泰晶转债再现“惨案”！奉上一份可转债避雷指南！

作者 | 紫枫
流程编辑 | 小白

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再升转债“惨案”余波未了，泰晶转债在5月7日暴跌47.68%。为啥有那么多人交易可转债？你可了解可转债的交易逻辑？

”继再升转债的“惨案”发生后没多久，泰晶转债（113503.SH）因在5月7日暴跌47.68%而被各路媒体关注。

再升转债和泰晶转债暴跌的原因其实一样，只要了解再升转债暴跌的原因就不会掉入泰晶转债的坑，但其暴涨暴跌的走势表明买入这些转债的韭菜们都抱有“不接最后一棒”的侥幸心理。

事实证明，一旦出事你真逃不掉。

风云君今天和大家聊聊可转债的基本知识，希望各位老铁能擦亮双眼，了解可转债的交易机制，不要掉入类似的坑。

一、可转债的交易逻辑

在前几年的投资理念中，可转债因为具有双重属性，且受市场关注程度较少，熊市末期会出现一定程度的折价，因此被认为是进可攻、退可守的交易品种，风险低于股票。

（一）债券属性

可转债本质上属于债券，到期还本付息，但票面利率很低。以横河转债（123013.SZ）举例，前两年的票面利率不到1%，第六年才提升至2.5%，比一般银行理财产品还低。

当市场进入熊市时，可转债价格可能跌破100元，即发生折价，如果此时正股财务状况无恙，偿债能力很强，则当前价格与100元之间的差额构成安全垫。

举个例子，2014年1月，中行转债最低曾跌至96元附近，债性价值凸显，随后2015年1月曾涨至194.16元，后被强制赎回。

另一种出现折价的原因则是正股品质较差，投资者担心公司偿付能力不足，因此也不敢碰。

根据集思录的可转债数据，截止5月11日，低于100元且允许个人投资者买入的转债有3只，即亚药转债（128062.SZ）、维格转债（113527.SH）和辉丰转债（128012.SZ）。

根据市值风云“吾股大数据”显示，上述3家转债的正股2019年年报评分仅为72.7、53.3和56分，远低于同行业平均分，全市场排名为2240、3265和3214名，表明其财务质量较差，投资者担忧其“暴雷”可能性较大。

但是，从目前市场情况看，绝大部分人持有可转债不是为了吃利息，主要还是利用可转债的股性获利。

（二）股票属性

可转债的特点是，可以转换成对应上市公司的股票。

转债发行说明书上，有一个指标叫做初始转股价格，以横河转债为例：

那么一张转债可以转换为横河模具的股数为：股票数量=发行面值/转股价=100/9.26=10.79（股）。

转股价格并非一成不变，后续会进行调整，通常而言主要分两种情况。

第一种情况是股价在任意连续20个交易日内至少10个交易日（或连续30个交易日内至少15个交易日）的收盘价低于当期转股价格的一定比例（公司自定，多为85%或90%），董事会有权提出转股价格下调，但需经过股东大会通过。

第二种更为常见，当公司的股本发生变动和派息等情况时，需要对转股价进行调整。

回到横河转债的例子，该转债在2018年8月上市，后来2019年3月正股曾涨至15.98元/股，即一张横河转债转换过去的股票价值为10.79（股）×15.98（元）=172.42元，为当时横河转债的转股价值。

只要满足不触发有条件赎回条款和在转股期内两个条件，假如不考虑交易成本，当时横河转债的价格低于172元时转股可形成套利。

（三）有条件赎回条款

接下来提到一个重要的机制，有条件赎回条款，即连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3000万元，公司有权赎回全部或部分未转股的可转债，无须股东大会批准。

15个交易日不是硬性规定，部分转债，如模塑转债就设定为20个交易日。

再升转债和泰晶转债的韭菜们就是栽在这个条款上。至于如何栽，下文会有对泰晶转债暴跌的分析。

常理而言，只要触发该条款，绝大部分公司都会提前赎回。

然而凡事都有例外，2019年7月末，模塑转债（127004.SZ）的转股价是7.59元，但正股股价仅为3.59元，董事会没有因此下调转股价。

后来，正股被疯狂炒作，大涨至最高点16.5元/股，涨幅超3倍，达到触发有条件赎回条款，但是又不施行。

这个情况引来了深交所的问询函，而公司这么解释：

（来源：2020年4月16日的回复函）

风云君算了一下，3月13日当日转债的价格为155.41元，而转股价值为138.34元，转股价值远高于直接赎回，绝大多数投资者都会选择转股或直接卖出可转债，公司基本无须准备大笔资金应付赎回，因此第二点无意义。

