【阳光时事】从期货知识、原油宝事件的时间线引发对投资者的风险提示（2020.5.12）

各位朋友，大家好！

近期，中行原油宝事件引起了监管高度重视，客户与中行损失都很惨重。今天，我们从现货、期货与穿仓、移仓换月、原油宝、原油期货下跌的时间线等方面为大家做一个提示：在投资之前，一定要彻底理解产品的本质，风险等级一定要和自己的承受能力相匹配，在投资金融衍生品时，一定要多学习一些金融专业知识，以识别风险。一直以来，不少国家都为此交过很多学费。2004年，中航油因做空原油巨亏5.5亿美元，总裁陈久霖被判了4年3个月的监禁。去年资讯曾专门推送过这个内容，对今天以及今后仍有警示作用，大家可回放。

01近期，中行就原油宝和解协议已经定下基调。具体过程有很多报道，我们就不再赘述。今天，我们就从理财的角度为大家做一个风险提示。

一、现货、期货与穿仓

现货：是实实在在可以交易的商品。大宗商品现货合约交易是以即时价格即时进行交割的。也就是：一手交钱一手交货。

期货：英文名是futures，主要不是货，而是以某种大众产品（像：棉花、大豆、石油等）或者是金融资产（像：股票、债券、黄金等）为标的物，进行标准化交易。

期货交割的日子可以是一周后、一个月、三个月甚至一年后。买卖双方通过合同的形式，在约定时间以约定价格进行交割。由于一般都不接触实物，所以必须在期货即将到期的时候提前从合约上撤出，接着买进下一活跃期的期货。

简单地说：期货就是代表对未来市场的价格预期的一份契约合同。不同月份的合约，价格也不同。这样，投资者可以根据对某种物品价格的判断进行投资或者投机。

期货交易是T+0交易制度：每天交易不受限制；保证金制度：以合约10%的资金控制100%的合约；做多做空机制：期货可以买涨也可以买跌。

因此，看涨的买多，看跌的买空，到了交割日，涨了就赚，跌了就赔。反之，到期跌了的话，买空的赚，买多的就赔。

期货的这种交易方式让很多投资者利用它来规避价格下跌导致的损失，从而达到规避风险、套期保值的作用。

穿仓：是期货用语之一。也就是当价格向着与你的持仓相反方向变化时，你会有亏损，当资金不足以维持你的持仓时，不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱，就叫“穿仓”。

期货公司严格实行当日无负债结算制度，穿仓事件不多见。但如果第二天在惯性作用下大幅跳空开盘，而前一天你又是满仓，就可能出现穿仓。

移仓换月：就是把手里持有的临近交割月的原有期货合约平掉，同时再买成交割月后的月份，建立新的期货合约头寸。移仓没有固定的时间，投资者自己决定。弊端是：平掉老的合约收一次手续费，开新的远期合约再收取一次手续费。买卖都收手续费。

02二、原油宝

原油宝是全球排名第一的中文原油行情APP。它是一种个人凭证式原油，只计买卖的份额，不提取实物原油。也被称为：纸原油。

2013年工行首次推出账户原油后，中行、建行、交行、民生等很多银行跟进，目前以工行和中行的业务量最大。

2018年1月，中行作为一个理财产品推出原油宝，是面向个人客户发行的、挂钩境内外原油期货合约的权益资产。其中，美国原油品种挂钩芝商所的WTI期货合约。

在原油宝运行的两年多时间内，不少投资者收益丰厚。统计显示，2018年全年，WTI原油期货均价为64.9美元/桶，比2017年上涨了27.6%。2019年，WTI比前一年的涨幅高36%。但今天看，这两年正是原油价格的最高点。

中行是作为做市商提供报价并进行风险管理。客户在中行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，通过银行所提供的报价和交易平台，进行做多或做空双向选择的原油宝交易。

三、原油期货下跌的时间线

2020年3月初，国际原油价格跌至每桶30美元左右，芝商所提示可能会出现负油价。

3月2日到3月27日收盘，WTI的原油价格从47.79美元/桶跌至21.95美元/桶。

4月3日，芝商所发通知，修改了IT系统的代码，允许“负油价”申报和成交，4月5日生效。

4月8日，芝商所公告，已完成清算所有测试计划。

4月13至16日，WTI原油价累计下跌12.13%，收于20美元/桶。

4月15日，芝商所再次发布消息称，芝商所交易系统将支持负值交易及结算。

4月20日，芝商所WTI原油5月合约结算收跌了55.9美元，跌幅305.97%，报-37.63美元/桶。这是自1983年在纽约商品交易所开始交易后，石油期货首次跌至负值。

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四、各行对风险的把控

从3月中旬开始，油价暴跌时，工行有一部分人民币账户的原油产品就已经无法买入开仓。4月初，工行全部的人民币账户原油产品多单开仓都无法成交。结果不少投资者涌入中行，导致原油宝产品规模快速扩大。

