国投安信期货5月20日晨间策略

安如泰山

信守承诺

【原油燃料油】
隔夜油价震荡，API数据显示美国原油及汽油库存下滑，库欣地区库存亦迎来大幅下降，美国市场基本面边际转好预期逐步兑现，主动及被动减产带来的供应压力减弱对油价持续形成支撑，但随着短期利多逐步消化，上方空间进一步打开或需需求端出现更为强劲的信号，建议长线多单继续持有，关注需求复苏的持续性。内盘方面，需注意在供需预期转向带来外盘月差不断走强的背景下，库容趋紧预期亦将逐步减弱，远月内外盘价差的回归或将加速，内盘正套策略亦可继续持有。燃料油方面，昨日新加坡现货走高19.65美元/吨至187.98美元/吨，燃油期价或跟随原油涨势放缓，随着主要经济体复工带动油品需求走出底部，炼厂开工率逐步提升将增加燃油供应释放，由于高硫燃料油裂解价差估值处于相对高位，对船用脱硫塔需求、发电需求预期形成负反馈，长期来看燃油基本面将较原油偏弱，裂差空单继续持有。【LPG】炼厂检修结束和四月底至今进口到岸量环比大幅增长导致近期供给宽松幅度大增，需求淡季背景厂商开始累库，现货价格底部运行。二季度需求弱势持续，现货磨底行情仍将持续。盘面交易旺季升水为主，受现货跟跌压力触及震荡区间底部后，在基本面弱势背景下，油价回暖引起市场情绪再度走强，但前期价格高位对市场制约仍存。关注区间策略，盘面回调后择机布局多单。【贵金属】周二，美元及美股回落，贵金属经历周一大涨后高位震荡运行。近期公布的数据表明全球经济正经历前所未有的衰退，美联储主席鲍威尔讲话释放经济悲观及扩大宽松政策信号。极度宽松的货币环境下利率将被长期压制在极低水平，不确定的经济前景提升避险需求，黄金仍受青睐。贵金属短期大涨后警惕多头获利了结，不宜追高，维持回调买入思路。【有色金属】昨日镍价延续反弹走势，近期镍铁价格持续坚挺对镍价形成提振。钢厂方面原料备库热情较高，因此短期镍铁价格将继续持稳高位。菲律宾方面镍矿出口逐渐恢复，随着镍铁厂原料问题解决后产量或有明显回升。印尼方面镍铁压力继续施压，不锈钢价格见顶后目前报价已有转弱迹象。国内镍价仍难以出现趋势性反弹行情，建议维持高位沽空思路。不锈钢市场成交暂缓，随着钢厂开工率回升。后期不锈钢产量逐渐恢复，5月份不锈钢总产量将增至230万吨，6-7月份将进入传统不锈钢淡季，需求或因季节性原因减弱，对于不锈钢形成一定压力。部分贸易商表示近两周不锈钢市场或有集中到货情况，冷轧报价或小幅下调，继续关注下游接货能力。建议维持偏空思路。隔夜沪铝高位震荡运行。周初铝锭社会库存继续去库至100万吨以下，现货流通货源偏紧，大户市场采购量增加，现货升水推升至200元以上，带动盘面价格走强。目前铝锭进口窗口持续打开，后续进口量恐超预期，叠加四川、云南等地新产能投放提速，市场供应将缓慢抬升。目前下游开工仍暂时维持在较高水平，关注库存、开工率、出入库等数据变化。短期沪铝有望维持高位，但利空因素在积累，不宜追高，建议暂时观望。周二铜价位于高位波动。在欧美经济重启和疫苗研制顺利的鼓舞下，铜价仍然较强，但周二有关疫苗质疑的声音出现，正常讲，疫苗最快也需要1年时间，疫情发展和疫苗研制情况仍是最为关键的因素。回到铜市上，近期LME库存下降，中国进口需求强劲是市场最大的动力，目前进口窗口仍在，但利润有所收缩，未来中国消费放缓和废铜的进口情况将决定窗口是否关闭，这也成为铜价反弹结束的最后一个指标。技术上看，LME决定性阻力位为5500美元。伦锌尝试扩大涨势，沪锌主力挑战120日均线、1.69万，客观看盘面持仓动力有限。现货锌昨日报17030元/吨，对交割月、主力合约实时升水打开到155、185元/吨。技术上，强调伦锌突破整数关口后的弹性。基本面认为进口锌锭细水长流，集中冲击有限，矿冶供应走平、消费惯性，仍易支持锌价，多单持有。沪铅6-7月正套盘口建仓价差短线收敛明显，仍预计月底前2006减仓压力大，支持价差走扩，且倾向多头适量敞口。预计铅锭库存底部回升慢。【黑色系】钢材方面，短期来看，政策稳增长力度较大，资金面相对宽松，房地产、基建、汽车等行业快速回暖。目前钢材需求保持旺盛，库存去化速度较快，叠加成本上升，钢价下方支撑较强。中期来看，南方即将进入高温多雨天气，需求有边际走弱压力，在供应偏高、出口承压的背景下，钢价上方空间相对有限，当前位置操作上不宜过分激进。铁矿石方面，近期外矿发运并无明显回升，国内高炉复产需求保持旺盛，产业链库存降至近年偏低水平，港口库存持续下降。