期权

一、定义期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
NOTE：期权定义的要点
[h2]1.期权是一种权利[/h2]期权合约至少涉及买家和出售人两方，持有人享有权利但不承担相应的义务。
[h2]2.期权的标的物[/h2]期权的标的物是指选择购买或出售的资产，它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。
[h2]3.到期日[/h2]双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日及之前的任何时间执行，则称为美式期权。
[h2]4.期权的执行[/h2]依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。
二、分类[h1]（一）按权利划分为看涨期权和看跌期权两种类型[/h1][h2]1.看涨期权[/h2]看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。
[h2]2.看跌期权[/h2]看跌期权（Put Options）：期权买方按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。
[h1]（二）按交割时间划分为欧式期权和美式期权[/h1][h2]1.欧式期权[/h2]该期权只能在到期日执行。买方可在行权日开市后、行权截止时间之前选择行权。
[h2]2.美式期权[/h2]该期权可以在到期日及之前的任何时间执行。买方可在成交后、行权日行权截止时间之前的交易时段选择行权。
[h1]（三）按合约上的标的划分为股票期权、股指期权、利率期权、商品期权及外汇期权等种类[/h1][h1]（四）特殊类型[/h1][h2]1.路径相关期权（path-dependent option）[/h2]是最终收益与整个期权有效期内原生资产价格的变化都有关的一种特殊期权。
NOTE：按照其最终收益对原生资产价格路径的依赖程度可将路径相关期权分为弱路径相关期权和强路径相关期权
（1）弱路径相关期权
期权的最终收益与在有效期内原生资产价格是否达到某个或几个约定水平有关。弱路径相关期权中最典型的一种是关卡期权（barrier option）。严格意义上讲，美式期权也是一种弱路径相关期权。
（2）强路径相关期权
期权的最终收益依赖于原生资产的价格在整个期权有效期内的信息。
强路径相关期权主要有两种，亚式期权（Asian option）和回望期权（lookback option）。
亚式期权在到期日的收益依赖于整个期权有效期内原生资产经历的价格的平均值，又因平均值意义不同分为算数平均亚式期权和几何平均亚式期权；回望期权的最终收益则依赖于有效期内原生资产价格的最大（小）值，持有人可以“回望”整个价格演变过程，选取其最大（小）值作为敲定价格。
三、具体内容[h1]（一）价格[/h1]期权价格主要由内涵价值、时间价值两部分组成。
[h2]1.内涵价值[/h2]内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。
（1）实值期权
当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。
（2）虚值期权
当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值小于零。
（3）两平期权
当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为零。
[h2]2.时间价值[/h2]期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。
值得注意的是，权利金与到期时间的关系，是一种非线性的关系，而不是简单的倍数关系。
期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险，当合约0%或100%履约时，期权的时间价值为零。
期权的时间价值=期权价格－内涵价值
NOTE：实值期权、虚值期权以及两平期权的价格差别
虚值期权和两平期权的内涵价值为零，到期日的时间价值为零。
[h1]（二）结算类型[/h1][h2]1.股票结算方式[/h2]在股票交易中，如果投资者希望买入一定数量的股票，其就必须立即支付全部费用才能获得股票，一旦买入股票后出现股票价格上涨，那么投资者也必须卖出股票才能获得价差利润。因此，其结算要求是：交易要立即以现金支付才能达成，而损益必须在交易结束后不再持有标的物时才能实现。在期权市场上，股票类结算方法与此非常类似。股票类结算方法的基本要求是：期权费必须立即以现金支付，并且只要不对冲部位，就无法实现盈亏。这种结算方法主要用在股票期权和股票指数期权交易中，期权合约的结算与标的资产的结算程序大致相同。
[h2]2.期货类结算方法[/h2]期货类结算方法与期货市场的结算方法十分相似，也采用每日结算制度。期货市场通常采用这样的结算方式。
不过，由于采用期货类结算方法的风险较大，因此许多交易所只是在期货期权交易中采用了期货类结算方法，而在股票期权和股指期权交易中仍采用股票类结算方法。这样，期权交易的结算程序可以因期权及其标的资产的结算程序相同而大大简化。
[h1]（三）合约[/h1]所谓期权合约，是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得该的在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，买方也可以根据需要放弃行使这一权利。期权合约的构成要素主要有以下几个：买方、卖方、权利金、敲定价格、通知和到期日等。
[h2]1.期权履约[/h2]（1）买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约。
（2）买方也可以将期权转换为期货合约的方式履约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货部位）。
（3）任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期后期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。
[h2]2.期权权利金[/h2]是购买或售出期权合约的价格。
由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作“保险金”。
