5月22日 期货日评
白糖
宏观要闻：
全球新增新冠肺炎确诊病例10.61万例。截至北京时间5月22日12时左右，全球累计确诊病例达510.26万例，全球死亡人数33.29万例。
政府工作报告说， 要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务；城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；居民收入增长与经济增长基本同步；现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽；重大金融风险有效防控；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，努力完成“十三五”规划目标任务。没有提出全年经济增速具体目标。
供需现况：
截至 4 月底，本制糖期全国已累计产糖 1020.98 万吨,比去年同期少47.17万吨。截至4月底，全国累计销售食糖552.77万吨，同比减24万吨，累计销糖率 54.14%，同比减0.1个百分点。4 月单月销糖75.82万吨，同比减12.12万吨， 环比增0.59万吨。工业库存468.21万吨，同比减23万吨。
逻辑分析：
全球日新增病例高位徘徊，拐点待确立。市场预期5月下半月巴西中南部产糖246万吨，同比增50%。消费大国印度欲延期封城至5月底，食糖消费在5月仍受到抑制，或在6月底才逐步恢复。巴西生产增多，全球消费疲软，原糖继续磨底。
22日，郑糖震荡走弱，SR2009合约收盘于4976元/吨，较昨日跌109。现货价格小幅下调10-20元/吨。关税降为50%，进口成本大降，内外价差高企，市场预期进口糖浆压力大，拖累国内糖价。5月消费淡季，糖价上方有压力。21日广西云南销糖小幅放量，继续关注销量。
策略建议：
短期，宏观利空，关税落地，郑糖弱势回落。鉴于利空逐步消化，下跌幅度或有限，关注4800-5200区间。
由于期货价格跌幅大于现货，基差高位，下游食糖需求企业可根据生产需要适当在期货上建立虚拟原料库存，降低资金成本。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
全球新增新冠肺炎确诊病例10.61万例。截至北京时间5月22日12时左右，全球累计确诊病例达510.26万例，全球死亡人数33.29万例。
政府工作报告显示，要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务；城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；居民收入增长与经济增长基本同步；现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽；重大金融风险有效防控；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，努力完成“十三五”规划目标任务。没有提出全年经济增速具体目标。
供需现状：
2020年4月底，中国棉花协会棉农分会对全国12个省和新疆自治区共2769个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：2020年度全国植棉面积为4615.6万亩，同比下降4.15%。其中：新疆地区植棉面积3665.5万亩，同比下降0.59%，占全国总面积的79.4%；内地植棉面积继续下降，黄河流域植棉面积496.9万亩，同比下降16.04%；长江流域植棉面积416.7万亩，同比下降15.65%。
逻辑分析：
全球疫情仍在发展，拐点待确定。基本面上，欧洲重启经济，需求预期逐步恢复，但目前全球纺织需求恢复程度有待观察,美棉价格或有反复。
22日，郑棉震荡走弱。9月合约收于11580元/吨，较昨日跌210。4月协会调研棉花植棉面积同比下降4%。目前抑制棉价的主要因素仍为下游内外需疲软，整体，棉纱和全棉坯布厂开机率仍低，原料库存低位，棉纱、坯布产品库存高位。
策略建议：
受制于消费恢复疲弱，郑棉低位区间波动。
（仅供参考，不作入市依据）
油脂油料
宏观要闻：
央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月21日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种下行11.6bp报1.1040%，7天期上行2.2bp报1.5560%，3个月及更长期限品种全线上行。
供需现况：
市场消息上周中国采购了约120万吨美豆，且可能继续采购美豆，用于轮换300万吨储备，未来两周压榨量将达到200万吨/周的超高水平，豆粕供应将持续增加，制约豆粕上涨高度。
印尼政府拟发放1.9亿美元生物柴油补贴，马来西亚计划9月重启B20生物柴油政策，对油脂行情反弹形成提振，近期市场传言中国增加豆油进口用于国内油脂储备，今日油脂价格回落。国内方面，5-7月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间，随着压榨量回升国内油脂有望再度进入累库存阶段，油脂反弹力度和持续性有限。
逻辑分析：
上周五美国扩大对华为的限制，加上此前美国总统关于可能切断中美一切贸易关系的讲话，市场对双方贸易前景的担忧有所上升，近期市场交易的主题将包含更多贸易关系的因素，加上巴西新冠确诊病例持续上升，后续物流运输潜在风险上升。近两日有市场传言中粮和中储粮从国外采购豆油作为储备，疫情影响下国家对农业安全格外重视。棕榈油进入增产周期，叠加疫情影响消费，价格持续承压。油粕短期承压，近期先退出观望。
策略建议：
1、做空09豆棕价差的头寸，退出观望。
2、双粕和油脂09合约单边多单退出观望。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