目前铁矿石供需相对偏紧，期价有望偏强运行，由于短期涨幅较大，资金因素或导致盘面波动加剧，关注巴西、澳洲疫情演变。焦炭方面，目前市场供需双旺，整体稳中略偏紧，产业链总库存逐渐回落，现货第二轮提涨陆续落地。由于山东控煤耗力度增大，市场预期山东焦企或面临全面限产。随着供应收缩预期增强，黑色系全线回暖，盘面短期维持强势，关注政策落地情况。焦煤方面，供需仍相对宽松，产地库存继续上升，不过随着两会临近，煤矿限产力度增大缓解供应压力。蒙煤通关继续恢复，澳煤低位小幅反弹。盘面整体偏强，持续反弹后或高位反复，关注港口通关政策变化。【动力煤】行情判断上，在二季度策略展望《底部区间陆续探明》中我们分析过港口煤价跌至环渤海到港成本曲线50-60%分位区间470-500元/吨的行业痛点区之后，减产行为的出现只是时间问题，9月合约空单可在470-500元/ 吨区间内逢低减持、套保多单择机布局。4月以来动力煤中下游库存下降656 万吨（4.8%），去库速度快于我们预期，预估8月末中下游库存消费比同比增4.5%左右，9月合约上涨目标位指向550-560元/吨。【尿素】国内部分地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡偏弱，各地区基差持续走强。今日下游成交放缓，下游和贸易商阶段性补库情绪下降。从6月初开始，国内农需仍有提升空间，预计现货仍有上涨空间，关注近期上游检修及新增尿素装置投产计划。【甲醇】太仓地区现货市场继续回落，全天现货成交放量一般。近期甲醇波动区间收窄，在原油价格震荡偏强，国内化工品依旧震荡偏弱。国内现货价格再次回到前期低点，近期在原料端持续涨价后，厂家生产利润再次回撤。长期来看，价格决定供应，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。远月低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。【沥青】受中石化提价带动影响，山东地区现货价格小幅跟涨，最便宜可交割现货价格缓慢增长至1950元/吨，但是目前炼厂新增订单需求一般，更多是交付前期合同，在原油反弹过程中炼厂有意挺价刺激交投情绪升温，但未来需求仍受季节性抑制，高企的库存压力很难快速缓解，随着利润驱动着开工进一步提升，累库预期叠加原油反弹乏力，沥青上行空间依然受限，当前沥青期货盘面较高升水存在向下修复的诉求，待原油上行承压后，仍有做空沥青期货远月的机会。【塑料】两市冲高回落，上方临近技术平台压力，短期技术承压。港口货源兑现速度成为目前市场关注的焦点，石化库存和贸易商库存呈下降态势，港口库存小幅上升。整体库存压力丌大，下游需求刚需为主，缺乏引导性驱动的情冴下，市场观望为主，关注后期是否有集中采购出现。另外，两会在即，政策面关注升温。总体看基本面消息面资金面大稳小动，表现平淡。【PTA】基本面随着原油价格企稳而向好，涤丝销售好转，库存压力向下游转移，PTA短期价格坚挺。但利润维持在高位、PTA开工率依旧高、高库存继续上升，消费未实质改善之前，持续上行动力不足，中长线供应压力犹存。【MEG】开工低位支撑MEG，下游聚酯库存下降，但基本面难以持续提振MEG。港口库存维持在高位，液体化工胀罐风险值得关注；二季度计划新投装置较多，MEG底部区间震荡格局不变，中长线保持空头思路。【全乳胶&20号胶】目前印度、印尼、菲律宾等新冠肺炎疫情仍在恶化，海外疫情依然严峻；欧美轮胎企业陆续复工复产，上周中国轮胎开工率回升；中国云南海南已经开割，东南亚产胶国也陆续开割，供应进入增产期；昨日RU仓单小降而NR仓单持平，建议中线投资者轻仓多单继续持有，“多RU，空NR”套利继续持有。【油脂油料】外盘美豆延续窄幅波动，美豆播种进度为历年最快水平，作物前景良好。昨日消息称马来计划在今年9月重启之前暂停的B20生柴计划，加之本周一印尼称将为B30生柴计划的执行提供高额补贴，令棕榈油价格反弹。国内方面，大豆压榨回升至高位，豆油豆粕库存趋于上升，豆粕基差延续走弱。操作上，减持棕榈油空单。中加菜籽贸易中期仍维持当前状态，进口菜籽压榨企业在6月前维持高开工率，但限于当前国内菜油库存较低，菜油下半年供给量较为紧张，随着国内复工复学工作的开展，消费端有望在7-8月份恢复往年水平，届时菜油供需将由平衡转为偏紧，主力09合约逐步摆脱春节后6400-6800元/吨的价格区间，价格维持中期乐观预判、重心逐渐上移。