【2020.5.15期货行情研判】焦炭强势上涨，有色分化，农产品弱

05月15日

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沪铜震荡下跌美元指数强势

5 月 14 日沪铜 2006 震荡下跌。美联储主席鲍威尔拒绝负利率，并再次提醒经济面临风险，市场避险情绪提振美元走升；并且海外疫情对出口需求造成影响，外需减弱将导致需求前景承压，铜价上方压力增大。不过当前铜矿供应表现偏紧，铜矿加工费 TC 仍处低位，利润压缩对产量造成抑制；同时国内经济活动逐渐恢复，利于需求进一步回暖，对铜价形成支撑。现货方面，市场持货商已无甩货意愿，贸易商成交活跃度降低，今日市场成交以下游买盘为主导。技术上，沪铜主力 2006 缩量减仓，主流多头减仓更大，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铜 2006 合约可在 43000 元/吨附近轻仓做空，止损位 43200 元/吨。

沪铝延续回升库存持续去化

5 月 14 日沪铝主力 2007 延续回升。当前下游铝材加工企业持续回升，并且近期铝材加工费走升，需求明显好转，国内电解铝及铝棒库存均延续去化趋势，铝价仍有上行动能。不过海外受疫情冲击较大，出口需求减弱，加之沪伦比值走高，导致铝材出口受抑，未来需求前景仍存担忧；并且铝价反弹，刺激投复产能释放，电解铝供应存在增长预期，限制铝价上行空间。现货方面，持货商正常出货，中间商接货尚可，下游今日正常采购。技术上，沪铝主力 2007 合约主流持仓增多减空，关注 20 日均线支撑，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪铝 2007 合约可在 12450 元/吨逢低做多，止损位 12350 元/吨。

沪锌四连阴多头减仓打压

5 月 14 日沪锌主力 2007 合约延续下滑，四连阴下破 10 日均线，多头减仓打压。期间美联储主席对经济表示悲观，市场避险情绪再起，海外经济重启担忧犹存，宏观氛围较为胶着。基本面上，锌两市库存外减内增，与此前相异。低价进口成交有所回温，但下游采买相对较为克制，日内成交较昨日小幅上升。技术面，期价 KDJ 指标向下交叉，关注 20 日均线支撑。操作上，建议可背靠 16470 元/吨之下逢高空，止损参考 16600 元/吨。

高炉开工持续高位，焦炭采购需求提升

焦炭市场持稳运行，焦企提涨仍未有进展，但提涨意向不减，市场短期维持观望情绪。焦企开工相对高位，局部限产影响不大。钢厂高炉开工同样高位且有继续增高趋势，焦炭采购节奏提升。港口现货偏强运行，贸易价格小涨，成交仍在进一步观望。短期焦炭价格多偏稳运行。技术上，J2009 合约大幅上行，日 MACD 指标显示红色动能柱扩大，下方支撑较强。操作建议，在 1760 元/吨附近买入，止损参考 1730 元/吨。

煤矿销售压力较大，焦煤期价冲高回落

炼焦煤市场弱稳运行。山西柳林地区中低硫主焦仍有下调，受 5 月大矿月度价格下调及运费上涨的影响，下游焦企原料采购积极性进一步减弱。煤企库存在原有高位基础之上继续攀升，销售压力加大，独立洗煤厂及煤矿产量环比出现较大幅度的缩减。焦炭第二轮提涨尚未落实，下游钢厂暂无回复。综上，短期焦煤期价暂稳运行，后市或因现货下调而回落。技术上,JM2009 合约冲高回落，日 MACD 指标显示红色动能柱继续扩大，关注 40 日线支撑。操作建议，在 1120元/吨附近买入，止损参考 1100 元/吨。

政策推进需求提升，郑煤短线走势较强

动力煤现价继续上涨。榆林地区煤矿供应宽裕，销售情况一般；晋蒙地区煤市较为平稳，出货情况尚可。港口库存持续下降，中卡低硫煤资源紧缺，市场看涨氛围较浓。随着日耗的回升库存的消化，下游需求有所提升。短期动力煤价格走势向好。技术上，ZC009 合约震荡上行，日 MACD 指标显示红色动能柱继续扩大，短线走势较强。操作建议，在 525 元/吨附近买入，止损参考 519 元/ 吨。

交割库现货流出，硅铁上涨有压力

硅铁市场报价小幅探涨，厂家库存紧张，低价货源消耗。现货价格上调一定程度上刺激了开工，多数厂家开始计划复产，而大厂价格并没有大幅上调，依旧维持在相对低位。5 月下旬不排除部分厂家会由于资金等压力低价出货，加上交割库现货的流出，价格上涨有一定压力。短期硅铁持谨慎观望态度。技术上，SF009 合约震荡下跌，日 MACD 指标显示红色动能柱继续缩窄，跌破均线支撑。操作上，建议在 5800 元/吨附近短空，止损参考 5860 元/吨。

下游需求一般，锰硅上涨有压

硅锰市场暂稳运行，国内港口锰矿偏稳运行，处于上涨有压力，下降没动力的状态，询单较好，但高价成交一般。目前处于合金的实际成交淡季，在6 月钢招未展开前，合金价格暂难有太大的波动。技术上，SM009 合约震荡下跌，MACD 指标显示绿色动能柱扩大，跌破均线支撑。操作上，建议在 7150 元/吨附近短空，止损参考 7230 元/吨。

