期权丨大盘步步逼近年线，我愿用“28天”的道术做好下一阶段的守护！

西方有黄道12宫，而中国却有28个星宿，从某种意义上说，28这个数是一种“天道”的体现。苏东坡曾在水调歌头中吟道：“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺”，月复一月，月亮的圆缺循环往复准确地说是29.53天（约等于28天）。再从交易的角度来看，28个自然日，大约对应20-21个交易日，而21又是一个斐波那契数，它在波浪理论中被赋予了十分重要的意义。

在技术分析里，RichardDonchian曾经发明了一个叫做“四周原则”的交易体系。它可以这样来表述：

如果某天收盘价涨过此前四个日历周的最高价，则平掉空头头寸，建立多头头寸；
如果某天收盘价跌破此前四个日历周的最低价，则平掉多头头寸，建立空头头寸。

这套体系从本质上看是一种趋势追踪的系统，也就是散户俗称的右侧交易系统。不过在期权交易里，由于波动率和时间两个变量的影响，有时会让一两天之间的交易结果千差万别，所以我们有必要传统的“四周原则”进行一个小小地调整，把“四周”等价地转化为“28个自然日”，进而等价地转化为“20个交易日”。这样，我们将重新按照“日”的这个级别来表述整套交易原则：

如果某日收盘价涨过此前20个交易日的最高价，则平掉空头头寸，建立多头头寸；
如果某日收盘价跌破此前20个交易日的最低价，则平掉多头头寸，建立空头头寸。

曾经我看到过一种说法“一个适合于现货或期货的交易系统，把多头换成买购就可以，把空头换成买沽就可以”，实际上这个说法是脱离实战的，因为买期权铁定与时间为敌，在绝大部分时间里又与“降波”为敌，一个适合线性工具的体系直接复制到买期权上，往往效果会变差，中途的连续回撤也会变得更大，所以更合适的说法是牺牲一定的赔率，提高一定的胜率，把“多头”改为“卖沽（或正向比率认沽）”，“空头”改为“卖购（或正向比率认购）”，这样长期回溯下来的体系才更容易让资产曲线往东北方向“前进”。从3月23日至今，国内外各大指数一路震荡上行，MA5从拐头向上，到上穿MA10，再一路上穿其他中期均线，几乎所有的板块都已经被轮过一遍，3月份的“断崖失地”也极大幅度地被收复。从传统的意义来说，“Sell May and go way”，五月是一个历史胜率很低的月份，但今天的情况有很大的不同，两会要在5月21-22日召开，而历史上两会前的两周，市场往往喜欢把预期打的很足，胜率超过60%，下方的支撑也会比往年5月更强。所以，在这样的市场格局下，我们（尤其是卖出认沽的）就需要小心的就是突然某一天的趋势被破！那么，怎样算是趋势被破呢？在往期的文章中，我曾经介绍过多种观察的方法，比如30min级别很久以后跌破MA250，或是60min级别很久以后跌破MA20，更强势的信号是跌破所有均线……而这里，我们再介绍一种我平时写入监控程序的参考指标——那就是“28天原则”！这里，我们可以运用“28天原则”做出这样的风控设计：

如果某日收盘价涨过此前20个交易日的最高价，则逐步减仓卖购，进行双向甚至反向移仓；
如果某日收盘价跌破此前20个交易日的最低价，则逐步减仓卖沽，进行双向甚至反向移仓。

      这里，我把过去两年里比较重要的交易日列举出来，在这些交易日，“28天原则”（20个交易日）都曾经发出过多空转换的信号，我们可以结合着标的指数在过去的K线图，对照着看一看，此后的卖沽或卖购有没有逃脱过一轮暴涨或暴跌。 表：2019-2020年，“28天原则”的信号切换日（上证50）

