可转债的股性分析

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可转债是上市公司发行的一种含有看涨期权的债券，发行人的本意多是股权融资，这使得转债是一个股性很强的品种。而从投资者的角度来看，是要获得转股带来的收益。简言之，基本可以将转债视作股票的一个替代品
因此，在投资可转债时，正股是非常重要的，即使当转债债性很强，转股价值很低的时候，转债与正股的相关性很可能仍大于与债市的相关性
但正股对转债的影响有不同的层次，根据溢价率高低和转债价格分为以下几个方面：
当转股溢价率较高，但转债价格较低时，这意味着转债价格更多的靠债性支撑，是偏债型可转债，此时正股对转债定价影响相对较小
当转股溢价率较高，但转债价格也较高时，此时转债看似股性很强，但正股对转债定价的影响可能也不大
当转股溢价率较低时，此时转债与正股非常类似，是偏股型可转债，转债价格更多是由正股决定的。但如果此时转债绝对价格处于低位，转债更容易跟涨，甚至出现阶段性强于正股的表现
另外，正股对转债影响的强弱还可以从转债是否触发了提前赎回条款、正股表现等方面去讨论
如果转债已经公告了提前赎回，那么期权价值基本面临兑现，转债等于正股，比如最近要强赎的泰晶转债
如果正股有趋势性的上涨或下跌，那么转债定价受到的影响会更大，而正股如果以平台震荡为主，那么转债定价受到正股的影响可能阶段性下降
股性其实不只有正股，大盘也非常重要，当大盘走势好的时候，对于投资者来说转股是有赚头的，转债价格通常会上涨
所以，可转债的投资，长期来看我们应该坚持以正股基本面为先。重点关注正股基本面较好且价格位于合理区间的转债，也就是用“好价格买好转债（有概念、股性强）”进行博弈（参考资料：兴业证券研究所）

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