发回售条件。公司已按照预计出现可转换公司债券回售的情况正在积极筹措资金，但截至目前，公司货币资金尚不能覆盖可转换债券的余额，存在回售资金不足的风险。
4、公司发行的可转换公司债券存续期至 xxxx年xx月xx日，目前已进入存续期的后两个年度，截至xxxx年xx月xx日，xx转债余额为xxxxxxxx元，如债券持有人选择持有到期，可能存在到期兑付资金不足的风险。

该公告的主要内容就这么几点，但潜藏的信息量很大，中心意思就是转债被暂停上市，如果转股则会面临较大损失，在符合回售条件后，存在回售资金不足的风险，如果选择持有到期，也存在到期兑付资金不足的风险。总而言之，就是该可转债存在一定的违约风险。
需要提请大家注意的是，该可转债只是存在违约风险，但风险是否会发生，目前来说还无法判断。接下来我们先来探讨，对于投资者来说，该类风险是否能够提前避免。

该风险能否避免？判断该风险是否能够避免，我们可以使用反推法，即从风险出现往前进行一步一步的推导，看每一步我们是否能够提前预知。
首先该可转债已经被暂停上市，我们则需要考量，其是因为何种原因被暂停上市的，这一点能否提前预知？原因怎么找，很简单，还是看公告。
根据公司xxxx年xx月xx日发布的《xxxx股份有限公司关于可转换公司债券暂停上市的公告》可知，“由于公司xxxx年、xxxx年连续两个会计年度经会计师事务所审计的净利润为负值，根据《xx证券交易所股票上市规则》规定，xx证券交易所决定公司可转换公司债券自xxxx年xx月xx日起暂停上市。”

从这里我们可以看到，该可转债之所以被暂停上市，是因为公司连续两个会计年度经会计师事务所审计的净利润为负值，也就是说连续亏损两年，也就是说，如果公司连续亏损2年，则其发行的可转债有可能被暂停上市。那对于该类可转债我们应当进行规避。
这时可能会有读者朋友会问，在没有连续亏损2年的时候，我们如何提前预知呢？因为在知晓亏损2年的情况下，可能已经没有退路了。其实完全不需要，在笔者看来，如果已经出现一个年度的亏损就需要特别注意了（而对于投资者来说，完全可以将条件设置的更为严格，因为可选标的较多，不必在有风险的标的上浪费时间与精力），如果公司的业绩没有明显改善，该类可转债应当规避。而在笔者每周日发布的系列数据中，该类可转债一般会部分或全部列出，虽然笔者也无法判断风险是否会实际发生，但所幸的是，对于投资者来说，从来都不需要证明一个事实，只要心存疑虑，就可避而远之。

对投资者的启示违约风险其实是可转债的固有风险，这与银行放贷的风险在本质上是一回事，只是风险发生的概率不一样罢了。那对于个人投资者来说又有什么启示呢？
其实还是老话长谈，第一是规避有疑虑的可转债，在这里还需要提醒大家的是，我们能够看到的风险终究只是风险的一部分，比如今天文章中提到的该只可转债，该风险实际是由业绩引发的，至少可以部分的提前预知，这甚至都算不上黑天鹅。
第二则是通过摊大饼的策略分摊风险。为什么要使用摊大饼的策略主要是因为更多的风险可能潜藏在暗处，往往只有在其爆发时，才会感受到其的伤害，只有通过摊大饼的策略才能最大程度的规避该类风险，需要提请大家注意的是，对于可转债一定要分摊风险，因为可转债的预期收益并不高，如果将过多资金集中在某一只或某几只可转债上，一旦黑天鹅飞临，可能会面临较大损失。

总结本次可转债的风险暴露并非是什么特殊情况，这只是再次提醒我们，在做投资决策时，应当风险前置，无论任何时候都应当将风险考虑的多一点，只有如此，才是正确的投资姿势，才能最大程度避免资金损失从而逐渐积累财富。

未完待续
下周三晚，8点再会

【行成于思，毁于随。在生活、工作以及理财中，不应人云亦云，而要笃学勤思。希望大家能在笔者的文章中找到思考的灵感，而不是追求输出的结果】
往期文章参考：
可转债系列1-可转债基础知识

可转债系列之2-可转债是否具备投资价值？、

可转债系列之3-可转债的投资方式

可转债系列之4-可转债的强赎与回售机制
可转债系列之5-可转债的下调转股价机制

可转债系列之6-可转债打新

可转债系列之7-可转债投资策略初解

可转债系列之8——可转债“摊大饼”策略数据回测

可转债系列之9——可转债多维度指标考量

可转债系列之10-可转债2019回顾与2020展望

可转债系列之11-可转债投机风险

可转债系列之12-可转债历史整体数据分析

可转债系列之13-个债引发的思考（1）

可转债系列之14-个债引发的思考（2）

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