金属期货20200401投资晨报

铜：
伴随着近期双重事件的发酵，融资类需求维持回落趋势，尚未出现改变，随着近期政策干扰力度的加大，以及短期市场出现的风险偏好的企稳迹象，关注融资需求可能的变化。从分地区情况来看，主要变动在中国和欧元区，中国保税区库存继续出现小幅下降。近期的现货市场上，下游企业的入市意愿增强，尤其是进入3月以后，下游在现货市场的参与度更高，持续有逢低补货的意愿。上周库存累库的趋势不变，但近几周来，累库幅度环比呈下降趋势，反映出国内整体的经济活动处于缓慢的持续改善中。下游库存仍在低位，一直没有出现规模性补库，目前需求大规模恢复的时点尚未到来。
铝：
由于产能预期，长期来看，铝的价格中心大概率会逐渐下移。近期盘面价格已经跌破下界，一方面由于库存流动性压力确实较大，另一方面也受现阶段整体市场情绪的影响。近期价格向现金成本11100元靠近，伴随着的是电解铝亏损的加剧。随着盘面价格的下跌以及成本的小幅抬升，电解铝利润继续萎缩至亏损状态。电解铝端陆续开始有减产检修行为，且电解铝端原料库存水平已得到缓解，氧化铝端的复产可能会逐步落实，因此短期氧化铝供需结构较强的状态大概率会告一段落，整体行业的利润分配应该会向着电解铝端转移。近期铝的内外比值在高位且连续两个月的经济数据又一次带来了正套驱动。
锌：
从近期的盘面价格来看已经超跌，矿山端已经处于亏损状态。当前炼厂端的利润水平还是相对有吸引力的。从今年的情况来看，对于今年基建类需求对于锌消费的支撑是有信心的，结合交割品比例的问题，锌锭的价格大概率不会长期跌破合理水平。锌锭库存没有继续累积，且现货升水也相应有所上升。在今年的事件影响下，基建可能会被当作调控手段。在1月份专项债的投资中，基建占比很高，且2月专项债的基建占比进一步提升，其中新基建的比例也在加大。另外，从统计的国网电缆类需求量数据来看，原本2020年第一季度电缆类铜需求量同比有30%的增长，第二季度也维持不错的量。即便短期受事件影响，这部分消费延后，但考虑政策因素，对于基建的消费支撑有所期待。因此，届时关注锌的结构性机会。
镍：
传统产业逻辑决定镍波动区间，目前成本支撑的下界下移至9万附近，上界在9.4万附近。因镍矿下跌，镍铁成交价格降至880元/镍点，镍价传统产业下界在9万元附近。上周300系不锈钢库存有明显的降幅，但绝对库存量仍然比较高。300系不锈钢消费将进一步下行。国内需求边际修复，但全面的恢复还要等待地产、装饰等市场的回归。国际日用品及家私巨头已出台相关政策，取消或推迟对中国的部分采购订单。高库存压力使得不锈钢厂亏损，一体化钢厂也在盈亏线附近，3-4月份不锈厂下调排产计划，预计300系产量维持在95万吨附近，同比下滑20%。