绅士 -期货2020年5月12日期货品种每日一分析

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铜铜：平水铜升水 110 元，华南现货升水 235 元，华东现货升水 165 元。上期所库存仓单下降 3606 吨至 6.93 万吨。下游恢复订单转好，终端备货积极，升水维持高位。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使近日国内铜库存持续走低，本周上期所库存下降 2.67 万吨至 20.42 万吨。广东地区的库存也从前期高位 11 万吨下滑至当前 3.36 万吨的位置，终端备货积极，电力行业的订单持续向好，铜杆企业 4 月份的开工率达到了 83.29%，环比上升 23.89%，同比增加 5.01%。当前国内需求端随着疫情平复而转好，同时精废价差的低位运行，使得国内废铜厂家捂货惜售，虽然海外废铜的工厂于近期重启，进口精铜也出现盈利，但预计其流入要等到 5 月底才会逐步体现，叠加欧美等国近期均表示计划解除封城重启经济活动，因此近月铜价强于远月铜价。操作建议：单边以观望为主，激进者考虑轻仓逢低短多；套利操作可考虑国内正套。风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束，大量废铜流入，国内补库结束。观点仅供参考

铝铝海外疫情持续，国内依然处于消费旺季，内强外弱格局基本未变，但近期国内利多基本兑现，且铝棒库存出现拐头迹象也铝锭降幅收窄，成本支撑亦有减弱，且 4 月未锻轧铝及铝材出口数据持续疲软，沪铝维持涨势或需新的驱动，关注电解铝新产投放进度。氧化铝价格当前出现价格反弹，主因成本支撑而非需求拉动，目前不具备行情反转的基础。操作建议，观望或继续做多沪铝比值。观点仅供参考。

锌锌锌近有国内消费较好驱动，远有外矿锌矿供应减少预期，导致近期锌价较为强势。但是我们梳理锌直接加工和终端应用领域，发现目前仅有锌镀锌件直接消费比较好，对应国内终端消费则是基建投资力度较大，且经济经过恢复期之后产业库存达到一轮高峰，那么未来传导路径就是终端消费疲软导致自下而上传导，导致国内买兴减弱，随着锌矿复苏，锌价或来新一轮跌势。目前现货比值打开，导致国内升水近期小幅走弱至升水 100 元左右，国内去库或结束。操作上：国内正套或离场，单边等待做空机会。观点仅供参考

铅铅受制于蓄电池渠道库存较高和蓄电池产成品库存较高影响，压制目前蓄电池周度开工率降至 60.15%，预计仍会持续。供应端来看：再生铅仍有微薄利润，废蓄电池价格上涨 50 元至 7300 元，虽然再生没有大规模补库，但是产量仍维持中性，再生铅开工率仍维持 49.6%。而高频数据来看：原生铅和再生铅价差扩大至 325 元，也说明蓄电池消费较为疲软，未来铅价或由消费端自下而上传导压制铅价走低。操作上：铅价逢高建立空单。观点仅供参考

镍镍期货方面，镍豆从 11 月合约开始纳入交割品使得 11 月之后合约的价格下跌。镍基本面没有发生变化，二季度收紧三季度大概率偏松，全年过剩。目前镍上涨的驱动不足主要是国内外需求压制，但供需结构相对一季度改善也一定程度上支撑了镍价，因此短期偏向震荡格局，供需面消息扰动较大。配合两会释放利好，本月钢厂和镍铁厂原料补货时会出现从镍矿到镍铁再到不锈钢一系列的价格提涨，利多沪镍。现货方面，上周菲律宾各品位镍矿价格均有看涨，但低品位镍矿国内高镍铁厂接受度不高，多为 200 系钢厂在使用，因此涨价可能性较小；而随着国内高镍铁成交价上移以及镍铁厂商补货等的影响，中品位镍矿价格会有所上移，即将看到 40 美元/湿吨的价格；而高镍矿的实际成交极少。镍铁方面，本周出现 990 元/镍（到厂含税）的大批成交，市场开始担心大型钢厂原料补货可能会引起镍铁短缺，因此镍铁厂看涨挺价情绪浓。电镍方面，金川升水降至 1200 元/吨但市场成交仍旧偏淡。硫酸镍方面，电池级、电镀级硫酸镍、三元电池、磷酸铁锂等价格周环比持平。库存方面，上周 LME 库存增加 1878 吨（0.81%）到 233034 吨，上期所库存增加 277 吨（1.01%）到 27698 吨，国内社会库存降 925 吨（2.41%）到 37448 吨。操作上，建议观望或短线操作。

