期权 | 叶欣韵：市场维持缩量震荡概率较大

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
上交所十佳期权讲师、期权高级策略顾问
浙商证券衍生品经纪业务总部
叶歆韵

当前市场运行格局分析短期来看，市场的核心因素仍是国内外防疫状态下的基本面情况。从外部来看，欧美疫情进入平台期，疫情稍缓，逐渐放松管控，推动重启。受到一系列刺激政策的推动，市场情绪回升，前期主要海外市场出现了一定程度的反弹。从中期来看，疫情的持久性导致需求无法迅速恢复，海外需求复苏拐点无法预期。
国内目前处于常态化防疫的状态下，消费需求正在缓慢恢复中，国内仍保持宽松的财政政策。在国内外基本面未好转之前，市场大概率将维持缩量震荡。
全国两会即将召开，这是否会加大市场波动，又该如何应对这种波动呢？这里给大家介绍一下long vega策略的应用场景和原理。
从2005年至今的历史数据看，两会期间市场较为平稳，市场表现出波动趋缓的态势，除2008年以外，两会期间累计涨跌幅未超过5%。但是，在会议结束后，各主要市场指数呈现波动加大的趋势，且两会后一个月，市场大概率上行。今年，受到疫情的影响，政治局已经在3月及4月召开会议讨论经济形势，关于政策定调、增长目标、赤字率等主要政策动向，市场已经有了一定预期，因此预计两会期间，市场大概率呈现小幅震荡态势。
期权的一个很重要的特性是，它有多种交易维度。在我们判断不了市场后市方向的时候，仍然可以利用期权交易获利。其中一个主要交易维度就是，波动率交易。如果预计后市市场波动率会明显加大，可采用做多波动率的策略。在很多重要事件前后，都可应用此类策略，例如两会，美国大选，美联储会议等。
跨式策略是一种经典的波动率交易的策略，同时买入认购及认沽期权，当市场波动率明显放大，市场大幅上涨或大幅下跌的时候，正确方向的期权所带来的收益将大大超过错误方向期权的亏损，从而达到策略的整体盈利。
当前，5月合约即将到期，还剩下两周的有效日，考虑到临近到期，时间价值损耗递增的特性，后市看震荡的投资者可采用卖出跨式的策略，例如“卖出300ETF5月3.9认购，及卖出5月3.9认沽“。风险偏好较低的客户也可采用卖出宽跨式策略，增加盈利概率。
此外，也因为临近到期，时间价值损耗加快，持有期权权利仓的客户可考虑将期权合约移仓至6月。

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