可转债系列之13-个债引发的思考（1）

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原创2020（060）期
作者︱以经论金
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关注可转债的朋友们会发现，最近的可转债市场一直不太平静。今天笔者打算从一只个债入手与大家探讨一些需要关注的特殊情形，我们需要从中积累经验，这对以后的投资能够有所帮助。
不过在介绍之前，笔者再次强调，与往期文章一样，笔者对该债本身并不置予评价，不构成投资建议，请大家谨记。

01今天笔者想要与大家探讨的就是最近可转债市场上最靓的仔——泰晶转债。可以说谈可转债者必谈泰晶，甚至不少研究股票的投资者也被泰晶转债所吸引。为什么一只普通的可转债会突然大受关注呢？原因起源于一则公告。

一则公告引发的血案2020年5月6日晚间，泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的提示性公告。这本是一个很普通的赎回公告，但如果考虑到当日收盘时溢价率已经高达170%以上，不难想象，第二天会引发何种惨案。果然不出所料，第二天收盘跌幅达47.68%，即便如此，溢价率仍然高达37%以上。
如果仅仅是因为一则赎回公告，一次修复溢价率的暴跌，那不过是之前再升转债的翻版而已，这类超高溢价率的可转债跌下来是迟早的事，这则公告只是提早引发其修复溢价率的导火索，并让修复方式更激烈些罢了。这类故事从前发生过，现在正发生，未来还会继续发生，不过是不同的舞台，不同的演员，相同的曲目罢了。这次我们需要关注的并不是故事本身，而是这些现象之后的故事。
本篇文章笔者希望以一种特殊的方式引导读者进行一些思考，笔者将自己所了解到的公开信息分享给大家，看大家能否推导出一些结论。

1、泰晶转债的基本信息泰晶科技于2017年12月15日公开发行215万张可转债，每张面值100元，发行总额2.15亿元，于2018年1月2日起在上海证券交易所上市，债券简称“泰晶转债”，债券代码“113503”，自2018年6月21日起可转股。初始转股价为25.41元/股，目前转股价为17.9元/股（2018年5月21日从25.41调整为17.99元，2019年5月27日从17.99元调整为17.9元/股，调整原因均为转增股本、派发现金红利等），转股价未发生向下修正等情况。

2、泰晶转债的强制赎回条款根据泰晶科技发布的可转债募集说明书，在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含），或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。
当正股价与转股价的关系满足了强赎条件后，公司有权赎回全部或部分可转债。此处请注意，“有权”代表了公司的可选择权利，无论公司选择提前赎回或不提前赎回都是正当的。在2020年泰晶转债满足强赎条件后，公司连续发布了几则公告。

02一、第1份不提前赎回公告
泰晶科技于2020年3月7日发布了第1份不提前赎回“泰晶转债的提示性公告”：
主要内容有如下三点：
1、“公司股票 2019年12月13日至2020年2月3日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27 元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。公司基于《公开发行A 股可转换公司债券募集说明书》的相关条款规定和实际情况，放弃了行使“泰晶转债”的赎回权。”
2、“公司股票2020年2月4日至2020年3月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的 130%（即 23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。”
3、“公司于2020年3月6日召开第三届董事会第十三次会议审议通过了《关于不提前赎回“泰晶转债”的议案》，公司董事会对于 2020 年2月3日触发“泰晶转债”的赎回条款确认放弃行使赎回权，同时，根据当前市场情况和公司实际情况，公司董事会决定本次继续不行使“泰晶转债”的提前赎回权利，不提前赎回“泰晶转债”。”
二、第2份“不提前赎回”公告
泰晶科技于2020年3月28日发布了第2份不提前赎回“泰晶转债的提示性公告”，其主要内容有：
“公司股票2020年3月9日至 2020年3月27日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的 130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。
公司于2020年3月27日召开第三届董事会第十四次会议审议通过了《关于不提前赎回“泰晶转债”的议案》，根据当前市场情况和公司实际情况，公司董事会决定本次不行使“泰晶转债”的提前赎回权利，不提前赎回“泰晶转债”。”
三、第3份“提前赎回”公告
2020年5月6日晚间，泰晶科技发布关于提前赎回“泰晶转债”的提示性公告，其主要内容有：
“公司股票2020年3月30日至2020年5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即 23.27 元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。
公司于2020年5月6日分别召开第三届董事会第十七次会议和第三届监事会第十一次会议审议通过了《关于提前赎回“泰晶转债”的议案》，同意公司本次对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权，提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。”

03对于普通投资者来说，投资最坚实的依据就是公开信息，其他所谓的内幕信息、小道消息，并无意义，在很多情况下，甚至会对普通投资者造成不利影响。
本篇文章主要目的在于引导大家进行自行思考，试着从公开的信息中剖析公司行为的动机。笔者先将收集的公开信息分享给大家，读者还可以结合正股和可转债二级市场的走势，并关注溢价率、转股价值等相关指标，思考一下公司行为的动机。如果能够进行足够深入的思考，即便是简单的公开信息，也能得出一些非常有意义的结论，如果不相信，读者们可以试着从本篇文章开始，进行一些有效的思考。

未完待续
下周三晚，8点再会

【行成于思，毁于随。在生活、工作以及理财中，不应人云亦云，而要笃学勤思。希望大家能在笔者的文章中找到思考的灵感，而不是追求输出的结果】
往期文章参考：
可转债系列1-可转债基础知识

可转债系列之2-可转债是否具备投资价值？

可转债系列之3-可转债的投资方式

可转债系列之4-可转债的强赎与回售机制

可转债系列之5-可转债的下调转股价机制

可转债系列之6-可转债打新

可转债系列之7-可转债投资策略初解

可转债系列之8——可转债“摊大饼”策略数据回测

可转债系列之9——可转债多维度指标考量

可转债系列之10-可转债2019回顾与2020展望

可转债系列之11-可转债投机风险

可转债系列之12-可转债历史整体数据分析
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