05.14 如何用期权配置保险

两市合计成交6101亿，953家上涨，2745家下跌，涨停62，跌停19，沪股通净卖出16.5亿，深股通净买入3.25亿，离岸人民币汇率A股盘中无明显单边走势。

上图为50E分时图和日K，收盘价跌破5、10日线

上图为510300E分时图和日K，收盘价跌破5日线

期权方面，整体隐波相较昨日无较大移动，6月虚值沽日内小幅降波。

两个标的收跌在1%左右，沽红购绿。5月虚值认购跌幅大一些。

50E收盘5月T

510300E收盘5月T

今日还是没操作，仍留有一些不值钱的5月虚值买沽（之前多头的保险）。

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我想阅读每天日记的朋友，
30%是实际做期权交易的；
60%是点进来看一眼，发现文中不说明天涨跌=没意义，然后关掉的；

10%是”啥玩意，看不懂，傻X”，然后关掉的。

对于真正做期权交易的投资者，期权吸引你的，到底在于什么地方？

是日内2倍、5倍、10倍、192倍吗？

2018年10月
于我而言，一开始也把期权看作D丝逆袭的工具，如果我有5万，翻一倍就是10万，再翻一倍就20万，再翻一倍就是40万，我想我很快就会成为地级市层面最富有的人。

2018年11月-12月
然后，在几次亏损30%之后，发现怎么买都是亏，最受不了的就是“浮动盈亏”那绿色的数字，有点坐不住了，开始想，买了全都亏了，那反过来岂不是稳赚？付之于行动后，果不其然，一开始做得还比较保守，每个月4%-5%，闭眼轻轻松松赚（这大概在2018年11月-2018年12月，这两个月尝到了大甜头）。

2019年1月
年化48%，保守点，30%，也很不错，那就加仓干吧。
时间便来到了2019年，一月一路缓涨，一顿操作移仓总是移仓，到头来，还好，没咋亏，结果做股票全都大赚，000016上证50指数2019年1月涨幅为8.3%，结果自己仅仅满足于“不亏”，真是TM日了狗了。

2019年2月-3月
也就是在2019年1月底2月初，想明白了，何以解忧，唯有买购。
买购就完事了！赚钱就完事了！便宜的（虚值），贵的（平、实值），全都买上。虽然日内翻倍的不多（因为裸买，账户波动比较大，根本拿不住），但是收益还是相当相当相当可观，月化4%算个屁~

但书本的指数告诉我，权利方不要拿到最后，于是在2月22日周五，50ETF大涨2.03%（至少当时觉得是大涨），我把所有的买购都移到了3月合约。

2月25日周一，疯狂的一天，自己账户基本也翻倍了，但不是192倍，少赚即大亏。

2019年4月-2019年11月
后知后觉地发现行情见顶后，单买期权的利润也变得不稳定了，毕竟没有了明显的单边趋势，接下来的大半年，开始采用了“主卖+辅之以买”的交易模式，而斗争的对象，不是标的，而是大洋彼岸的特不靠谱，这一段倒是相对比较平淡。

2019年12月-2020年1月
从60分钟级别的底背离开始，抓住了一波标的波段上涨，一开始并没有想到能涨这么多，中间多头的“卖购盖子“也是出出进进，但账户的波动明显比2019年2月3月要小的多，一来是标的的上涨速度并没有那么快，而是买卖结合，即使单边行情，账户的波动率也自然有所下降。

2020年2月至今

由于疫情的影响，2月至今的行情以“暴涨暴跌”为主，春节期间的持仓为“双卖+双买”，节后来也是吃了大亏，但是有买虚沽的保护，还算是“亏损有限”。标的日线级别快速地V起来，在第二轮国际同步大跌中，不愿意追涨杀跌（顺势而为），总觉得乖离率够大，等修复再离场，当时的账户回撤也是比较大。好在在低点以权利方加了一些仓位，企稳后也吃到了一波短而快的降波福利，净值迅速出坑。

