注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准宏观&大类资产注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：长端利率小幅回升 风险偏好改善仍需时间国内而言，新债供给和经济好转使得十年期国债期货5连跌，而4月社会融资数据好于预期指向宽松政策逐渐向信贷扩张传导，预计本周经济数据将改善继续施压期债，长债或将迎来拐点，但牛熊转换需要一个过程，市场风险偏好改善也需要时间，此外后续还有下调存款利率预期的利好。国际而言，随着全球政府逐渐推动复工复产，如何应对或者说退出疫情紧急措施等问题开始浮上水面，尤其是政府支出大幅上升，而沙特交出了其中一份答卷，沙特宣布上调增值税并削减政府开支，这一措施能够保证政府财政收支不至于失衡，但不利于经济回暖，继续关注其他国家的主权债风险。整体而言，当下尽管疫情当日新增仍高，但全球经济已然走上复工复产的道路，有利于市场风险偏好回归，但同时也需要警惕疫情反复的风险。策略：股票>商品>债券；风险点：由于原油的库容上限问题得不到解决，后续月份合约仍有逼仓风险，应以高抛低吸策略为主，并警惕风险；疫情重创美国复工进度。
全球宏观：中国社融信贷增长超预期，支持实体经济全球宏观事件1. 沙特将在6月份额外减产原油100万桶/天，6月产量预计为749.2万桶/天。沙特能源部官员称，此举将使得沙特石油总减产量达到约480万桶/日左右。2. 4月汽车销量同比增长4.4%；1-4月新能源车销量同比下降43.4%，4月新能源汽车产销分别完成8万辆和7.2万辆，同比分别下降22.1%和26.5%。3. 美国4月大企业联合会就业趋势指数报43.43，前值由60.39修正为57.87。特别关注中国4月M2同比增11.1%，前值10.1%。4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。4月社会融资规模增量为30900亿元，4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。信贷、社融值均略高于市场预期，人民币贷款中企业贷款同比增长，经济活动回暖。M1、M2双双走高，此前疫情冲击下居民持币意愿增强；央行宽货币宽信用政策使资金面维持宽裕，流动性充足。宏观流动性美国受到此前无限QE政策，流动性总体平稳，美联储再次下调国债购买速度，从80亿 美元每天下调至70亿美元每天。疫情对实体经济影响持续，4月美国失业率飙升至14.7%，创历史新高。上周末，由于2021年1月到期的联邦基金利率期货价格超过100，市场对美国负利率的预期开始发酵。但不论从经济效果和美联储公信度的影响力来看美联储实施负利率的可能性均较小，未来美联储可能通过其他政策工具进行调整使得联邦基金利率在政策利率区间内维持正数。11日公布中国4月重要信贷社融数据，均超预期。资金面维持宽裕，流动性平稳。SHIBOR、银行间、银存间利率小幅走高但维持低位。策略：中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。风险点：疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显 中国宏观：4月金融数据高增人民银行4月金融数据显示M2增长高于预期，信贷和社融增量好于预期，增加了市场对于未来周期回暖的预期。当前国内疫情防控处在第一阶段结束进入到常态化阶段，国内经济处在复产复工，应对海外需求回落的压力过程中。尽管4月金融指标较好，但是市场对居民存款快速下降存担忧，或增加未来总量性货币宽松政策可能。策略：经济增长环比回落，通胀预期回落风险点：气候异常下的农业供给风险
金融期货国债期货：债市延续调整趋势，十年期国债期货连跌五日债市延续调整，国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.52%，连跌五日累计跌1.70%；银行间现券收益率大幅上行，国开债调整甚于国债，10年期国开活跃券190215最近五个交易日累计上行逾20bp，10年期国债活跃券190015累计上行逾16bp。4月中旬中共中央政治局召开会议，此次会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。货币政策层面，此次政治局会议直接点出货币政策的手段，未来总基调已经确定，降准、降息仍可期待，存款基准利率的下调目前来看也已经在工具箱之中，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。但国内来看，目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市，近期债券市场的波动或加大，需关注5月中旬MLF的报价情况以及5月20号LPR的报价情况。策略：中性风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
