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有色金属贵金属：初请失业金人数仍然高企 就业市场问题依旧存在宏观面概述昨日所公布的上周美国初请失业金人数显示达到243.8万，预期240万，前值由298.1万修正为268.7万。持续申请失业救济的人数更清楚地反映出，在各国越来越多地采取措施使经济恢复正常的情况下，失业问题依然存在。当下美联储乃至全球央行均在尝试继续采取积极的货币以及财政政策从而避免经济状况陷入更长的低迷之中，但若经济数据始终无法出现较为明显的向好，那么市场对于通货膨胀的预期则仍然会持续受到打压，而这在当下全球范围内主要经济体基准利率均已降至0的水平的情况下，则会对于金价的持续上涨产生一定不利的因素，不过另一方面，当下低利率以及空前规模的QE刺激又使得黄金价格并不存在持续大幅下挫的条件，因此后市需持续关注经济数据能否逐渐向好以及市场对于通胀预期之态度。基本面概述昨日（5月21日）上金所黄金成交量为103,690千克，较前一交易日上涨33.22%。白银成交量为21,969,342，较前一交易日下降0.37%。上期所黄金库存与前一日持平于1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨3,981千克至2,010,363千克。昨日（5月21日），沪深300指数较前一交易日下降0.54%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.62%。而光伏板块较前一日下降1.77%。策略黄金：谨慎看多白银：谨慎看多金银比：逢高做空内外盘套利：暂缓风险点央行货币政策导向发生改变 铜：持货商换现情绪强，现货成交一片火热现货方面：根据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报升水160~升水200元/吨，国内两会召开在即，市场对经济刺激、新基建等政策提振存在预期，沪期铜强势反弹，下游认可铜价盘面的反弹，保持刚需接货的节奏，但由于进口铜清关入库的持续增加，令进口铜货源明显增多，持货商逢高换现意愿增强，纷纷开启报价下调模式，试图以价格优势取胜，增加成交换现的机会，盘面高企，虽然市场不缺买盘，但难抵持货商急于抛售的情绪，平水铜自升水170元/吨报价后直坠至升水140~150元/吨，好铜升水160~170元/吨。观点：市场对于全球经济复苏的预期进一步加强，国内亦翘首以盼“两会”出台利好政策，宏观情绪持续升温，铜价受到支撑。目前看，欧洲各国欲推出进一步的经济刺激政策，如德国财长宣称正在考虑570亿欧元的防护措施、英国宣布脱欧300亿英镑关税削减计划等，另外欧元区救助基金总裁也表示欧洲央行不会在德国法院裁决后改变做法，市场对于持续宽松的经济环境的预期加强。在宏观氛围缓和，金融市场对经济重启的预期仍偏强，疫情影响逐渐缓解逻辑不变的情况下，我们认为铜价仍有上涨空间。综合来看，短期内应对铜持中性思维，中期上看，仍需关注海外疫情拐点以及国内政策落实的情况。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 镍不锈钢：沪镍价格触及跌停，基本面供需并无异动 镍品种：昨日夜间沪镍减仓价格触及跌停，但基本面并无明显异动。当前国内镍矿供应依然紧张，镍矿港口库存维持下降态势，部分镍铁厂原料无法补足，持货商挺价惜售，国内市场镍铁库存持续下降，当前镍铁库存处于较低水平，不过近期不锈钢现货成交逐渐走弱，短期下游需求稍显疲弱。镍观点：近期不锈钢厂对高镍铁采购价格持续走强，国内镍矿供应短期依然偏紧，镍铁库存处于较低水平，镍铁价格或维持坚挺，短期镍价偏强震荡。中线来看，印尼镍铁产能陆续投产，未来镍铁供应或逐渐过剩，中线镍价可能仍不乐观，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。镍策略：单边：镍短期观望；中线供应压力较大仍不乐观。镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。不锈钢品种：昨日某大型不锈钢厂出台六月高碳铬铁采购价格，环比上个月增500元/50基吨。Mysteel数据显示，本周佛山和无锡300系不锈钢社会库存继续下滑。近日不锈钢现货成交表现偏弱，镍价反弹未能有效提振不锈钢成交，市场上到货量仍有限，当前不锈钢现货市场处于供需两弱状态。不锈钢观点：因镍原料端价格坚挺，镍铁库存持续下滑，加之短期不锈钢现货资源偏紧，不锈钢价格短期表现偏强。不过中线来看，不锈钢需求爆发可能不具备持续性，未来镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段，中线不锈钢价格偏空。不锈钢策略：不锈钢暂观望；中线偏空。不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝：基本面暂无新故事，锌铝上行乏力锌：伦锌沪锌双双下跌。现货端表现较弱，锌矿端供应逐渐恢复对锌价产生压制。赤峰中色及兴安铜锌预计在五月下半月进行检修。目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，而短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：宏观风险。铝：伦铝震荡小幅收涨。沪铝上行乏力，高位震荡回落。宏观情绪刺激过后，基本面方面暂无新刺激。铝锭进口利润维持，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝等影响，铝锭市场库存大幅去化，但终端消费的真实性尚待求证。建议继续关注电解铝去库速度，预计五月上旬铝价仍维持偏强走势。策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。跨市：观望。风险点：宏观风险。
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