初试期权买方接力策略

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这是未来金融研究院第 428 篇原创文章，作者：吴保全

期权买方具有低胜率高盈亏比的特点，而且只有在IV上升时用买方策略能够同时博取Delta和Vega利润。盘中IV变化随标的变化非常敏感，标的的涨跌不是直线运动，通常是涨跌和盘整交替进行，盘中这个过程的IV变化对期权盈亏影响非常明显，特别是合约又到了末日期间表现的更加明显。
所以，对于期权买方如何持盈令期权投资者很难把握，下面就结合我最近做的买方接力和大家聊聊其中的体会。

上证50指数线图：

上证50指数在国内春节期间受新冠疫情影响出现大幅低开后快速回补缺口，走出一波强劲的反弹，随着疫情在全球的蔓延欧美市场也出现恐慌性下跌，在美股连续下跌熔断的拖累下，A股又经历了一次快速的趋势性下跌行情。在美联储通过无限量化宽松的救市举措下，全球市场企稳并展开一波反弹。

A股从3月底开始反弹到5月上旬，期间经历两个月时间，上证50反弹幅度9.26%，反弹的位置越来越接近120日长期均线压力位和下降趋势线压力位，同时也进入了两会前夕，市场有维稳预期，所以观点认为在两会前行情维持窄幅震荡的可能性比较大，两会开始或后半段市场维稳的动能将有所减弱，大概率要选择方向进行突破，前面的一波反弹没有像样的调整，所以这里形成一个压力位、时间点和空间的共振，所以认为向下的概率较大。波动率也经历了连续的下跌，这期间Put的隐含波动率一直高于Call的隐含波动率，那么如果市场形成一致下跌预期的时候，IV将会上升，通过周四的IV变化也印证了这点。

50ETF隐含波动率日线：

周五早盘上证50分时走势低开低走震荡下跌，日线形成突破形态：

盘中波动率分时走势：

早盘观察到指数向下突破并且盘中隐含波动率上升，5月合约还有5天到期进入末日轮阶段临近到期的平值Gamma最大，所以快速选择当月的Long 2800 Put，以期吃到Gamma的核爆和IV上升Vega的利润。

末日期权平值Gamma最大:

两次接力下来，行情继续震荡下跌从技术上来说进场位置越来越没有优势，于是就放弃了后面的行情，结果收盘时Put整体跌幅还是挺大，接力下来利润远没有到达预期。

收盘后的Put涨幅:

通过第一次盘中买方接力及复盘，总结如下：

收盘后对比了各合约的盘中分时走势发现，在观察加权波动率指数的情况下，虚值、平值和实值在盘中的回撤幅度差别很大，实值相对平滑很多，更有利于持盈，可以不考虑接力的动作，末日平值更受到Gamma的影响，而虚值对IV的盘中变化更加敏感，如果不接力很可能会在很短时间内浮盈变浮亏，对持仓心态影响很大。
做期权买方时，要根据观点结合到期日和希腊字母的特点选择合约去捕捉各维度对大共振利润。
在日内观点不变的情况下，期权买方要不断地拿出利润进行接力，说不定又能接出个152倍的大利润呢！

以上是运用买方接力的一点粗浅的体会，欢迎大家讨论交流！微信号：ke17wbq

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