4月8日，芝商所公告：已完成负油价清算所有的测试后，引起了很多机构的警觉。4月9日，美国最大的石油ETF基金USO就把到期的5月期货合约转换为6月合约。工行、建行的纸原油业务分别在4月14日、15日完成了移仓。

4月16日，美国WTI 5月原油期货跌破20美元。报收19.75美元/桶。

面对日益恶化的形势，中行并没有像工行、交行一样提前锁定移仓，依然选择在WTI原油5月合约最后结算日的前一个交易日，也就是4月20日才停止交易和移仓，犯了期货操作的大忌。

当地时间4月21日是美原油5月份合约的最后交易日。在此之前，合约一直挂在中行系统交易。而国内很多投资者不懂规则，看着油价跌，就抄底。只要有客户买，中行就去美国市场买原油期货，客户不平仓，中行也不平。

这个合约的主要买家是需要实际交割的实体（像：炼油厂或航空公司），当时由于仓储爆满，已经无法持仓到期后交割，因此无论什么价格，都必须在5月合约到期前平仓。否则就意味着将收到原油现货，而届时将会耗费巨大的交易成本来接货。

而这一天，芝商所又宣布，将于4月22日起允许报价为负的石油期权上市。

在“原油宝”到期日的4月20日22点，WTI原油5月合约的报价还是11.7美元/桶。但22点之后，多头互相踩踏，空头推波助澜，中行找不到对手盘交易，既无法平仓，更无法操作移仓，只能干看着被“穿仓”。

纽约商品交易所从1983年开办以来，包括期货市场中从来没有过原油价格走到0美元以下的。而且从理论上来说，原油也不可能跌到倒找钱的地步。

但是在北京时间 4月21日凌晨2时30分，美原油WTI 5月期货结算价收报-37.63美元/桶，跌幅超过300%。中行也以这个价格（也就是-37.63美元）进行了结算。造成巨大亏损！

04五、挣自己能挣的钱，散户不适合价格剧烈波动的资产投资。

据《财新》的报道，中行“原油宝”有6万多客户，1万元以下的、1~5万元的、5万元以上的投资者各占1/3。

他们大多都是小散户，有些人甚至不懂期货合约与普通股票基金的差异，以为只要不卖出就可以一直持有。

在股市，个人开通创业板、科创板、融资融券和股指期货等风险较高的业务时，都必须本人到券商营业部进行“双录”和“风险揭示”。但原油宝账户在手机上“回答完10道题”就可以开通了。

所以，尽管中行自4月6日起就通过短信、电话、公众号、官方微博等多种渠道向“原油宝”客户多次进行了风险提示，尤其是4月15日以后，中行每天都向客户进行风险提示，但很多的金融小白依然认为油价已经下跌很多，最后交易日之前价格还有回升的可能。

而且一买一卖都要手续费，这些原因导致在4月20日“原油宝”美国原油产品当期结算日，只有大约46%的客户主动平仓离场，约54%的客户移仓或到期轧差处理（这里面有做多，也有做空的客户）。

就在4月21日中行原油宝的投资者被收割之后，油价大反弹，6月交割的WTI原油期货价格收涨20.5%，报24.56美元/桶，从中行穿仓那天起，已经涨了近280%！

所以说：每个人只能挣自己能挣的钱。在投资之前，一定要彻底理解产品的本质。不能光看着赚钱，更要把风险放在第一位。而且风险等级一定要和自己的承受能力相匹配。另外，在投资金融衍生品时，一定要多学习一些金融专业知识，以便识别风险。

05六，原油宝事件引起监管层高度重视 4月30日，银保监会表示：第一时间要求中国银行依法依规解决问题，与客户平等协商，及时回应群众的关切，切实维护投资者的合法权益。同时要求中国银行尽快梳理查清问题，严格产品管理，加强风险管控，提升市场异常波动下的应急管理能力。 5月4日，在国务院金融委召开的第二十八次会议上，监管层再次指出：要高度重视国际商品市场价格波动带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者的合法利益。其实，这次负油价事件与芝商所修改交易规则有极大的关系。国内国际都有质疑。美国排名前十的油气生产企业大陆能源公司创始人Harold Hamm就要求美国监管机构和纽交所对这件事进行调查，并表示：已向芝商所提出了投诉。

自2004年国内第一支银行理财产品发行至今，原油宝事件是商业银行理财业务中第一起穿仓事件。4月21日开始，中行、建行、交行等机构都宣布暂停原油产品新开仓交易。

目前，中行表示愿负担穿仓损失，同时赔付20%的保证金。即使如此，不少投资者仍损失惨重。而中行或许也将面临几十亿元的直接损失。一直以来，在国际金融市场，尤其是衍生品交易，处处陷阱。很多国家（包括中国在内）为此交过很多学费，损失惨重。

2004年11月，中航油因做空原油巨亏5.5亿美元，当时的总裁陈久霖也被判了4年3个月的监禁和33.5万新元的罚款。去年我们资讯就专门推送过这个内容。对今天以及今后仍有警示作用，大家可以回放。

今天的资讯就到这里。

周四再见！

你点的每次在看，我都认真当成了喜欢