【宏观】菜粕暂无方向指引期权交易待机而动

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　　2020/2021年度全球油菜籽种植面积扩大，目前预计单产较高，加之预计消费量同比有所下滑，致使期末库存再度走高。其中出口下滑或致使加拿大期末库存偏高，澳大利亚油菜籽有望扩大出口。继续关注加拿大、澳大利亚油菜籽种植情况及疫情发展，不排除疫情扩散导致油菜籽、菜粕进口受阻的可能性。
　　2019/2020年度我国油菜籽产量略有下降，中加贸易关系紧张导致进口略偏紧，部分菜籽进口转向澳大利亚、俄罗斯等国，且加强了菜籽粕的直接进口。随着疫情防控不断好转，目前开机率及压榨量逐渐恢复，但国内油菜籽、菜粕库存位于绝对历史同期低位。
　　下游方面，年初疫情导致水产行业承压，随着国内疫情有所好转，餐馆陆续恢复营业，淡水鱼价格已略显回涨态势。考虑到4月起逐渐进入水产养殖旺季，湖北省为水产养殖大省，随着餐饮行业逐步解禁，或对菜粕饲料需求有所利好。但目前豆菜粕价差过小，或导致豆粕替代菜粕消费。
　　总体而言，在没有新消息的情况下，短期菜粕缺乏明确驱动，或以振荡为主。
　　由于出口贸易仍旧受限，加之乌克兰与澳大利亚油菜籽供应增强了欧洲出口市场的竞争，预计加拿大出口量有所下滑。尽管此前市场传言中国将放开加拿大菜籽进口，导致近月菜粕大幅下跌，但目前来看中加双方尚未恢复原先油菜籽贸易水平。
油菜籽进口
　　2018年下半年，非洲猪瘟影响下我国粕类需求显著下降，进而压制油菜籽进口量。根据海关总署数据，2019年我国油菜籽总进口量为273.74万吨，较前一年度476.61万吨大幅下滑，降幅达42.57%。
　　我国油菜籽进口主要来源是加拿大，但2019年1月以来中国海关总署多次在加拿大油菜籽中检出有害生物，有关企业对华出口油菜籽许可于3月被撤销，加拿大油菜籽出口下滑。
　　2019年我国进口加拿大油菜籽约235.76万吨，占当年进口总量的86.12%，而前一年自加拿大进口量约为445.3万吨，占比93.43%。加拿大媒体消息称，自加拿大菜籽对华出口受限已经一年多，但目前中加两国贸易暂无实质性进展。当前我国菜籽进口结构逐渐多元化，部分进口来源转向澳大利亚、俄罗斯等国。
　　2020年第一季度，加拿大油菜籽对中国累计出口36.26万吨，较上一年度同期113.17万吨下滑67.96%；第一季度进口加拿大油菜籽仅占总进口量的56.17%，而上年度同期该比例则高达92.54%。
　　与此同时，澳大利亚油菜籽进口量有所上升，2020年第一季度自澳大利亚进口油菜籽就达到了20.86万吨，占第一季度总进口量的32.32%，远超2019年自澳大利亚油菜籽全年进口量13.35万吨。
　　我国自俄罗斯进口油菜籽量虽不大，但近年来在总进口量中占比同样呈现稳定上涨态势。2018年全年自俄罗斯油菜籽进口量占比约为4.29%，2019年则达到了6.88%，2020年第一季度该数据已达到了9.89%。
菜粕进口
　　为保障国内供应，除却油菜籽进口结构上的调整，我国也逐步加强了菜籽粕的直接进口。2019年1月1日起，我国调整了部分商品进出口税，取消了包括用于动物饲料在内的杂粕进口税。
　　2019年我国菜粕总进口量约为158.07万吨，较2018年129.97万吨同比增加21.62%。2020年第一季度，我国菜粕进口量为34.06万吨，较2019年度第一季度持平略减。
　　尽管当前我国进口商购买加拿大油菜籽意愿较为低迷，但加拿大菜粕对华出口暂未受限。其中，我国第一季度进口菜粕约28.13万吨来自加拿大，占总进口量的82.58%，与2019年同期加拿大进口菜粕34.49万吨，占比99.31%相比，进口量同比下滑18.44%，占总进口量比例下滑明显。
　　此外，我国还增加了向阿联酋、哈萨克斯坦等地区的菜粕进口，2020年第一季度自上述两国进口菜粕量分别为4.59万、1.34万吨，而这两国2019年同期对华出口菜粕量几近于零。
压榨及库存
　　此前受疫情影响，菜籽压榨开机属历史同期低位，随着疫情不断好转，开机率逐渐恢复。截至2020年5月8日当周，全国菜籽压榨开机率为11.38%，高于去年同期5.63%，但仍低于过去五年同期平均15.57%。截至5月8日当周，进口及国产菜籽压榨量为5.7万吨，远高于去年同期2.93万吨，但仍低于过去五年平均7.14万吨。

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