期货早评精要 | 2020.05.22

贵金属  贵金属价格短线向下调整。欧美表征现阶段经济表现的数据仍然表现很差，但是市场预期略有好转。昨日公布的美国4月成屋销售数据为433万户，环比降17.8%，前值为527万户。但是欧美制造业PMI指数略有好转，其中5月Markit制造业PMI指数为39.8,，略好于前值36.1，有改善但是幅度暂时有限。欧元区5月制造业PMI指数为39.5，好于前值33.4，但仍远低于50的枯荣水平线。基于对经济复苏的改善，当前通胀预期仍然维持在一定水平，美国10年期国债名义利率仍然保持稳定，通胀预期略有上行。只要美国经济数据不继续出现明显恶化，导致通胀预期再度降温，那么在全球央行宽松背景下，支撑贵金属价格的因素仍在，只是注意短期调整风险，因为在经济没有明显恢复背景下，通胀预期上行是缓慢并且波折的。沪金主力合约关注386，沪银主力合约关注4030一线支撑。暂时观望。
油脂油料  美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，5月14日止当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增120.5万吨，符合市场预估的50-100万吨，较之前一周猛增99%，较前四周均值增加80%。当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增46.40万吨，超出市场预期的30-60万吨。巴西雷亚尔兑换美元的汇率上涨削弱巴西大豆出口竞争力，中国采购需求将从巴西转向美国。近两日有传言称中粮及中储粮从国外采购豆油作为储备，在疫情冲击下，国家对农业库存格外重视，中国采购需求令美豆持续反弹，同时在原油上涨的拉动下，提振油脂行情继续震荡反弹。但国内5-7月月均1000万吨的大豆到港压力下，预计未来几周油厂维持200万吨/周超高压榨水平，但疫情影响，餐饮业尚未恢复正常，需求量不佳，豆油库存持续回升，或令油脂行情上涨空间受限，仍可能频繁震荡，要想真正摆脱弱势结局，尚需更多实质性利好出现。豆粕方面，库存已增至37万吨周比增20%。而疫情在全球蔓延重创餐饮业，养殖需求恢复不如预期，两广库存上升明显，已有部分油厂开始催提，基本面偏空，除非美豆产区天气炒作展开或巴西疫情进一步蔓延导致港口装船受到影响，否则豆粕现货整体震荡偏弱格局将延续。油粕观望，不宜过分追涨。
白糖  隔夜美糖主力07合约价格下跌2.32%，从技术图来看，期价运行至近期高位11.5美分/磅阻力附近遇见阻力，需要释放压力的过程。从季节性规律来看目前在5月份消费还不能达到放量，但价格下档支撑强，等待消费旺季及原油的进一步走强带动突破阻力带。白糖现货价格维持稳定，成交量有所放大，消区补库意愿上升，加上现货的升水格局让市场有了一丝做多的气氛。今日是保护性关税到期的日子，并没有延期政策出台，国内糖市短期将会受到低价进口糖的冲击，影响对有多大，需要投资者密切关注。观望。
棉花  本年度全球棉花库存消费比再度走高，达到92.5%，历史罕见，全球棉价不具备牛市基础，未来2个年度来看，预计郑棉价格天花板价格在14000。即使消费恢复的还不错，一万二三价格基本合理。目前价格倒挂，中国的采购导致棉价呈现外强内弱格局，美棉出口周报数据显示，出口继续增加，郑棉走势相对弱势。后期不确定性因素非常多，计算下来供应端的矛盾不突出，略减几十万吨，变化不大，问题主要集中在中下游需求。尽管近期国内下游订单稳定，纺企走货速度加快，但是能恢复到什么程度，以及恢复是否具备持续性，都取决于就业的恢复以及收入可支配水平情况。商业库存不缺、国储500万吨库存如何演变也将成为不确定性因素。长期来看棉价是宽幅区间震荡行情，考验消费恢复程度，短期来看反弹行情还在继续。短多持有。