对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。
[h1]（四）交易[/h1]买进一定敲定价格的看涨期权，在支付一笔很少权利金后，便可享有买入相关期货的权利。
一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得期货多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关期货合约，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈利。如果价格不但没有上涨，反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金最大损失应为得到权利金-付出权利金差额。
NOTE：期权交易与期货交易之间的联系和区别
1.联系
（1）两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易；
（2）在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金确定均有影响；
（3）两者的基础交易内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利；
（4）两者都可以做多做空。
2.区别
（1）标的物不同
期货交易的标的物是标准的期货合约；而期权交易的标的物则是一种买卖的权利。
（2）投资者权利与义务不同
期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
（3）履约保证不同
在期权交易中，买方最大的风险限于已经支付的权利金，故不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保。而在期货交易中，期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。
（4）盈亏的特点不同
期权交易是非线性盈亏状态，买方的收益随市场价格的波动而波动，其最大亏损只限于购买期权的权利金；卖方的亏损随着市场价格的波动而波动，最大收益（即买方的最大损失）是权利金；期货的交易是线性的盈亏状态，交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。
（5）作用与效果不同
期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。
[h1]（五）作用[/h1]对股票投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机、交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。
[h1]（六）风险指标[/h1]期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：delta、gamma、theta、vega、rho值等。
[h2]1.Delta值[/h2]衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。
[h2]2.Gamma值[/h2]衡量标的资产价格变动时，期权Delta值的变化幅度。
[h2]3.Theta值[/h2]衡量随着时间的消逝，期权价格的变化幅度。
4.Vega值
衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度。
5.Rho值
衡量利率变动时，期权价格的变化幅度。
对于期权交易者来说，了解这些指标，更容易掌握期权价格的变动，有助于衡量和管理部位风险。
[h1]（七）交易场所[/h1]期权交易场所没有特定场所，可以在期货交易所内交易，也可以在专门的期权交易所内交易还可以在证券交易所交易与股权有关的期权交易。
国内如果要进行期权交易可以通过国外在国内设立的一些期权交易平台进行操作。
四、特点[h1]（一）独特的损益结构[/h1][h1]（二）高风险[/h1]五、实物期权实物期权（Real Options）是指在不确定性条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权。与金融期权相比，实物期权具有以下四个特性：
[h1]（一）非交易性[/h1]实物期权与金融期权本质的区别在于非交易性。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，而且实物期权本身也不大可能进行市场交易。
[h1]（二）非独占性[/h1]许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的。对于共享实物期权来说，其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞争者可能的策略选择有关系。
[h1]（三）先占性[/h1]先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值。
[h1]（四）复合性[/h1]在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。实物期权也是关于价值评估和战略性决策的重要思想方法，是战略决策和金融分析相结合的框架模型。
六、新型模式[h1]（一）二元期权[/h1]二元期权（binary options），又称数字期权、固定收益期权，是操作最简单的金融交易品种之一。
[h1]（二）打包期权[/h1]打包期权（packages）是由标准欧式看涨期权、标准欧式看跌期权、远期合约、现金及标的资产本身构成的组合。
[h1]（三）远期开始期权[/h1]远期开始期权是支付期权费但在未来某时刻开始的期权，它们有时用来对雇员实施奖励。通常选择合适的期权条款以便该期权在启动时刻处于平价状态。
[h1]（四）复合期权[/h1]复合期权是期权的期权。复合期权主要有四种类型：看涨期权的看涨期权，看涨期权的看跌期权，看跌期权的看涨期权，看跌期权的看跌期权。复合期权有两个执行价格和两个到期日。
[h1]（五）任选期权[/h1]任选期权（as you like it）具有如下的特征：即经过一段指定时期后，持有人能选择期权或者是看涨期权或者是看跌期权。
[h1]（六）比特币期权[/h1]比特币期权，即比特币指数期权，是指期权购买者通过支付一笔期权费给期权出售方，换取在未来某个时间以某种价格买进或卖出基于比特币指数的标的物的权利。