期权策略：买进看涨期权（八）-隐含波动率（1）

上一篇，我们用50ETF看涨期权对比了垂直组合与对角组合。标的正向上涨时，垂直优于对角；标的反向下跌时，对角优于垂直。并且我们卖了一个关子，隐藏的知识点。我们再把垂直和对角的盈亏表拿出来对比一下。

垂直组合盈亏表：

我们只看买进腿，仔细看，买进腿是亏损的，卖出腿是盈利的。但对比50ETF同期走势，如下图，发现50ETF在这一段时间中，一直处于上涨趋势中。

为什么标的上涨，买进看涨期权反而会亏损呢？

这就是期权中非常诡异的地方，看对了方向，却赚不到钱。原因涉及期权定价模型的问题，我们就不阐述了，因为需要一定高阶数学知识。我们只用最朴素的想法去思考它。

先说什么是隐含波动率，隐含波动率是将市场上的期权或权证交易价格代入权证理论价格模型，反推出来的波动率数值。

翻译过来就是，如果要计算某个期权价格，需要隐含波动率数值。打个比方，期权价格公式=A*隐含波动率。将隐含波动率的值代入公式中后，便可求出期权价格。

可隐含波动率数值我们并不知道，所以它称为“隐含”。

但真正交易的时候，没人管隐含波动率是多少，期权的成交价格会自发的出现。比如我们现去买一张50ETF的期权，给出报价是X元，我们愿意接受，那么成交价就是X元，我们不但不知道隐含波动率是多少，甚至完全不了解什么是隐含波动率。

所以在真正的交易中，全市场的交易行为，就包含了隐含波动率的值。隐含波动率的值是怎么计算出来的呢？用上面的公式反推出来。

还是那个打比方的公式：期权价格=A*隐含波动率。

期权价格在交易中产生，A是公式中已知的部分，反推一下，隐含波动率=期权价格/A。

隐含波动率会变化，或变高或变低。什么时候变高，什么时候变低呢？

想一下我们以X元买进看涨期权的初衷，为什么买？因为我们看涨。既然是看涨，就代表我们认为，后市50ETF有向上的波动。

你也认为有波动，我也认为有波动，他也认为有波动，你我他就是全市场对于走势的预期。既然大部分人预期它会涨，那么大家都来买。买的比卖的多，造成期权价格的上涨。

注意啊，此时，50ETF可能并没有上涨，而是“市场先生”认为50ETF要涨了，就会导致50ETF看涨期权价格的上涨。这是一件非常有意思的事。

上涨，代表向上波动。波动的幅度就是波动率。但50ETF现在上涨了吗？没有，只是“市场先生”的预期，所以称之为“隐含波动率”。

所以市场先生预期波动的幅度越大，隐含波动率就越高，买的人就越多，期权价格就越高。

这也就是我们前文中反复说的，波动率越高，期权价格越高；波动率越低，期权价格越低。谁因谁果，也已经说不清了，这就是反身性吧。

那我们再看上例中的买进腿，50ETF2006-C-2.65的波动率。白色曲线，右侧纵坐标，隐含波动率一直在下跌。

50ETF2009-C-2.65的波动率。白色曲线，右侧纵坐标，隐含波动率一直在下跌。

前文所述，50ETF本身没波动，但市场先生认为它在将来要有波动，期权价格就会上涨。

反过来，现实走势中，50ETF本身有波动，但市场先生认为它在将来没有波动，期权价格就会下跌。

所以本例中，50ETF虽然上涨，但大家认为50ETF在未来一段时间内，波动并不大，至少比之前的波动要小很多，所以即便50ETF真的波动（上涨）了，期权价格还是下跌的。

为什么期权套利比敞口交易应用的更多，因为套利组合可以对冲波动率。本例中，如果只买进敞口看涨期权，50ETF虽然上涨，还会亏损。但用垂直或对角对冲掉波动率，就会产生盈利。

所以在不赌显著大涨的情况下，任何看中小幅度的上涨（包括下跌），最好都用组合来完成交易。