不锈钢不锈钢原料方面，华南某钢厂与山东某大型高镍铁厂以 990 元/镍（到厂含税，5 元浮动价）签单 5 万吨，6 月交货期，其中 3 万吨送到福建钢厂，2 万吨送到广东钢厂。此外，浙江某钢厂出价 980 元/镍（到厂含税）采购部分高镍铁。节后钢厂积极采购高镍铁，高镍铁厂看涨情绪浓厚，部分贸易商价格报至 1000 元/镍以上。不锈钢方面，现货价格继续提涨，成交暂稳。民营冷轧基价来到 13200-13400 元/吨，部分规格仍旧缺货，同时热轧继续紧俏，基价在 13100 元/吨。不锈钢价格有大幅拉升，钢厂出现封盘动作，201J1 冷轧基价为 7200-7300 元/吨，太钢 430/2B 四尺切边含税价为 6850 元/吨。预计太钢两个半月的高炉检修能够对 400 系价格有一定支撑。总体来看，价格上看 300 系最强，200 系次之，400 系最弱；从产量上来看，300 系 4 月产量 117.55 万吨已经回到去年同期水平，200 系 5 月排产超过去年同期，而 400 系环比有 15%的降幅。原料价格和不锈钢成品价格齐涨，高镍铁生产不锈钢的利润率回到 1%以内，按照 980 元/镍的到厂含税价来计算，目前高镍铁生产不锈钢交割品的成本在 13500 元/吨，而一体化生产厂家保持超过 1000 元/吨的利润，废钢全税点亏 500 元/吨，但半税点有薄利。配合两会释放利好，本月钢厂和镍铁厂原料补货时可能会在盘面上有所动作，会出现从镍矿到镍铁再到不锈钢一系列的价格提涨，大方向看涨，适合逢低（13100--13200）做多，激进者可以在本周不锈钢价格冲高后逢高（13600--13700）做空波段。

螺纹钢螺纹钢 8 日夜盘，螺纹、热卷主力合约上涨突破前期高位。钢材现货市场成交量维持高位，螺纹、热卷现货价格有所上涨。本周螺纹产量继续明显回升，长流程铁水增量为主，废钢到货量回落。表需虽然有所回落但仍处于高位，且有假期因素影响，需求持续高位使市场对供应上限的预期有所抬升，目前表内供应已经距离去年高点剩余 10 万吨左右，有望突破去年高点，若需求持续维持高增速，市场估值有望抬升至电炉峰电利润水平。电炉厂目前受利润压制，电炉钢厂平电盈利收缩至小幅亏损状态，废钢收购价继续上升，短期受利润限制电炉产量进一步上升空间较小。因此目前需求存在倒逼价格上涨释放电炉产量可能性，从供应端定价看，随着废钢价格反弹，10 合约谷电成本支撑已经抬升至 3300 上方，若需求进入淡季仍维持高增速，则上方区间有望抬升至介于平电与峰电利润之间，即 3400-3600。另外下一阶段可能关注的是淡季需求是否在赶工情况下有逆季节性现象。总体而言盘面估值中性。从交易角度看，目前处于供需两旺阶段，现货价格在高库存压制下较难明显上涨，期价维持 3250-3400 区间震荡，但后续进入淡季后，若需求维持高增速叠加库存高度下移，可能将改变市场预期抬升盘面震荡区间至 3400-3600。

铁矿石铁矿石 8 日夜盘，铁矿远月主力合约上涨，现货价格有所上涨，港口成交量维持高位。本周铁矿期货价小幅上涨，供应端，澳巴发运本周有所走低，非主流矿发运情况仍处于低位徘徊，总体发运量有所回落，国内到港量下周预计有所回升。需求端看，外围钢厂减产导致的资源流入预计将在 5、6 月显现，但暂时到港尚不明显。目前继续关注外围高炉减产后，预计全球铁矿资源月度富余量有可能达到 500-600 万吨，从现货角度看，五月份是海外资源流入和国内需求到顶的时间点，亦是空头逻辑最佳的兑现时间点，空头逻辑需要兑现则应看到海外资源流入导致港口库存有较明显回升压制现货价格，若五月在国内高需求和钢厂利润维持高位情况下并未对价格造成压力，则随着海外复产，预计铁矿将走出预期最悲观的时候，后续仍有估值修复空间。