股指期货：金融数据逆势增长，有效支持实体经济沪指窄幅整理，创业板指高开低走，险守2100点。上证指数收盘跌0.02%报2894.8点；深证成指跌0.29%报10969.28点；创业板指跌1.05%报2102.83点；两市成交额不足7000亿元。北向资金全天净流入26.48亿元，其中沪股通净流入10.72亿元，深股通净流入15.76亿元。国内来看，目前两会的召开时间已经确定，两会的召开标志着中国已经牢牢控制住新冠疫情，开始进入全面恢复经济社会活动和常态化防控的新时期，在一定程度提升投资者信心；同时近期国务院又宣布在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，国内逆周期政策持续发力；5月中旬或将再次迎来国内的降息，两会的召开叠加降息降准的预期，宽松政策仍是近期的主基调；国内经济也逐渐恢复，4月国内制造业PMI略超预期，先导性的社融指标持续向好。与此同时，中美贸易传来一则重磅消息，双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效，双方同意保持沟通协调，中美经贸高官通话缓解市场担忧，利于市场风险偏好回升。A股5月份或走出结构性小牛市，短期可把握A股的阶段性做多机会。策略：谨慎偏多风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
能源化工原油：沙特宣布额外减产昨日沙特宣布将从6月份开始额外减产100万桶/日，其出口量或将低于600万桶/日，我们认为沙特的额外减产背后的原因有两个：其一是在需求见底复苏且OPEC+达成限产协议的背景下，沙特意图重回限产保价的市场调节者的角色，从6月份的沙特OSP也可以看出，此前其价格战的想法出现明显改变，其二是目前沙特国内疫情形势逐步严峻，沙特减产也有助于抵消国内石油需求的疲弱，从而让出口维持在低位。总体来看，沙特6月份的产量或将下降至750万桶/日的历史低位。我们认为沙特的额外减产将加快供需再平衡的速度，但当前供需再平衡速度能否避免库容上限，依然具有较大不确定性。策略：中性，暂时观望风险：暂无
燃料油：FU月差结构收窄昨日FU价格跟随原油下跌，暂时来看原油继续推涨的动力有限，短期内可能维持震荡格局，近期需要持续关注OPEC+减产的实际执行情况与非OPEC国家的被动减产幅度。月差方面，近日FU月差Contango结构跟随原油收窄，91价差（绝对值）回落至237元/吨，这背后有运费下滑的因素（降低浮仓囤油的成本，带动原油月差收窄），但能否持续走强还要看石油市场整体基本面的恢复情况。此外油轮运费的回落还将进一步驱动内外盘价差的回归。策略：单边中性，暂无操作策略风险：无
沥青：基差弱势下，市场情绪好转带来现货持稳1、5月11日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2078元/吨，较昨日结算下跌34元/吨，跌幅1.61%，持仓241253手，减少7071手，成交500481手，减少172355手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2000-2350元/吨；山东，1930-2200元/吨；华南，2000-2200元/吨；华东，2050-2250元/吨。观点概述：昨天中石化炼厂沥青价格上调，华南、华东地区价格上涨50-100元/吨，其他区域价格维持稳定。利润驱使以及上游库存低位下，预计5月沥青产量将较4月进一步增加，沥青供应维持增加势头，需求则逐步恢复，沥青供需两旺格局不变。需求端的现实改善有限，更多来自中下游的囤货需求，带来上游炼厂库存持续下降，而社会库存则依然处于高位。因此，后期供应端的增速将更为明显，预计5月沥青社会库存难出现明显下行。沥青价格短期的支撑或更多来自成本端，5月开始OPEC+石油国开始减产，但还需等待海外需求恢复，或才能迎来原油上涨的契机，预计沥青仍难走出低位区间。策略建议：中性风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
PTA:聚酯产销持续疲软，TA生产利润仍有压缩空间平衡表预估：5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库，疫情压制聚酯出口需求背景下，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。策略建议:（1）单边：观望（2）跨品种：目前检修计划下，TA预估5月累库幅度大，跨品种表现偏弱。（3）基差及跨期：高库存问题未有解决，9-1跨期价差下压至移仓窗口。风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情探底转折时间点的把握；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游的再库存空间。