新华社报道，今年政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。
供需现况：
目前橡胶产区新季开割缓慢恢复；交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，套利需求减少；青岛保税区橡胶现货库存处于历史高位，现货库存压力较大。受疫情影响，需求减弱对价格拖累较大，关注下游恢复的情况。
逻辑分析：
现货市场，5月21日，上海市场国营全乳胶价格为10125元/吨（-25），青岛保税区泰国产20号胶价格为1190美元/吨（+0）。供给方面，国内产区逐步开割，关注干旱天气的影响；越南和泰国东北部产胶区已经陆续开割；4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）同比降10.4%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛保税区橡胶现货库存处于高位。下游方面，截至5月14日，汽车轮胎全钢胎开工率62.78%（+9.28%），汽车轮胎半钢胎开工率60.19%（+31.88%），节后开工率明显回升，但受海外订单拖累，开工率低于往年同期水平；4月重卡销售大超预期，后市看好基建和物流恢复；政府出台多项政策刺激车市，4月汽车市场反弹力度低于预期，预计接下来两个月国内汽车市场反弹力度会加大。后市继续关注需求端的恢复情况。
策略建议：
周五，沪胶2009合约回落跌破60日均线，建议维持偏多思路操作，关注一万点一线支撑；沪胶9-1价差收于-1355元/吨（-35），关注该价差走弱的机会；云南全乳胶与沪胶2009合约基差收于-290元/吨（+20），基差近期有所走强；沪胶9月合约与20号胶9月合约价差收于1600元/吨（-125），价差跟随胶价回落。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
十三届全国人大三次会议会期 7 天，于今日上午 9 时开幕，28 日下午闭幕，安排三次全体会议，共 9 项议程，审议政府工作报告等 6 个报告，审议民法典草案等。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，本周国内尿素开工率79.03%，环比下滑0.34%，周产量为115.88万吨，平均日产量为16.55万吨，环比下滑0.44%，同比上涨11.05%。库存方面，本周企业库存54.4万吨，环比减少13.65%，同比减少2.51%。价格方面，部分下游农需适量跟进，现货价格继续小幅调涨，整体市场价格保持稳中微调。
需求方面，夏季底肥市场到货量已有8成左右，且多数肥企仍有待发订单，出货或持续到月底，夏季底肥补货余量有限，按需采购。三聚氰胺价格偏低，开工积极性欠佳，整体需求一般。板厂开工弱稳，开工增加较为有限，预计后期需求增加仍在复合肥厂夏季肥补库需求及部分农需追肥。
逻辑分析：
今日尿素09合约收盘价1532元/吨，-7；持仓量78349，-4361；山东地区主流现货基差为138元/吨，+17。本周部分下游农业需求有所跟进，工需方面复合肥基层到货量充足，但基层用肥启动较差，复合肥企业走货多为剩余待发订单，开工负荷下降，补库量或有限。尿素企业预收窄幅扩大，尿素企业挺价意愿较强，但从目前走货情况看，除部分农业用量增加地区价格继续小幅调涨外，其余地区价格继续上涨乏力。后期部分尿素装置有检修计划，但下游工、农需求也走向“空档期”，供需格局矛盾或依然存在。当下工业及农业作为需求端对价格支撑较弱，供应端若无明显利好，上行通道或转为下行压力的增大。预计下周工、农需求或继续稳中有升，价格或窄幅震荡偏强，但需求端偏弱，仍应逢高看空对待为宜，关注上下游开工等情况。
策略建议：
短期窄幅震荡偏强，逢高看空。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
从复工率和发电情况来看，全国工业建设正在稳步恢复。用电量方面，4 月 份工业用电量同比增长 1.6%，上月为下降 2.8%；而从 5 月上旬最新的监测结果来看，用电量的增幅在持续小幅回升。复工率方面，截至 4 月 21 日，全国规模 以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到 99.1%和 95.1%；截至 4 月 15 日全国 中小企业复工率为 84%。
供需现况：
本周国内甲醇企业开工为周均68.96%，降2.02 个百分点。华南、华中多维持前期；东北、西南有走 高，其余多地呈现下滑，甲醇制烯烃开工在79%，较上周同期降幅 3%，陕西蒲城清洁能源 MTO 自 5 月 10 日开始陆续停车检修，预计为期 45 天；久泰略有降负；康乃尔负荷尚可；鲁西维持停工。港口、西北其他项目多维持前期状态。传统需求方面，表现不一，二甲醚、MTBE、DMF 开工略增，醋酸降负明显，甲醛暂稳。库存方面，截至 2020年 5月 14日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为86.95万吨，较上周增加2.75万吨。
逻辑分析：
港口随盘震荡走低；内地市场整体交投回落，据说西北主产区部分价格下调后，整体出货较好，部分停售；东部华北、山东等地随行调低，现部分运费有调涨。山东鲁南受两会影响，现区内安监，部分下游开工受影响。总之，周初国内甲醇市场表现一般，内地延续上周偏弱行情，西北新价大幅补跌，短期或传导至各内地市场，关注内地前低支撑及检修情况。港口方面，虽有原油大幅推涨，然整体甲醇期货一般，昨日大幅增仓回落，且今日开始05期货开始交割，关注交割结束后期现货走势。
策略建议：
MA2009空单继续持有，到1690左右注意部分止盈。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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