商品期货操作策略【2020-05-18】

原油

原油市场：外盘原油大涨，内盘将继续跟随反弹。美EIA报告库存继续下降，主要机构多头持仓基本调仓结束，重仓远月合约，06交割压力相对较小。美国紧急启动增加至10亿桶战略储备库容（增加了3亿桶），管道公司也称管道可以作为储油设备。美国德州并未通过减产计划，但近期的低油价导致能源公司被动减产，美活跃油井仅剩172座。5月1日起，opec+970万桶/日减产协议生效，以及欧美陆续复工，对经济恢复有向好预期。但需要注意的是需求是否实质增加，减产以及降库需要时间，目前也只是减慢继续累库的速度，需求端的恢复是原油价格的关键点。沙特28艘超级油轮24号到达美国，对反弹或有拖累。

行情分析：原油基于复工预期以及乐观情绪推动反弹，布油突破前高,内盘sc 波幅较大，投资者应严格控制风险。

橡胶
现货价格：上海全乳胶10050元/吨，3L标胶10400元/吨，3号烟片12500元/吨。青岛市场20号标胶1185美元/吨，国内市场9750元/吨。合艾原料价格：生胶37.25，烟片39.85，胶水38.3，杯胶26.9泰铢/公斤。

市场分析：欧美逐渐复工后，国外轮胎厂集中复产，对需求端有利好。同时云南海南仍然因天气因素推迟割胶，国产教胶供应偏紧。但东南亚主产国四五月份订单依旧较多，进口胶供应充裕。需求方面，“五一”期间停产商家，已经基本复产，假期期间出货较好，成品库库存走低。库存方面，4月24日青岛保税区库存小幅下滑，一般贸易库存增幅收窄，但应注意五月到港量恢复，或对库存增加负担。

操作建议：综合来看，国外复工预期下，短期胶价反弹，关注主力第一压力位10500元/吨突破后或继续向上冲击可能。

豆类

现货信息：沿海一级豆油主流价格5320-5500元/吨，较上日涨40-110元/吨。沿海豆粕价格2600-2740元/吨，较上日下跌20-30元/吨。市场分析:5-7月大豆到港量较大（预估987、1000与960万吨），油厂开机率快速提升，本周及下周大豆压榨量或高达200万吨，豆粕库存或逐渐回升，先前供应紧张局面基本缓解。豆粕经销商出货锁定意愿较强。不过当前豆粕油厂库存仍较处于较低水平，油厂仍有挺价意愿。下游需求方面，买家入市较为谨慎，豆粕现货成交仍难放量，部分远期低位基差吸引补库。豆油需求方面，买家仍以逢低适量补库的观望心态为主，部分低价远月基差成交尚可。

操盘提示：主力09合约，短线来看，或向下测试2680一线附近的支撑力度。豆油2009，短线在低位偏弱整理。

玉米

现货信息：山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2180-2230元/吨；辽宁锦州港口19年新粮（容重700)收购价格维持2010元/吨，（容重720）收购价2035-2040元/吨；辽宁鲅鱼圈港口19年新粮（容重690-700)收购价格在2020-2050元/吨；广东蛇口港口二等玉米报价维持在2110-2120元/吨。

市场分析：供应方面，目前国内基层粮源所剩无几，大部分玉米掌控在贸易环节，贸易商存惜售挺价情绪。临储拍卖政策即将落地，同时下游企业对高价玉米承接有限，阶段性供给紧张局面有望得到缓解；北方港口到货量继续维持低位，南港限于消费疲软，延续低库存，南北港口玉米价格继续倒挂。需求方面，近期生猪价格环比呈现下调趋势，鸡蛋价格也同步回落。但国内生猪和蛋禽养殖利润依然非常可观，养殖企业积极性不断增长，拉动饲料消费增长的势头正在形成，玉米需求有望得到较强支撑。深加工方面，深加工企业库存尚能维持日常生产，但伴随原料玉米价格涨至高位，深加工企业亏损幅度加大，深加工企业成本压力不断增加，导致开工率有所下滑。近期重点关注今年的临储拍卖，国内临储玉米库存处于低位，玉米需求预计将会增加，供应缺口将会继续增加，玉米价格未来波动预期增加。