甲醇：05当月仍维持一定幅度期货升水，内地部分春检推迟平衡表预估：总平衡表5-6月以走平为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。策略建议：（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修，底部盘整（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：港口交割罐容问题导致5-9价差扰动波动放大；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。风险：煤头5月二次春检兑现力度；中南美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
聚烯烃：生产利润收缩，偏弱基本面带动价格下行PE：昨日盘面震荡下行，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期加速。供给方面，开工中高，但检修近期环比增多。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口拉大。需求端，农膜需求边际回落，下游需求走弱。后市来看，下游补库完结，内盘检修正式启动，开工下滑明显，供给压力有所缓解，但需求同样羸弱，供需两弱情况下内盘供应基本平衡，但当前外盘低价货源增多，进口窗口打开，在投产预期和前期反弹的背景下，中期价格仍有走弱空间。原油的大幅波动和疫情的进展依旧为当前最大不确定因素。策略：单边：中期谨慎偏空套利：LP稳主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动PP：昨日盘面震荡下行，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期加速。供给方面，开工中，检修比例环比增加，但标品比例恢复。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口拉大。后市来看，下游补库完结，内盘检修正式启动，开工下滑明显，供给压力有所缓解，但需求同样羸弱，供需两弱情况下内盘供应基本平衡，但当前外盘低价货源增多，进口窗口打开，在投产预期和前期反弹的背景下，中期价格仍有走弱空间。原油的大幅波动和疫情的进展依旧为当前最大不确定因素。单边：中期谨慎偏空套利：无主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
橡胶：下游成品库存累积，采购愿意差11日，沪胶主力收盘10335（-10）元/吨，混合胶报价9525元/吨（0），主力合约基差-35元/吨（+110）；前二十主力多头持仓89559（+1541），空头持仓135494（+1794），净空持仓45935（+253）。11日，20号胶期货主力收盘价8515（+70）元/吨，青岛保税区泰国标胶1190（0）美元/吨，马来西亚标胶1165美元/吨（0），印尼标胶1160（0）美元/吨。主力合约基差-305（-162）元/吨。截至5月8日：交易所总库存239745（+126），交易所仓单235830（+320）。原料：市场休市。生胶片37.25（0），杯胶26.9（0），胶水38.30 (0)，烟片39.82（0）。截止5月8日，国内全钢胎开工率为53.50%（-6.23%），国内半钢胎开工率为28.31%(-24.25%）。观点：昨天公布的国内4月乘用车销量同比下降5.6%，为今年走势最强月份，反映国内复工后，经济有所恢复。受近期到港量减少的影响，库存高位回落，从后期船期来看，5月到港量总体环比减少，在国外需求重新复工提振下，预计5月份库存压力有望缓解，对橡胶价格起到支撑作用。但就中线而言，后期产量逐步增加，而肺炎疫情对需求的影响仍较为深远，库存绝对高位仍压制橡胶价格，因此反弹空间或受限。策略：中性风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
有色金属贵金属：美元再度走强 贵金属仍陷震荡格局宏观面概述昨日经济数据方面相对稀疏，而中国方面所公布的社融规模数据则是高于预期，显示经济状况或持续好转，但就中国以外的国家情况而言，虽然部分国家已经开始在寻求逐渐复工的方案并且逐步落实，但是近期诸如德国、韩国和新加坡等国的新冠病毒新增病例骤增，令人们担忧出现第二波感染的风险，这在一定程度上仍然给市场带来一定隐患，昨日美元指数再度录得上攻，而贵金属价格也因此略显承压，但目前贵金属仍然呈现震荡格局，预计这样的情况或将维持更长的时间。基本面概述昨日（5月11日）上金所黄金成交量为87,128千克，较前一交易日上涨9.98%。白银成交量为16,215,972，较前一交易日上涨28.23%。上期所黄金库存与前一日持平于2,133千克。白银库存则是与前一交易日相比下降9,493千克至2,042,616千克。昨日（5月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.09%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.04%。而光伏板块较前一日下降1.12%。策略黄金：中性白银：中性金银比：暂缓风险点：央行货币政策导向发生改变