黑色  成材方面，昨日ms数据出炉，螺纹产量续增10.25万吨至391.56万吨创样本数据历史新高，热卷产量308.21万吨环比微增，供基本向需匹配暂无明显压力；需求端，上周螺纹表观消费量478.46万吨（+4.56）建材需求良好但近期全国雨水较多，且临近农忙时点，后续关注淡季因素对需求的拖累，热卷表观消费量316.86万吨，需求仍弱符合之前判断；市场情绪因处在两会期间整体偏观望，昨日成交小幅反弹至23万吨水平。今日人代会召开，重点关注经济增长目标、政策赤字及专项债相关内容。整体看，黑色系上行趋势不改，但短期警惕淡季因素扰动下的回调。铁矿方面，海外供应现实偏紧，供应预期不稳暂无法证伪，港口持续下降之对铁矿支撑较强，本周港口预计维持降库；需求端，钢厂高产对原料需求强，但对价格谨慎随采随用为主，疏港小幅反弹；铁矿逻辑暂时持续，短期关注100美金整数关口表现，对应盘面约为735元/吨，后续关注螺纹消费能否回落及对铁矿的短期拖累。焦炭方面，目前焦化利润良好短期供应有增，山东地区煤炭减压成热议，按官方口径严格执行则对应所有焦企皆要限产，短期对盘面提振强后续关注执行情况；钢厂高产但原料维持刚性采购，后续关注第三轮提涨接受情况。短期第三轮提涨暂未落地前，盘面1850附近或承压，后续提涨成功上边际则升至1880-1900。焦煤方面，内外煤供应皆存在收缩预期，但短期实际供应相对充足，后续关注库存变化；需求端，焦钢企业库存不低按需采购为主；整体看焦煤现货企稳，盘面上涨更多反应政策及事件预期，后续波动或跟随焦炭。期货：螺纹空单暂持，收盘于3600之上则离场；做空钢厂利润头寸继续持有；空螺纹多铁矿对冲策略维持；螺纹10-01正套长期持有。
期权：观望。
甲醇  甲醇主力合约收盘微幅收涨。因原料端有所反弹影响，整体化工品价格都有所反弹。甲醇价格在此气氛下也受到一定程度影响。开工率方面，上游开工率有所下降，产量也有所下降，目前所恢复生产的装置受到的产量影响相对停车检修的产量来说要相对较大。下游MTO开工率有所下降，后续仍将关注MTO的一些设备检修情况，而传统下游方面，本周传统下游氯化物和醋酸开工率环比有所上升，二甲醚部份装置也开始有所提负。总体来看，上游检修或对供应量带来减少，下游需求进度较不稳定但传统下游需求尚可。甲醇工厂利润方面目前亏损仍旧有所扩大，环比都有所下降。而港口库存目前略微有所增加，据最近统计，港口库存为119.56万吨，容罐储存方面相对短缺。原油近期反弹对下游化工品有一定支撑作用，但由于甲醇库容量以及需求方面的不甚理想，行情仍将有所承压，但继续走跌空间也在有所缩减。建议投资者待行情走势稳定后入单参与。1670-1790区间操作MA2009合约。
乙二醇  乙二醇价格昨日收盘价有所收涨。原油反弹仍在持续，乙二醇成本端石脑油乙烯价格等都有所上涨，因此成本端对乙二醇价格的支撑作用将继续存在。供应方面，供应整体有所收缩，本月由于检修装置相对较多，因此乙二醇整体开工率处在相对偏低的位置，目前乙二醇开工率在52.16%左右，煤制乙二醇工艺方面开工率仅为31.75%左右。后期仍将关注检修设备能否按时重启，以及乙二醇利润变化情况。伴随着现货价格整体存在支撑作用，现货亏损程度或将有所减缓。需求方面，目前聚酯开工率较为稳定，受到成本端影响聚酯价格有所抬升，因此聚酯利润也较为稳定，产销尚可，后期聚酯开工或仍将维持在目前的位置。织造工厂开工率的回升对于聚酯的需求来说有所支撑，然而织造工厂基本都以备货为主，终端消费方面暂时未见明确好转，后期将继续关注港口库存的消耗情况。行情或将在此情况下维持宽幅震荡的走势。3600-3730区间操作EG2009合约。

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