可转债研究之经济下行周期策略-广汽转债

[h3]前言：[/h3]

接续总篇《可转债研究之经济下行周期策略》，从本篇开始对经济下行周期策略的个股进行分析。$广汽转债(SH113009)$广汽转债：

[h3]
[/h3][h3]一、广汽转债正股——广汽集团的情况简介[/h3]

1、公司简介：

广州汽车集团股份有限公司现有主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，构成了完整的汽车产业链闭环。主要包括研发板块、整车板块、商贸服务板块、零部件板块、金融板块。集团已经形成了立足华南，辐射华中、华东、西北和环渤海地区的产业布局和以整车制造为中心，涵盖上游的汽车研发、零部件以及下游的汽车商贸、汽车金融、移动出行的产业链闭环，是国内产业链最为完整、产业布局最为优化的汽车集团之一。

2、最新业绩情况简介

3、正股估值

按照最新业绩和最新净资产收益率，当前广汽集团市盈率(TTM)：25.81倍，成长性估值扣非PEG：-4.7

[h3]二、财务还钱可能性分析[/h3]

1、对广汽集团历季度资金情况分析

A、对广汽集团历季度的现金及现金等价物进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，广汽集团的现金等价物总能得到及时的补充，毕竟是大国企大车企，银行贷款总是能够那么的及时。

B、对广汽集团历季度的负债进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，广汽集团的负债每次到年末都能减少一笔，几乎都是流动负债减少了，说明筹资活动过来的现金等价物付了流动负债。最新的负债为449.65亿元，流动负债为312.53亿元，流动负债占比69.51%。

2、广汽转债情况

广汽转债当前剩余规模25.526亿元，剩余到期时间1.69年；

3、分析推测

结合1和2两点情况，以目前广汽集团现价等价物的消耗情况，1.69年后剩余现金等价物可能还是为300亿元。完全覆盖的住广汽转债当前剩余的25.526亿元，因此未来1.69年的时间里，广汽集团表面上完全不用可以担心可转债到期换不起的情况。但是对于负债情况呢？我们再看看：

结合1和2两点情况，以目前广汽集团负债情况，1.69年后总负债为450亿元，流动负债合计为320亿元，流动负债占比71.11%。

假如公司把这个25.526亿债权全部还清后，那么现金和负债结余情况变成如下：现金等价物剩余274.47亿元，总负债变成424.47亿元，流动负债还是320亿元，流动负债占比75.34%。广汽财务情况良好，又是大国企大车企，还债轻松。

[h3]三、广汽集团转股意愿度评析[/h3]

第二大点本菩已经分析了，就是广汽集团对于可转债到期付款是有能力的，对此未来1.69年广汽集团会采取如下措施解决这个财务问题：

1、在意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（90%）
A、向银行融资更多的长期借款；
B、发行第二波可转债进行融资；
C、发行长期企业债券；
D、延期兑付应付款项、加紧催收应收款项等。
在这个情况下持债到期收益率为-2.42%。

2、在无意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（10%）
A、下调转股价，刺激转股，因为每股净资产较高，无法一次性一调到底，转股价目前只能下调到7.8元，下调后转股价值127.95元，无法达到强赎回，所以还需要B点来配合；
B、做市值管理，拉升正股价，以目前的正股价9.98，那么拉升到刺激转股的股价为10.14元，涨幅为1.6%。

在这个情况下持债到期收益率为16.07%

因此综上所述，持债到期期望收益为：-0.571%，这个期望收益率是坑的。难点在于还款意愿度的评估，各位投资者可以自行评估还款意愿度进行期望推算。

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