风险因素主要涉及菜籽进口政策的变化，除中加菜籽政策外投资者也需关注中澳菜籽政策的稳定性，海外生物柴油政策、油籽新作种植情况等也将对菜油价格产生影响。【鸡蛋】周二，鸡蛋现货价格继续普遍回落，产区走货一般，销区拿货心态偏弱，渠道库存仍维持1.5-3天左右。今晨北方主产区价格保持稳中有降的态势，北京大洋路报117元/件，落3。主力06倒头锤收阴，底部重心受现货压制，反弹乏力；09多单大幅增持，日内刺穿多条均线阻力。06空单择机止盈，转战07、09，以短多思路操作。套利方面，6-7反套，6-9反套，7-8正套等继续推荐。【玉米淀粉】周二，美玉米盘面以倒头锤形态收阳，盘面上行压力较大，但空头回补试探性推动盘面的意愿较强。盘面中基本面的形势与昨日基本相似，无可述之处。盘面缺乏新消息驱动，日内自行操作。国内主流玉米价格稳中窄幅调整。东北地区深加工门前到车量稀疏，冀鲁豫地区深加工门前到车量偏低，企业常态化补库，个别企业门前到车量暴增而下调收购价格，渠道整体静默，等待临储出炉；北港观望情绪浓厚，晨间集港量降至冰点；南港受持续的替代谷物进口压制，稳中运行。盘面周二反弹收阴，夜盘多单继续减持，盘面意外刺穿60日均线，进入2000-2020的重心理支撑区域，临储出炉前，市场心态不稳，建议观望，但低建多单的操作思路不变。淀粉09跟随玉米大幅收阴，米粉价差维持同位震荡，激进策略以短线正套为主，暂无趋势性操作机会。【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价收涨，受印度附近海域异常气象形成对印度棉区或将造成影响，国际油价有所支撑。在相关气象平台观察过飓风模型运行轨迹后，暂时认为对印度东部、东北部地区会有适度影响。同期，美国主产棉区同样受到热带风暴影响，棉花生长情况需进一步观察。昨日国内郑棉期价表现强劲，主力合约持仓量增持后突破近期新高价格，其他产区天气影响成为市场热点。密切跟踪国内纺织服装类公司订单及开工率恢复情况，天气扰动造成价格上涨或将成为新年度棉花套保机遇。【纸浆】近期市场杀跌主力由中小贸易商构成，与我们之前担忧的资金压力有关。期货市场破位加重了市场的悲观预期。中游进入全面降库尾端，下游维持刚需采购。空头逻辑在于后期外商降价，因雷亚尔低迷，巴西阔叶降价仍可保证高额利润。我们依旧以港口成交放量作为底部判断的重要理由，随着低年级复学增加需求端缓慢复苏。短期仍建议持有套保头寸，等待止跌信号出现，5月末-6月末是重要的时间关口。【糖】产区报价持稳，桂滇价差维持极低水平，基差延续400波动。空头寄希望5月末至6月初进口集中报关压力，多头寄希望需求加速恢复。尽管巴西高产，但船运数据并未提示巴西糖发往中国同比放量。疫情若不出现反弹，5月初低点即为9月合约低点，但盘底时间预计较长，节奏或与上榨季类似。建议轻仓持有9月多单或买入执行价格5500的call。【股指】昨日三大指数均收涨，市场情绪活跃，70%个股收涨，表明当前阶段对全球复工和临近两会的政策预期偏积极。隔夜美股尾盘回落，鲍威尔对于货币政策表述仍积极，但两党对于进一步的财政刺激方案存在分歧，叠加对于疫苗数据的疑问共同打压了市场。就中美关系而言，一方面在金融和科技层面的博弈延续，但同时对于第一阶段贸易协议的执行而言，因此整体来看对于全球风险偏好产生扰动，尚未产生冲击，后续仍需对于是否升级保持密切的跟踪。当前来看，一方面主线仍然是全球经济活动延续修复带来的通胀预期的修复，另一方面也受到国际关系等扰动因素的压制。两会前市场在相对均衡的驱动中，等待国内政策或国际层面新的驱动落地。股市以相对低波动的结构性行情运行，期指短期呈现震荡走势，预计IH领涨，IC补涨的格局延续。【国债】昨天，国债期货大幅低开下探后震荡回升，10年小幅收红，5年和2年收跌，总体长端表现好于中短端。银行间主要利率债收益率盘初大幅上行后回落，银行间资金面延续收敛，隔夜质押式回购加权利率反弹至1%上方。公开市场逆回购操作持续暂停一个多月，且近期利率债供应压力不小，市场流动性供给出现一度紧张的状况。短期来看，操作方面建议谨慎，短线交易为主。
【分析师团队】

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