镍不锈钢：不锈钢现货表现偏强镍品种：上周上海期货交易所公布自NI2011合约开始增加镍豆交割标的，不过暂未公布镍豆交割升贴水和交割品牌，具体内容可能会在后面另行公布。SMM消息，上周某大型不锈钢厂高镍铁采购量高达7万吨，最新成交价已升至995元/镍点（到厂含税）。镍观点：近期304不锈钢价格持续上行，不锈钢厂对镍铁接受价位提升，镍铁成交价格持续走强，不锈钢厂镍铁采购量明显增加，短期镍价表现偏强。不过中线来看，印尼镍铁产能陆续投产，中线镍铁供应或逐渐过剩，中线镍价可能仍不乐观，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。镍策略：单边：镍短期表现偏强，中线供应压力较大仍不乐观。镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。不锈钢品种：上周300系不锈钢社会库存数据持稳为主，部分不锈钢厂受镍矿短缺影响导致304不锈钢产量出现小幅下滑，加上304不锈钢现货市场货源偏紧，钢厂封盘消息激发市场情绪，下游买兴尚可，不锈钢价格持续上涨。不锈钢观点：菲律宾镍矿供应恢复需要一定时间，国内镍矿供应依然偏紧，部分一体化不锈钢厂已然受到影响，加之短期不锈钢现货资源偏紧，部分钢厂封盘挺价，不锈钢价格短期表现偏强。不过不锈钢需求爆发可能不具备持续性，中线镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，短期不锈钢价格维持反弹，中线可能仍难以乐观。不锈钢策略：不锈短期偏强，中线偏弱。不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：期铜持续反弹，升水难再维持 现货方面：今日上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨~升水90元/吨。沪期铜持续反弹，但由于期盘的持续反弹，以及当月的急速平仓造成的隔月价差扩大至200元/吨以上，令持货商换现意愿大幅增强，但市场买兴不高，整体成交弱势，升水直降于好铜升水40~50元/吨，平水铜升水30元/吨，成交才逐步显现有起色，目前升水已难顶，换现甩货者大增，贸易投机意愿降低，下游畏高，供大于求状态凸显令现货升水在本周交割前恐将快速滑向贴水格局。今日平水铜报价贴水20元~平水，好铜报价平水~升水20元/吨。观点：我国央行发布《第一季度货币政策执行报告》，给外界带来了可能出台更多刺激政策的信号以支持经济复苏。欧美多国陆续重启经济，澳大利亚宣布“三阶段”逐步解封，英国发布抗疫路线图，计划逐步放宽相关措施。各国放松防疫措施限制，叠加中美关系缓和，市场风险偏好进一步回暖，期铜持续上涨。从供应端看，智利矿商Antofagasta宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标，铜供应偏紧支撑铜价，宏观利好加市场预期转热推动铜价上行，但目前疫情影响仍未消除，中期仍需关注全球疫情的变化以及各国经济恢复程度。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进。
锌铝：锌市韧性较强，铝市价格偏强锌：现货方面，LME锌现货贴水1.25美元/吨，前一交易日贴水1.00美元/吨。根据SMM , 上海无锡地区市场现货价先抑后扬，持货商报价集中在13000-13020元/吨之间，现货价较上周五上涨180元/吨，盘面升水集中于70-90元/吨之间。下游按需买货为主。库存方面，5月11日LME锌库存减少0.005 万吨至10.01 万吨。根据SMM，5月11日，国内锌锭库存20.89万吨，较上周五增加0.03 万吨。观点：外盘方面，伦锌录得三连阳，当前海外重启经济对外盘提振仍有效，内外比价有所下修，伦锌或将高位整理运行。国内方面，锌社会库存累增并不明显，凸显消费韧性，叠加供给端支撑，日内锌6-8月价差再次扩开，预计期锌调整幅度有限。中期看冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。策略：单边：中性。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。铝：现货方面，LME铝现货贴水36.00美元/吨，前一交易日贴水36.85美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于17030-17060元/吨，0#锌普通对5月报升水90-100元/吨报价。总体成交较上周五大体持平。库存方面，5月11日LME铝锭库存减少0.27 万吨至134.71 万吨。根据我的有色，5月11日，国内铝锭社会库存较周一减少5万吨至113万吨。观点：宏观方面，我国央行发布《第一季度货币政策执行报告》，给外界带来了可能出台更多刺激政策的信号以支持经济复苏。欧美多国陆续重启经济，澳大利亚宣布“三阶段”逐步解封，英国发布抗疫路线图，计划逐步放宽相关措施。各国放松防疫措施限制，叠加中美关系缓和，市场风险偏好进一步回暖。现货方面，持货商出货较为积极，中间商正常收货，买卖双方交投尚可。中期来看，随着宏观各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，预计五月中上旬铝价仍维持偏强走势。策略：单边：中性。套利：买近抛远。跨市：观望。风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。