数据来源：Wind，力的期权工作室整理       如果您完整地经历了这两年，您一定会对其中的这三个时点印象极为深刻！       先是2019年2月！2019.1.18，上证50指数的收盘价已经涨过了此前20个交易日的最高价，如果运用“28天原则”，我们就需要在这一天对卖购开始逐步减仓，至少要对那些近月高gamma认购义务仓进行减仓，从希腊字母的思维说，我们要把delta从负调到0或正，同时降低负gamma的暴露，而这些可以通过双向移仓（此处指平卖购，同时卖开下方认沽和上方gamma值更小的认购）、反向移仓（此处指平卖购、卖开沽）、买入虚值认购等操作来实现。       此后发生了什么呢？人尽皆知了！2019.2.25，当日上证50大涨7%以后，全部券商涨停，C2800@2合约当日大涨192倍！这一次突如其来的暴涨，让许多卖出认购的交易者当日穿了仓。这一天的悲剧却通过“28天原则”帮助我们事先逃避了！       再来今年鼠年首日的“千股跌停”！2020.1.23，这是猪年的最后一个交易日，但却是一个绝对不能大意的交易日。当日上证50指数大跌2.83%，沪深300指数大跌3.10%，如果运用这个“28天原则”，我们就需要在这一天对下方卖沽开始逐步减仓了，用希腊字母的语言说，我们要把delta从正调到0或负，同时降低负gamma的暴露，同样地，我们可以通过双向移仓（此处指平卖沽，同时卖开下方认购和上方gamma值更小的认沽）、反向移仓（此处指平卖沽、卖开购）、买入虚值认沽等操作来实现。       此后的一天，受到春节期间疫情恐慌的影响，各大指数开盘重挫8%以上，这一边只要卖沽数量大于了买沽，都很难有好果子吃，然而同样是“28天原则“的运用，让我们在猪年的最后一天逃脱了这一次的“灾难”。       最后来看今年的3月中旬！今年3月中旬那两周可谓是“小楼昨夜又东风，XX不堪回首月明中”！美股两周内四次熔断，我们见证一次又一次的“活久见”。同样地，如果运用这个“28天原则”，我们应该在2020.3.13开始预警了，3.13当日上证收盘价低于了此前20个交易日的最低价，于是在操作上，应该逐步减仓卖沽，用双向移仓，甚至全部反向移仓来风控，如果确实按此原则执行，那么此后一周9%以上的跌幅，我们就能全身而退。要知道在过去的那个3月，海外的一只老牌做空波动率基金曾一度回撤46%，在那个环境下，谁的风控动作越及时，对资产回撤的影响就越小，谁的风控越是游离在原则之外，后果越是不堪设想！ 图：近两次重要的风控信号示意图

      月复一月的阴晴圆缺，日复一日的交易风控。做投资看似平凡，它看似只是原则的反复运用，但做投资却又很不平凡，它需要的是把原则融入自己的血液，坚持地践行。一个原则不厌其烦地操作了几百遍，这反而是投资这件事最值得尊敬的地方！       当前的市场正在恢复3月失去的元气，两会之前的市场又往往会打足一定的预期，因此后市是否有趋势走坏的迹象，“28天原则”就可以成为平时一个值得关注的辅助指标。当您在这波震荡上行的过程中，一步步地加仓了卖沽，那么您下一步要重点关心地问题就是卖沽的或有防守时点了，在防守信号没有触发之前，我们自然可以持有卖沽耗时间，然而防守信号一旦被触发，卖方双向移仓或是反向移仓的措施就值得在您的脑中浮现。
最近的文章链接：

1、永远只看“到期”损益，有时反会误导交易！（附16种期权组合的动态损益图）——许多投资者都是从“到期损益图”开始接触期权的，这些图虽直观易懂，但却与实际交易的盈亏差异很大！这里，您会看到16种期权组合从开仓到到期的“动态”损益图，越远离到期，期权的损益就会变得越圆滑。
2、假期“魔咒”又来搞事，而我们更要重视“负”的时间价值！——在过去的四月里，远月深度实值认购折价的现象持续上演。历史上，“负”的时间价值会演变成一个怎样的周期？它的背后又反映了怎样的市场情绪？
3、过去五年的“五一”前后，long gamma组合有没有让您一“战”成名？——如果用希腊字母的思维去交易，节前究竟是long一些gamma合适，还是short gamma合适，复盘过去五年的“五一”前后，双买与反日历组合是否曾经一“战”成名过。
4、期权价格可以为负吗？面对负值的油价，芝商所究竟如何调整期权的结算价？——本周的第一个交易日，WTI五月原油期货价格变成了负值，那么当标的期货价格为负时，期权价格也会为负吗？芝商所究竟是用什么模型来对期权进行结算的？

5、万事皆有因！为什么不同软件显示的希腊字母总会不一样呢？！——在实盘观察中，不同软件所显示的希腊字母总会有所不同，或是数量级的不同，或是些细微的不同，造成奇异现象的背后究竟是什么原因呢？万事皆有因，让我们找到它！

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