锰硅锰硅五一后首周现货市场表现冷清，买方市场话语权增加，锰矿及硅锰价格小幅松动，除节前部分需求透支外，锰矿需求走弱来自合金厂主动减产降耗，硅锰需求走弱来自钢招结束及贸易量减少。当前南非半碳酸回落至 55 元/吨度，硅锰宁夏 7075、内蒙 7200、南方 7250 元/吨。锰矿供应国八成以上疫情仍处发展阶段，其中南非感染斜率基本控制，防控趋松但物流仍旧受限，出口有待 5 月下旬才能恢复。加蓬及巴西疫情继续恶化，加蓬康密劳及新加蓬矿业所在地区发生该国第二省的首例死亡病例导致新加蓬矿业矿石外运停止，巴西陆续有城市采取封城措施，不排除后续影响康密劳及 vale 生产及运输的可能。各国疫情发展参差不齐，对锰矿供应影响延续，矿山 6 月报价较 4 月涨幅在 51-63%区间，远期成本上行，但锰矿现货价格已基本消化前期利多，新的驱动可能为 7 月外矿报价再度拉高或矿端供应预期改变，否则大概率稳中小跌。终端消费表现强劲带动钢材库存压力趋缓，具备复产动力。下游开工继续回升，其中高炉已达到同期水平，电炉仍有恢复空间，硅锰需求环比上涨维持同期 96%的水平，需求整体向好。外盘支撑下 7 月之前锰矿下跌空间有限，成本让价乏力导致宁夏及广西地区持续处于微利或亏损状态，内蒙及贵州地区利润尚可，硅锰维持紧平衡状态，高位库存下钢厂难以给出可观利润，锰矿让利目前仍是硅锰供给释放的主要限制因素。07 合约下方支撑明确，以 UMK 外盘定价约为 7150-7200，疫情影响集中体现在供应端，若锰矿供应预期趋紧仍有向上空间，09 相对不确定性较大，多空矛盾下区间震荡。按去年高点计算，供给弹性 25%以上、需求弹性仅剩 5%，远期锰矿供应问题缓解后将面临供给压力。建议 07 合约区间操作，7200 以下做多，高点止盈，长期反弹逢高做空 01。

焦煤焦煤短期来看，随着印度钢铁行业的恢复，外煤底部已现，同时配合着通关严格，近期供给增量取决于“蒙煤恢复”，减量取决于“两会月中，山西减量多少”，和“澳煤通关限制力大小”。根据测算，5 月焦煤能否迎来一轮去库，关键在于澳煤通关量多量少，若澳煤进口同比未增，则有望小幅去库。长期来看，一方面，在外需环比仍在改善，以及全球央行大放水的当下，很难去说海外经济反弹高度有限，因此国内地产的表现将更加重要，而根据我们监控的指标来看，下半年地产开工压力较大；另一方面，蒙古国即将迎来大选，他们仍想完成年初设定的出口计划，因此蒙煤通关终将恢复，若山西产量依旧维持高位，则仍将面临宽松局面。因此，我们建议短期观望为主，长期中等待价格反弹至高估值区域，逐步布局远月空单；当然，若有能力获取低价海煤，我们更加建议做多海煤空盘面的基差操作。

焦炭焦炭根据我们监测的指标，焦炭有望在 5 月中持续去库，但一方面月差、焦/煤比值均偏高，且若不考虑投机需求，则库存水平只能说是中性，即估值并不低；另一方面虽然 7 月前产能微降，但后续焦炉产能利用率增长空间依旧大于高炉，不排除供给增加更快的可能；此外，焦煤反弹高度有限，难以形成有力的成本支撑。因此，在 09 合约回涨至 1750 左右的当下，我们建议短期观望为主；中长期则由于四季度前，产能变动幅度有限，自身驱动并不明朗，走势以跟随为主，进一步考虑到下半年地产开工承压的可能，以及内外焦煤高价差持续后的通过增加焦炭进口来修复的可能，我们建议待反弹至高估值区域后，逐步布局远月空单，或伺机低位介入 9-1 正套/多 J 空 JM 的操作。

豆粕豆粕国际端,产业维度近端巴西主导供给全球，而美豆播种进度快，远端预期丰产，大概率维持供需双增宽松格局。从定价维度，美豆处于寻底阶段，不过基于绝对价格和估值考虑，建议观望。国内端，后期预期大豆到货量大,市场预期转宽松，单边跟随外盘寻底，交易上维持观望。观点供参考！

油脂油脂国际端，马棕供应预期增加，而需求因原油历史低位，生柴需求塌陷，整体维持累库存预期。从定价维
度来看，油脂绝对价格处于低位，且大部分利空已交易，倾向于偏震荡，等待预期差。国内端，近端库
存不高，而远端单边跟随外盘偏震荡，等待预期差。观点供参考！