黑色建材钢材：钢银库存去库加快，成材期价高位盘整观点与逻辑：期现方面：成材高开低走，rb2010较上一交易日结算跌5元/吨，收3452元/吨，hc2010较上一交易日结算价微涨1元/吨，收3329元/吨。国内建筑钢材价格整体持稳，部分回落，个别上涨。库存方面，最新钢银库存延续去库态势，建筑钢材环比下降10.58%，总库存下降8.01%，本周较上周去库幅度加大，主要是上周受假期影响较大 。宏观方面，4月M2同比增11.1%，预期10.1%，前值10.1%；社会融资规模增量为30900亿元，预期增21618亿元；新增人民币贷款17000亿元，高于预期。宏观经济数据超预期，显示在疫情影响背景下，国家逆周期调节力度加大，稳经济政策明显。乘联会数据显示，4月份国内狭义乘用车市场销量达142.9万辆，同比下降5.6%，环比增长36.6%；中国1-4月狭义乘用车市场累计销量444.5万辆，同比下降32.7%。4月份挖掘机总销量4.54万台，同比增长59.9%。1-4月累计销量11.41万台，同比增长10.5%。整体来看，短期较强的内需刺激政策以及地产基建端开工的迅速恢复，使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平，目前为钢材消费旺季，预计近期将持续表现较高水平，而供给端还未达到去年同期水平，因此库存将表现出持续降库态势；海外方面受疫情影响，钢材需求持续减弱，疫情的控制时间和企业复工复产时间要长于国内，预计二季度钢材出口继续降低；供给端废钢呈现增长，叠加成材利润和消费尚可，预计短期供给有望增长，尤其长材端供给，目前持续的高消费水平仍然是价格上涨的主要因素，但仍受到高库存的压制。最新的宏观经济整体向好，挖掘机销量大幅增加，意味着传统基建发力明显，短期成材端将保持偏强态势，但仍需关注后期即将公布的房地产经济数据。策略：单边：近期中性偏多跨期：无跨品种：无期现： 无期权： 买入牛市价差策略关注及风险点：关注国内外疫情发展情况，钢厂停限产情况；关注本周社融数据和周五房地产数据发布，以及宏观政策等；关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿： 供需矛盾并不突出 铁矿期价高位震荡观点与逻辑：供应方面，上周中国45港铁矿石到港量2176.5万吨，环比增加85.9万吨。其中澳矿到港1735.9万吨，环比增加110.4万吨；巴西矿到港302.4万吨，环比小幅增加12.0万吨。据前期发货推算，预计下周到港量或将小幅增加。需求方面，国内钢厂高炉开工率处于高位， 全国247家高炉开工率88.28%，基本接近去年高位。而同时疏港量高居不下，持续几周维持在300万吨以上，港口库存已降至近四年低位，短期铁矿价格支撑较强，加之当前主力合约贴水较大，9月合约较金步巴仍然有90元左右的贴水。综合来看，在成材无恐慌式下跌情况下，铁矿下行存在一定阻力。此外，相比于钢材看，铁矿的供需矛盾不突出，预计跟随成材宽幅震荡的格局基本不变。但从长期看，全年铁矿供需情况呈现宽松格局，今年主流矿山发货计划同比增加，而需求由于受到海外疫情影响需求下滑，因此铁矿推算全年小幅过剩2000万吨。整体现货价格从全年看预计呈现下行趋势。考虑远月合约盘面利润较高，钢材库存压力仍在，预计后期钢厂利润仍然会随着成材下行而收缩。因此铁矿可作为多头对冲配置，策略上建议做空9/10月合约的螺矿比。策略：单边：短期中性偏强。套利：无期现：无期权：无跨品种：做空螺矿比关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。
焦煤焦炭：焦企再度探涨，煤企下调长协观点与逻辑：昨日煤焦盘面回调，现货价格相对平稳，焦企继续看涨后市。焦炭方面，伴随着焦炭首轮提涨落地，焦企生产积极性再度攀升，昨日山西个别焦企开启第二轮提涨，目前暂无回应。考虑到高速收费影响，上周焦化厂普遍在节中集中发货，致使厂内库存继续走低。4月份生铁产量继续上涨，直接利多焦炭销售，目前钢厂焦炭可用天数已逐步下滑，但仍高于去年同期水平。从4月份产销数据观察，焦炭基本处于供需平衡状态，虽然山东和江苏地区焦化去产能影响部分供给，但进口量亦有所补充。短期看现货焦炭处于相对稳定状态，盘面基本跟随成材走势。焦煤方面，由于海外煤价格持续走低，供应量逐步回升，导致长协兑现率继续下滑，近期山西主流焦煤企业再度下调本季度铁路长协价格，多数主流品种降幅在20-50元/吨，同时降低承兑、现汇价差，并增加付款优惠幅度。目前煤矿及焦化厂焦煤库存均呈现小幅上涨态势，洗煤厂库存快速攀升，对于焦煤价格形成极大制约。虽然供需情况并未过于悲观，但由于海外煤的性价比优势对于国内煤的极大冲击，导致焦煤尤其配煤价格一蹶不振，一时难以恢复。