操作策略：投资者可考虑布局09、01合约的长期多单，9月合约可逢低买入，上方高度暂看2100-2150元/吨，止损2040元/吨。

沪铜

现货信息：上海电解铜现货报价43260-43420，涨190，升水30元/吨~升水80元/吨，进口铜矿周度指数54.25美元，涨0.04市场分析：欧美疫情二季度边际到顶，主流国家迈入复工复产阶段，全球风险情绪改善预期逐渐兑现，尽管不排除全球发展中国家存在疫情第三波可能性，但其对资本市场定价不占据主导；中国融资、M2等前瞻性数据开始明显改善，表明后疫情阶段的政策发力实质性效应逐渐显现，国内电铜库存处在去化道路就是印证性，但随着时间移失及价格的上升，应留意观察真实复工复产的有效性。总的来看，铜市整体逻辑从需求端悲观或转向供给端扰动，随着南美主流矿产国逐渐放松管控，供给端的扰动影响亦有可能边际结束的可能性。

操作策略：近月软逼有结束迹象，可考虑以60日线作为多空分水岭。

螺纹

现货信息：上海螺纹3530，钢坯3170，钢厂开工率69.75%，社会库存894万吨，钢厂库存331万吨。

市场分析：钢材开工水平持稳偏高，利润回归合理区域，但中上游库存仍堆积，去库存压力持续增大，受疫情好转加旺季提振反弹，10月合约贴水基本修复。2020供给侧改革基本完成，政策未来炒作能力有限，宏观经济系统性风险仍有望第二轮显现，房地产投资生产需求后期也将季节性转淡，关注全球疫情动向及对经济的影响变化及两会动态。前期反弹基本告一段落，远强近弱结构有望体现，关注现货动向及盘面测压。

操作建议:rb10震荡偏强，继续关注前高有效，测试不力仍不宜乐观，卷螺差回升延续。

铁矿石

现货信息：铁矿石普氏指数93.25，现货青岛港PB粉675，港口库存11189万吨，钢厂铁矿石库存可用天数24天。
市场分析：受国内疫情好转影响，钢厂开工需求维持高位，炉料库存充裕，钢厂矿石库存健康。外矿一季度供给受限，后期复产常态化，供给2020大幅转暖，港口库存后期有望继续低位回升。矿石高低品级价差回落，钢厂红利出净高品代替焦炭优势渐弱，废钢对矿石亦有替代作用。外盘矿石回升，现货成交回暖有限，基差修复空间有限。全球终端需求进一步向上打压，美国粗钢产量锐减，后期铁矿石供需环境仍不乐观。人民币中长期仍存在贬值预期但空间收窄，海运成本再度回落。

操作建议：i09强势，商品中仍有高估风险，后期外矿发货恢复叠加两会检修，供需格局有望转换。

棉花

现货信息：中国棉花价格指数11515元/吨，新疆棉花现货均价11510元/吨，山东棉花现货均价11500元/吨，中国纱线价格指数18730元/吨。市场分析：当前国内棉花供给压力依旧较大，但是国内纺织品服装终端需求5月出现边际好转，此外欧洲多国疫情进入相对稳定阶段，商业活动或有复苏，疫情对棉价影响最坏的时刻已经过去，但是对于消费弹性较大的棉花下游终端产品来说，海外需求恢复依然需要时间。目前纱线价格出现止跌企稳迹象，纺企利润跌幅收窄，织厂开机率出现小幅增加，维持在75%，五月初纱线，坯布产销率数据均出现边际好转，市场交投气氛略有回升。此外美棉走势震荡偏强，或带动国内棉价重心震荡上行。

操作建议：郑棉09合约重心上移，运行参考区间11400-11900元/吨，下游需求逐步恢复，关注CF009合约对11800元/吨压力位测试力度。

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