白糖白糖：海外方面的消息，巴西总统明确表示不会上调汽油税，这对巴西乙醇行业是一个打击。对于 4 月下半月制糖比例的预估达到 43.8%，比上季统计的 31%明显提升。在印度方面，目前国内消费受到影响，不过出口方面因为太过减产明显，近期印度出口尚可，总签约量达到 410 万吨，可能会超过此前预估的 450 万吨，印度此前设定的出口目标在 600 万吨。国内方面，对下一季种植面积的调查预估面积仅仅略增 2%左右。现货方面周五涨 20 到 5470，基差 360，成交本周尚可。价格上目前仍然面临巴西增产的压力，但是近月来说仍然还是受现货升水的支撑。建议正套思路对待，单边观望。

PTAPTA：成本端原油延续反弹震荡，但是二季度疫情对于需求的影响仍将持续，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡趋势；基本面来看 PTA 大累库格局仍将持续，供应端由于高利润仍维持高开工，终端消费和外贸不振将制约织机开工，终端库存开始累积，聚酯端未来仍将承受终端压力，PTA 基本面仍是偏空趋势，作为化工板块空配。

沥青沥青上周国内沥青厂装置开工率持稳，下周随着东明、齐鲁、宾阳等前期产渣油的炼厂转产沥青及多个炼厂开工复产，市场总体供应可能继续增长。需求端华南、西南地区雨水偏多，炼厂出货主要依靠前期贸易商及终端囤货合同支撑，大部分地区囤货需求接近尾声。上周沥青期货走势持续弱于原油，大部分时间维持高开低走。现阶段沥青综合生产利润回落至 400 元/吨左右，社会库存累库证明真实需求一般，大量库存从炼厂转移到贸易商。盘面仍大幅升水现货导致 06 合约随成本端抬升后很容易受到套保资金打压，一旦下周开工率回升仍然承压严重。短期大概率维持宽幅震荡，回调后可逢低布局远月多单。

塑料塑料 LLDPE:石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走强；海外美金现货小幅反弹，美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，进口受前期进口窗口打开环比上升，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存高位，供应高位，需求环比改善格局，短期震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，找机会逢低做多为主。后期关注下游复工情况及疫情发展情况观点仅供参考！

PPPP：石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走弱；海外美金现货持稳，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，拉丝生产比例继续回升但仍处于偏低水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态，因此短期处于库存高位（交割品少），高供应（交割品生产比例大幅下降），需求环比改善，短期观望。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度 PP 总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。观点仅供参考！

苯乙烯苯乙烯短期库存小幅累积，仍处于偏高水平。供应处于高位（浙江石化和恒力石化陆续开工），不过非一体化检修逐步复产，供应环比回升；成本虽然纯苯基本面相对偏好，不过价格短期也反弹到位，华东非一体化利润修复；需求随着全国下游开工环比改善叠加下游终端投机需求，整体来看处于库存偏高，供应逐步回升，需求缓慢起来，多纯苯空苯乙烯做空利润继续持有。中期来看：上半年随着新装置投产，供需逐步宽松，关注新装置投产，逢高做空为主，风险在于新装置投产不及预期。观点仅供参考！

MEGMEG：成本端原油延续反弹震荡，但是二季度疫情对于需求的影响仍将持续，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡趋势，石脑油价格低位仍对于石脑油制工厂有强支撑；MEG 基本面来看供应端将与价格互相制约，短期累库压力随价格反弹再次加大，预计仍将震荡为主，价格回落可以适当多配。

原油原油贝克休斯公布的数据显示上周美国在线钻探油井数量 292 座，比前周减少 33 座；比去年同期减少 513 座。美国活跃石油钻井平台连续八周减少，累计减少了 57%，这意味着未来几周或几个月美国原油日产量将继续下降。5 月 1 日起参与减产十个非欧佩克产油国按照联合协议正式减产，5-6 月份每日减产幅度高达 970 万桶，这是历史上最大的联合减产。美国和加拿大等不受减产协议约束的产油国也因油价暴跌而被迫减产。美国劳工部数据显示，美国 4 月份失业率飙升至创纪录的 14.7%，就业人数史无前例地减少了 2050 万人，但是失业人数低于此前分析师预期。市场对需求的恢复持乐观心态，原油需求将随着封锁的解除而逐步恢复，一些疫情缓解的国家或地区开始重启经济，亚洲、欧洲和美国汽油需求有望逐渐复苏。后期原油大概率维持易涨难跌。

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