油脂需求疲弱限制棕榈油反弹力度

马来西亚棕榈油局（MPOB）周二发布月报数据显示，马来西亚 4 月毛棕榈油产量 165 万吨，环比增加 18.28%；出口 123.6 万吨，环比增加 4.38%，库存 204.5 万吨，环比增加 18.26%。虽然棕榈油出口有所增加，但库存增幅超出预期，报告利空。另外，近两周油脂需求疲弱，豆油库存重新回升，加上印度在暂停一些精炼棕榈油进口许可之后，再度对马来进口精炼棕榈油加收为期 180 天的保护性关税，进一步打压市场情绪，有机构预测 5 月末马来棕榈油库存将进一步升至 223-226 万吨。基本面利空难消，虽然油脂短期有所反弹，但反弹力度有限。操作上，前期背靠 4460 的空单可以继续持有，目标 4160，止损 4600。

USDA 报告偏空豆类总体走势偏弱

豆一：大豆需求不佳，各地贸易商反馈走货及其困难，且南方地区气温升高，对大豆存储的要求有所提高，加上 5 月底新季菜籽、小麦陆续上市，贸易商出货意愿加强，而下游需求仍不见好转，以及进口大豆到港量较大，均不利于国产豆的行情。不过，基层余粮不多，贸易商上量有限，部分仍预期后期大豆供应偏紧，大幅降价意愿不高，给大豆行情带来一些支持。盘面来看，周四大豆大幅下跌，建议背靠 4500 元/吨介入空单，止损 4600 元/吨，目标 4300 元/吨。豆二：上周山东港陆续有 5 万吨左右的美西大豆以及 1.5-2 万吨左右的巴西大豆到港，市场进口豆供应明显增加，且因巴西大豆盘面榨利吸引中国进口商持续买入，5-7 月到港量庞大，届时港口的供应将进一步增加，而下游需求未有明显增加，采购积极性不佳，港口贸易商挺价信心不足，报价有所回落，加上国产大豆价格滞涨回落，亦不能给进口豆带来支撑。利空因素主导，预计本周进口豆仍有下跌的可能。盘面来看，豆二下破 2900 支撑，前期背靠 2900 的空单可以继续持有。

豆粕：USDA 报告预测播种面积与上月保持一致，并没有如预期扩大播种面积，国内豆类利空出尽，走出相对符合国内供需面的走势。国内方面，5-7 月月均大豆到港量巨大，大豆压榨量预计将逐步提升，豆粕供应紧张的情况预计会有所缓解，目前华东大部分油厂以及山东个别油厂已经逐步解除限量提货，豆粕供应渐增。下游方面，疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋以及肉鸡价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，利空粕价。盘面上来，豆粕 09 下破 2700 的重要整数关口，短期走势偏弱，建议背靠 2700 介入空单，止损 2750，目标 2600。

豆油：目前巴西大豆 5-7 月的大豆压榨盘面毛利仍在 179-291 元/吨，利润虽然有明显收窄，但仍有利可图，周二中国又采购了一船巴西大豆，且此前采购了较多的南美大豆，5-7 月大豆大量进口的序幕正在拉开，且另外有消息称，中国将释放多达 300 万吨的大豆用于压榨，本周及下周的压榨预计会高达 200 万吨的超高位。且目前豆油库存已经增长至 85 万吨，周比增长近 4%。油脂市场需求相对偏弱，油厂提货速度较前期有所放缓，供大于求背景下，预计未来两周油脂库存仍会继续增长。另外，马棕 4 月产量超预期，且国内需求大降，令月末库存升至超高位的 205 万吨。且印度在暂停了一些精炼棕榈油进口许可证之后，再度对马来进口精炼棕榈油加征为期 180 天的保护性关税，进一步打压市场情绪。因此，虽然国内油脂有短线的反弹，但在基本面的主导下，预计反弹力度有限，豆油市场整体维持弱势震荡为主。盘面上来看，周四豆油依然陷入震荡状态，建议暂时观望为主。

受技术位支撑，10 年期期债探底回升

今日 2 年期与 10 年期国债期货窄幅震荡，10 年期国债期货探底回升。5 月以来国债期货下行的原因主要有三个，一是 5 年期、7 年期和 10 年期国债收益率均创下十几年来新低，市场对利率后续下行空间存疑；二是央行近期没有新动作；三是市场担忧经济改善速度快，两会可能会边际收紧货币政策。人大会议将于 5 月 22 日召开，当前货币政策仍以 417 中央政治局会议宽松基调为主，央行一季度货币政策执行报告并没有新意。在两会召开时，4 月经济数据基本出炉，更有利于中央对于经济市场的判断。4 月金融数据超预期向好，但通胀数据转差，货币政策边际收紧的可能性略有下降。417 中央政治局会议首次提出“六保”，凸显经济形势的严峻，有了 4 月份的数据，两会的定调或许会有所不同。从技术面上看，2年期、5 年期、10 年期国债期货合约多数触及第一支撑位，有望短暂获得支撑。在操作上，短线 10 年期国债 9 月合约空单可平仓出场，套利策略建议继续多 2 年期空 10 年期，选择 9月合约进行。

A 股交投低迷关注结构性机会

A 股主要指数全天表现低迷，收盘跌幅均在 1%左右，两市量能保持萎靡，陆股通资金呈现分化，沪股通净流出 10.6 亿元，深股通则净流入 11.9 亿元。当前市场内仍缺乏较强的上升推动力，而沪指年线及半年线附近所积累的大量套牢盘，亦令资金望而却步。尽管海外疫情及政策环境对主要金融市场的支撑有所减弱，特别是美股上升形态有所放缓，但随着两会临近，国内逆周期调节政策、市场改革、流动性投放、实体经济加杠杆仍是 A 股走势的重要支撑。因而在沪指表现较为纠结的情况下，政策支持力度更强的中小企业有望受益市场仍有较大概率延续小强大弱的结构性行情。沪指上方关注 2920-2950 点间压力，短线谨慎追涨，逢高降低多头仓位，中长期以多 IC 空 IF 策略为主。

下一交易日再见
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