但是，该条款并非强制执行，上市公司要撒泼耍赖监管部门也没办法。

此外，由于目前可转债市场较火爆，可交易标的不多，价格明显被抬高，相对转股价值普遍出现溢价。

根据集思录的数据，截止5月11日，仅有英科转债（123029.SZ）出现0.1%的折价，前面提到的横河转债溢价率最高，达283.41%，其次是辉丰转债的258.55%和亚药转债的186.41%。

由于上市后的超高溢价率，目前可转债打新出现了类似打新股的情况，几乎稳赚不赔，有统计称上市第一天的涨幅大概在8%-30%，具体看正股的品质和债券评级。

而且，由于打新债的收益率不低，还出现不少控股股东认购自家公司的新债，上市后尽快清仓转债，利用可转债的溢价率发财。

最近的例子是康弘药业（002773.SZ），其在2020年3月5日公开发行了1630万张可转债，即康弘转债（128098.SZ），发行总额达16.3亿元，其中实控人柯潇配售60万张转债，占发行总量的3.68%。

而在5月8日，柯潇在转债上市26个交易日后通过大宗交易清仓所持转债，成交价127.6元，盈利1656万，即收益率为27.6%。

二、泰晶转债的韭菜是如何被收割的？

近期，可转债的韭菜被割得很惨，前有再升转债，后有泰晶转债，以后也不知道哪个转债会站出来再割一茬韭菜。

（一）泰晶转债的“割韭菜”逻辑

再升转债的故事可以看风云君在3月11日发布的《可转债频酿“惨案”：再升转债一天暴跌超50%，类似玩法还有模塑科技和尚荣医疗》。

可转债是T+0交易，可以当日买入后当日卖出，而且深交所的可转债（如尚荣转债）无停牌规则，而沪市的可转债（如再升转债、泰晶转债）有停牌规则：如果涨跌幅超过20%，当天会停牌半小时；复牌后如果涨跌幅超过30%，那么会第二次停牌直至收盘前3分钟。

下图是泰晶科技及其转债的炒作过程：

（泰晶科技走势图）

（泰晶转债走势图）

从上图可知，泰晶转债的疯狂是从3月18日以后开始的，3月18至19日，泰晶科技上涨16.99%，但转债飙升128.88%，仅在两天尾盘时出现小幅调整；随后在3月20至23日，正股回调14.95%，转债却暴跌51.95%，跟随正股几乎回到上涨前价格。

神奇的是3月24日至5月6日，这段时间正股总体呈横幅震荡，但泰晶转债从175元蹿升至364.94元，涨幅达108.28%，完全脱离正股走势，进入“击鼓传花”的节奏。

截止5月6日，泰晶科技的转股价值为134.75元，但收盘价已高达364.94元，溢价率高达170.83%。

其实，截止3月18日，泰晶转债的未转股余额仅为3158.3万元，距离流通面值总额低于3000万元的赎回条款只有一步之遥。

而且，截止3月27日，泰晶转债实际已触发有条件赎回条款，但公司当时选择不赎回。
如果公司当时执行赎回条款，就没有后面暴跌近50%的情况发生。

（二）你想跑？呵呵

5月7日，泰晶科技关于提前赎回泰晶转债的公告“姗姗来迟”，此时仿佛被五雷轰顶的韭菜只有两个选择：

1、接受转股，转股价值为每张134.75元，跌幅可能达63.08%；

2、不接受转股，只收获少于每张110元，损失更大。

“击鼓传花”的游戏结束，类似再升科技的暴跌再临。

5月7日，泰晶转债开盘暴跌30%，停牌至收盘前3分钟后开盘继续暴跌，全天大跌47.68%，成交量相比前一日锐减82%，表明能逃出来的只是小数，绝大部分韭菜惨遭闷杀。

截止5月11日，泰晶转债的价格为193.15元，相比转股价值136.76元仍溢价41.23%。

目前可转债市场乱象已被监管部门注意，两大交易所宣布对可转债交易情况纳入重点监控，后续投机交易可能会降温。

本文梳理了可转债交易前必须知道的基础知识，希望各位老铁在进场前多做研究。当然，也可以登录市值风云APP查询历史文章，或者来社区提问，不要头脑一热冲进去。

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