因此短期来看伴随着焦炭提涨落地，焦煤再度大幅下挫概率较低，但涨价难度亦较大。策略：焦炭方面： 中性，区间操作焦煤方面：中性，区间操作跨品种：无期现：无期权：无关注及风险点：海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：需求释放显著，煤价持续上扬期现货：昨日动煤主力09合约收盘于509.8。产地煤矿产量小幅下滑，电厂逐步补库，煤价短期宽幅震荡。港口：秦皇岛港日均调入量增加0.7至39.9万吨，日均吞吐量增加4.2至52.9万吨，锚地船舶数13艘。秦皇岛港库存减少30.5至438.5万吨；曹妃甸港存减少2.2至439.7万吨，京唐港国投港区库存减少12至197万吨。电厂：沿海六大电力集团日均耗煤增加2.62至65.94万吨，沿海电厂库存减少9.32至1545.95万吨，存煤可用天数减少1.12至23.44天。海运费：波罗的海干散货指数534，中国沿海煤炭运价指数596.7。观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面，高速收费后中长途运费暴涨，部分产地发运改为铁路发运。此外，叠加内蒙等地限制煤管票，部分产地煤矿销售受阻后主动减产，坑口煤价持续下行，各环节企业博弈加剧。港口方面，环渤海港口煤炭库存下滑，市场销售逐渐转暖，寻货增多以采购低硫煤为主，短期港口市场上下游仍有分歧，煤价维持平稳。需求方面，沿海电厂日耗突破65万吨，电厂存煤小幅下滑，近日高温以及下游各行业开工率回升带动，国内用煤需求明显改善。综合来看，短期在下游需求恢复拉动下，港口煤价止跌企稳，后期或将带动产地煤价继续上行。策略：中性偏多，临近迎峰度夏补库窗口，下游用煤需求逐步增多，短期煤价止跌企稳上行动力增大。风险：电厂补库不及预期；节后需求恢复不及预期。
玻璃纯碱：纯碱行情持续低迷，玻璃产销情况尚可观点与逻辑：纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1414，下跌2.11%；仓单-4至2399张，有效预报-50至0张。纯碱行情持续低迷，厂家新接单情况一般，沙河地区重质纯碱主流送到价1280附近。下游需求面仍未见起色，纯碱厂家库存居高不下，多积极接单出货。此外近期氯化铵市场一般，而纯碱价格持续下滑导致多数联碱厂家亏损运行。产能方面，中源化学一期35万吨装置10日起停车检修，纯碱厂家开工负荷持续进一步下调。综合来看，成本压力下纯碱供应端开始减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1340，上涨1.98%；仓单+250至3500张。现货市场稳中有涨，华中主流厂库报价上调20元至1280。分区域来看，华北沙河市场持稳运行，据悉两会原因后续沙河进场车辆或会严控，具体情况有待跟进；华东、华中、华南市场稳中有涨，下游接盘情况尚可，厂家产销多在120%以上，继续去库为主。整体来看，沙河产能减少以及厂家提价带动下，下游备货补库积极性提升，不过目前库存相比往年同期水平依旧偏高，后期关注下游补库的持续性及高库存的消化进度。策略：纯碱方面，中性，关注厂家检修计划的实际执行情况玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及高库存的消化进度风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品白糖：巴西加码产糖比例，新榨季逐步进入产糖高峰期期现货跟踪：2020年5月11日，ICE原糖7月合约收盘10.11美分/磅（-0.21美分/磅），巴西开足马力加大产糖量，随着糖产量增加及印度出口的竞争巴西及泰国升贴水近期明显下滑。郑糖2009合约收盘报价5124元/吨（+9元/吨）。5月11日，郑交所白砂糖仓单数量为13795张（+2200张），有效预报仓单300张（-1000张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5480-5550元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4447元/吨，50%关税进口巴西糖成本3672元/吨。乙醇折糖价为6.76美分/磅，制糖优势巨大。逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，印度近期出口开始恢复，原糖受此支撑较强，近期巴西糖升贴水走强。随着原糖价格上涨向上仍存在一定套保风险。欧美国家逐步随着疫情发展解封生产活动，食糖消费有望得到边际恢复。郑糖方面，随着下游补足现货头寸后成交转弱，关注5月后国内进口糖清关及进口情况。此前中粮在ICE5月合约大量交货，糖价之前跌至本榨季新低水平，糖厂经营处于亏损状态，打击走私进口管理预期加强，关注政策方面的变化。策略：国内：中性（1-3M），中性（3-6M） 国际：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M）郑糖：中性，价格方向仍取决于进口政策变化，若正常执行糖价仍面临下行压力风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气
