可转债10连阴机会显现；新债申购如期而来

一、本周转债市场概览

本周（5月18日-5月22日）富投网可转债等权指数（红色曲线）下跌3.1%，走势强于沪深300指数（下跌2.3%），转股溢价率有所下降。

注：数据来源于富投网。

近2年富投网可转债等权指数和沪深300指数走势如下，过去2年可转债等权指数波动率显著小于沪深300指数且跑赢沪深300指数。

截至5月22日，存量转债共257支，平均价格121.19元，各价格区间转债数量如下图，其中低于面值100以下转债14支，占比5%。

本周转债日平均交易额（剔除首日上市转债）324亿，平均换手率6.5%，目前转债整体流动性尚可，各种投资策略可充分开展。

二、本周转债市场焦点

本周转债市场主要关注点：1、中证转债指数10连阴；2、深交所微调转债停牌制度；3、辉丰转债确定暂时停牌。

1、中证转债指数10连阴。5月11日至今的两周里，可转债市场迎来一大波调整，中证转债指数10连阴。一些朋友甚至对可转债的投资信仰产生了动摇，问方远君可转债还能买吗？想知道方远君的观点，往后看下周转债市场展望。

2、深交所微调转债停牌制度。本周晚深交所发布《关于对可转换公司债券实施盘中临时停牌有关事项的通知》，自6月8日起在深交所上市的可转债也将会被临时停牌。昨天转发文章《涨跌20%老大哥盯着你！深交所停牌制度横空出世，转债玩法要变了！》，详细介绍了新的停牌规则和影响。简单看深交所最新规则微调遏制妖债炒作，对双高转债影响较大，对双低转债影响极小，没有取消T+0和限制涨跌幅，政策利空出尽。。。。。。

3、辉丰转债确定暂时停牌。周二晚间，辉丰公告《关于可转换公司债券暂停上市的公告》，因公司连续两年亏损，深圳证券交易所作出了暂停辉丰转债上市的决定，辉丰转债是历史上首个因公司连续两年亏损而被暂停上市的可转债。公告一出，不少已经一年亏损的低价转债出现较大幅度下跌。从目前情况看，辉丰转债暂停上市对市场的影响已经体现，如果6月5日辉丰转债顺利回售，对市场会有提振作用。今日晚间辉丰转债公告《关于可转换公司债券暂停上市后续事项的公告》，提示了回售资金可能不足的风险，辉丰转债的回售价103元。

持有辉丰转债的小伙伴问方远君的看法？辉丰公司是农药龙头暂时遇到困境，相信能通过下修或者回售解决问题，不会做第一个可转债违约的上市公司。方远可转债基金之前看好并少量持有辉丰转债，但考虑到停牌导致流动性丧失对基金可能会产生影响在年报前卖出了。现在转债已经停牌，过分担心无益，静等事态进展即可。

三、最新转债模型评分

转债评分模型介绍请见《分享转债模型评分结果》，模型根据转债价格、转股溢价率、信用评级、价值溢价率、市净率、到期收益率等转债因子进行统计处理并根据各类型转债特点赋予不同权重，最终进行综合评分。

以下是截至5月22日的最新评分结果，供参考。需要指出的是，由于转债价值涉及的因素极多，模型无法一一考虑周全，评分靠前的未必比评分靠后的转债好。方远君一般是用来筛选各类型性价比靠前转债，然后对个券进行深入分析后进行投资决策。

1.偏债型转债

在本模型中，偏债型转债指到期收益率超过3%的可转债，评分前15偏债型转债如下：

2.平衡型转债

在本模型中，平衡型转债指到期收益率大于0%而小于3%，评分前15平衡型转债如下：

3.偏股型转债

在本模型中，偏股型转债指到期收益率小于0%的可转债，评分前15偏股型转债如下：

当前平衡型转债数量占比最多，转债市场风险中等，有配置价值。

四、转债存量规模与未来增量

截至5月22日，转债存量规模4081亿元，已提出预案尚在走流程未发行转债增量4714亿元，合计8795亿元。

五、下周转债市场展望

下周转债市场主要关注点：1、转债市场机会显现；2、新债申购如期而来。

1、转债市场机会显现。当前转债市场两极分化，双高转债极度高估，双低转债低估明显。方远君好友余兄写了《可转债的价格到底部区域了吗？》，与方远君的观点不谋而合，分享在微信推送次条，大家有兴趣可以看看。前期转债市场火爆异常，估值连创新高需要逐步减仓；近期转债市场走势低迷部分转债估值已偏低，则是逢低布局逐步加仓的时机。转债这个品种，如果不能在高估时克服贪婪，不能在低估时克服恐惧，最终的投资收益率一定会平庸。低价低溢价的转债攻守兼备，前期风险较高控制仓位，本周方远君一直在加仓模型中的部分偏债型和平衡型转债，若股票市场出现反弹有较好的进攻性，若股票市场出现调整有一定防守性。

2、新债申购如期而来。如方远君5月15日预测，下周三将有福莱转债、火炬转债2支转债申购。这两支转债质地都较好，希望监管考虑市场发展情况，控制发行节奏，优先发行质地较好公司的转债。

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