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期权买沽的保险功能
在经历了这些行情之后，也越发的认识到，期权是衍生品的本质，做多期权背后标的的本身，是有价值的，因为这包含了一揽子相对不错的企业公司，期权只是一种工具，表达观点，甚至“救命”的工具。

个人目前是以纯期权+固收债券交易为主的资产配置，如果您的主战场在股票多头，或者是期货，那千万别忘了期权保险功能。

翻阅过一些期权书籍可得知，期权相较期货、融券，对股票多头的保险优势在于，如果按市值1：1配置，期货和融券会在完全封死下跌空间的同时，也彻底抹除“万一出现”的上涨利润。

而期权的买沽，由于其权利方的特性：最大亏损有限，最大收益无限。

买沽对了，能保护多头资产大幅下跌时风险，若“买错了保险”，对接下来上涨的利润也无伤大雅。

以车险举例：

如果您买了车险，
A、车险有效期内未出任何事故，车险费“看似白亏”，但是车本身未有损失。
B、车险有效期内不小心撞了劳斯莱斯，保险公司替你赔偿了100万，但是你不用多给保险公司钱。

知道了买沽，多种行权价的认沽期权，买哪一种比较好呢？

买了越实值的沽(行权价越高的，delta越大的），对多头资产的保护性就越好，整体对于接下来的下跌应对能力越强，但对上涨的利润也有一定压缩。

重点：
接下来，是站在巨人的肩膀上，所得出的结论（很多期权公众号博主都做过回测）

自2015年50ETF上市以来，长期持有50ETF标的，每1万股配置1张虚值2档的合约，相较裸买50ETF，有着比较高的性价比。

而合约月份的选取上，考虑选择8（15）＜合约剩余天数＜35的合约。

举个例子，当前50ETF收盘价在2.831，可以考虑选取50ETF沽5月（6月）2750合约给现货买保险。

而300ETF期权上市时间不长，回撤数据相对50较少，个人在这几个月的运行中，感受到同样买虚2档合约作为保险，更为合适一些。

举个例子，当前510300ETF收盘价在3.921，可以考虑选取300ETF5月沽3800或者300ETF6月沽3700来作为现货的保险。

这里要注意一点，在保险合约的月份选择上，个人认为没有太死的规律（说白了还是要看对行情的预期或者是判断）。

但如果现货多头部分并非是股票、期货、而是选择了用期权合成多头来代替，那个人的建议是买沽合约的月份与现货多头的月份保持一个同步效果比较好。

当然，大家大部分时候不会标标准准地购买50ETF或者300ETF，可能是用股指期货多头或者是自己挑出来的股票作为“战略多头”持仓，那么可能涉及到一个市值的转换。

以2020年5月14日ETF收盘价格来算：
每100万市值的股票，可以考虑选用100万/（2.831*10000）≈35-36张的50ETF沽，注意多头资产与上证50的相关性，注意多头资产与上证50的相关性，注意多头资产与上证50的相关性。

每100万市值的股票，可以考虑选用100万/（3.921*10000)≈25-26张的沪市300ETF沽，注意多头资产与沪深300的相关性，注意多头资产与沪深300的相关性，注意多头资产与沪深300的相关性。

每张IH期货多头，选用30张50ETF沽保护；
每张IF期货多头，选用30张300ETF沽保护，或3张300指数认沽期权保护；
每张IC多头，选用5487*200/（3.921*10000）≈28张300ETF沽保护（由于相关性问题，效果不一定好）。

以上所述的虚值买沽，对于短期的急跌，有着不错的防守性价比，但是对于缓慢阴跌的走势（例如2018年大部分时间），保护效果较差。

而降低保险的成本，往往会选用多卖一份虚值的认购（构成了领口策略），以抵消一部分买沽的权利金支出，并且这样也把上行的最大收益给封死了，具体根据个人的判断定夺。

现货多头+裸买沽，到期盈亏图

现货多头+买沽+卖虚购，到期盈亏图

当然了，保险也不一定只能给多头加，对于融券、股指/商品期货空头，期权买购，也可以起到保险作用。

标的收盘价跌破5日线，有些风险意识总是好的。

双卖别贪杯，或有双买机会。