棉花：供需报告前市场结清头寸，美棉升至一周高点期现货跟踪：2020年5月11日，ICE美棉7月合约收盘56.74美分/磅（+0.50美分/磅）。5月11日郑棉2009合约收盘报11620元/吨（-35元/吨），中国采购美棉补充国储库存令市场走势偏强，关注出口销售情况。国内棉花现货CC Index 3128B报11577元/吨（+11元/吨）。5月11日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18760元/吨（-20元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为19256元/吨（-469元/吨）。现货需求总体依旧偏弱，下游订单疲软，但北方纺企重获部分外商此前延期订单使得市场信心略有恢复，其总量仍然有限,棉纱价格仍然偏弱。2020年5月11日郑商所一号棉花仓单为27582张（-136张），有效预报3223张（-340张），仓单和有效预报总数量为30805张（-476张）。逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。本周美棉出口数据脱离数周低位水平，因中国大量采购外棉支撑盘面。欧美国家疫情封锁逐步开始解除，棉纺需求及终端消费仍然疲软，终端订单有望边际恢复，但预期总体恢复程度较为有限。中国采购外棉依旧主导市场。郑棉：国内方面， 当期纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，但终端零售企业及快消产品仍然面临较大破产风险。5月12日USDA发布供需报告，预期2019/20年度棉花需求料继续下调，市场关注2020/21年度平衡表的调整。美棉播种情况顺利，截至5月10日完成32%，前周为18%，去年同期为24%，5年平均为27%。策略：中性偏多，中国采购外棉入储提振市场。风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价
豆菜粕：期价弱势震荡美豆昨日收盘小幅上涨。中国进口商继续购买美豆，更多的出口销售提振美豆价格。USDA数据显示截至5月7日当周美豆累计出口检验大豆49.6万吨，低于去年同期的54.7万吨。作物生长报告显示截至5月10日当周美豆种植率38%，低于市场预估，周末产区霜冻天气对作物的损害仍不确定。周二USDA将公布月度供需报告，届时将发布2020/21年度平衡表预估，市场预计新旧年度美国期末库存都将调高。连豆粕仍然弱势震荡，下游采购意愿不足，昨日总成交9.79万吨，成交均价2786（-23）。随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加，未来两周开机率将继续回升。截至5月8日沿海油厂豆粕库存由17.96万吨升至30.58万吨，连续第三周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月8日油厂菜籽库存由21万吨增至21.3万吨，上周菜籽压榨开机率8.58%，上周菜粕累计成交4万吨，昨日无成交。截至5月8日沿海油厂菜粕库存增至9500吨，去年同期3.12万吨；港口颗粒粕库存也连续下降至12.3万吨，降至去年同期相当水平。策略：短期中性。国际市场上，巴西保持强劲出口，继续重点关注美国出口、新作面积和产区天气，缺乏明显利好情况下美豆还将弱势震荡。国内5月起巨量进口大豆到港，现货报价较节前明显下跌，预计现货基差将继续回落，期价暂时还将偏弱震荡。风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等
油脂：继续震荡昨日BMD毛棕榈油期货因可兰经降世日补休假休市，今关注MPOB报告，目前外盘利空释放较为充分，尼诺指数印证弱厄尔尼诺现象或能给盘面带来阶段提振。国内大连盘面在缺乏外盘指引下,未能延续反弹势头,出现回落。油厂开工回升,以及上周大量采购的棕榈油船期,市场对于内盘油脂未来供给充裕预期增强，整体看油脂维持低位震荡。策略：行情纠结，基差稍微修复后后期还有向下的压力，方向上暂时看中性。风险点：宏观风险。
玉米与淀粉：期价继续回落期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中分化运行，其中东北产区偏强，南北方港口持稳，华北产区偏弱；淀粉现货价格稳中偏强，局部地区报价小幅上调10元/吨。玉米与淀粉期价全天震荡下行，主力合约持仓均有小幅下降。逻辑分析：对于玉米而言，考虑到临储拍卖会增加市场供应，再加上期货价格在一定程度上反映拍卖底价上调或出现成交溢价的预期，短期期价继续调整的可能性较大；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。策略：中长期维持看多观点，短期或中性偏空，建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者可以考虑离场/减仓或进行对冲操作，如无前期交易，则建议继续等待第三阶段做多机会。风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价低位震荡博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.76元/斤，环比涨0.20元/斤。淘鸡价格3.75元/斤，环比上涨0.05元/斤。上周末销区北京强势反弹，北方产区全面跟涨，整体涨幅在0.2元/斤，而南方销区持续稳定；看涨情绪导致养殖户低价惜售，但产区鸡蛋货源充足，尤其粉蛋，南方走货一般，叠加部分地区鸡蛋质量问题，预计近期鸡蛋价格或低位反弹，未来仍有再次下跌可能。现货端暂无明显上涨动力，期价依旧震荡偏弱运行。以收盘价计，1月合约上涨6元，6月合约上涨4元，9月合约上涨28元。主产区均价对主力合约贴水209元。逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价缺乏上涨动力，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。策略：中性。
生猪：猪价继续走低博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价30.27元/公斤，环比下跌1元/公斤。白条肉均价39.34元/公斤，环比下跌0.38元/公斤。周末猪价继续大幅下跌，东北三省均价跌破28元/公斤，华北、西北地区猪价跌至29元/公斤左右，华中、华东以及西南地区猪价跌至31元/公斤左右，华南猪价较高在33-34元/公斤左右，全国生猪均价即将跌破30元/公斤。当前养殖端出栏积极，消费端拉动有限，猪价或继续低位调整。
纸浆：浆价继续震荡格局昨日纸浆盘面震荡偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘与4472元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4440元/吨，与前一日持平。阔叶金鱼报价3750元/吨，但需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，伴随着进口纸浆大量到港，国内纸浆港口库存难以持续下滑。策略：基本面上仍偏弱势，盘面预计震荡偏弱。中性。风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权商品市场流动性：铁矿石增仓首位，黄金减仓首位品种流动性情况：2020-05-11，黄金减仓28.87亿元，环比减少3.27%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓26.24亿元，环比增加5.13%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、鲜苹果5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、镍、黄金分别成交972.25亿元、920.21亿元和915.24亿元（环比：-7.73%、10.2%、-7.52%)，位于当日成交金额排名前三名。板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-05-11，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上能源、有色、化工分别成交1963.12亿元、1811.01亿元和1671.16亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：十年债显著增仓股指期货流动性情况：2020年5月11日，沪深300期货(IF)成交1096.14 亿元，较上一交易日减少7.05%；持仓金额1649.71 亿元，较上一交易日减少3.88%；成交持仓比为0.66 。中证500期货(IC)成交1284.77 亿元，较上一交易日减少6.17%；持仓金额2035.97 亿元，较上一交易日减少2.88%；成交持仓比为0.63 。上证50(IH)成交297.93 亿元，较上一交易日减少1.62%；持仓金额515.84 亿元，较上一交易日减少2.89%；成交持仓比为0.58 。国债期货流动性情况：2020年5月11日，2年期债(TS)成交236.12 亿元，较上一交易日增加2.48%；持仓金额370.48 亿元，较上一交易日减少3.86%；成交持仓比为0.64 。5年期债(TF)成交391.58 亿元，较上一交易日减少8.45%；持仓金额427.33 亿元，较上一交易日增加2.11%；成交持仓比为0.92 。10年期债(T)成交1009.98 亿元，较上一交易日减少3.77%；持仓金额970.49 亿元，较上一交易日增加6.48%；成交持仓比为1.04 。
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