【银河期货钢材周策略会】冷轧压力突显，仍需小心风险蔓延20200330

上周上海钢联的库存产量数据来看，建材需求依旧表现强势，在螺纹产量继续回升的状态下，库存降幅较上周扩大，各地螺纹库存均呈下降状态，测算表观需求继续环比回升，与各地的出库表现较为一致，其中华东华南需求表现最为强势。但同时，在废钢到货明显好转的情况下，53家样本的独立电弧炉产能利用率也回升至40%，螺纹周产量也回升至290万吨/周。但是废钢库存持续回升，价格亦从高位回落。从长流程废钢日耗和短流程废钢日耗的对比中可以发现，长流程废钢日耗恢复缓慢，而独立电弧炉回升速度较快，其中的问题出在板材上。由于板材主要为长流程钢厂生产的，而板材的需求近期受外部需求的负面冲击，从冷轧开始出现了极大的压力。3月24日，上海冷轧价格仍有4000元，但3月27日，该价格已下跌至3780元，3天下跌了220元，而上海冷热轧价差也快速跌至410元，去年5,6月份两者价差最低跌至200元，今年在外围压力下，该价差或将之更低。同时，我们看到华中、华南的热卷社库仍在环比增加，这是在热卷产量仍在下降的时候发生的，也就是说板材的需求正在下降，其中受外需下降影响较大。而板材类的走弱导致板卷厂产量无力回升，这部分的转炉废钢也基本无增量，而废钢供应好转后，到货量也能基本达到去年同期，在一部分转炉废钢产量无法增加的情况下，即使独立电弧炉废钢用量增加，其仍旧出现了累库，即供大于求，废钢价格也随之下跌。废钢价格下跌也将导致独立电弧炉成本线下移。目前我们测算华东独立电弧炉谷电成本3350，平电成本3540元左右，在本周独立电弧炉产量回升的情况下，废钢价格依旧保持下跌的趋势，若在螺纹需求稳定的情况下，后期可能出现废钢将独立电弧炉平电利润跌出来的可能性，这样螺纹价格也将被拖累。但目前螺纹需求较为坚挺，螺纹产量仍需进一步回升，故螺强卷弱预计仍能维持一段时间，但在独立电炉产能利用率恢复至40%的情况下，建议该头寸平仓离场，但目前并不确定是否能参与多卷空螺，建议观望。从时间上看，05螺纹时间不够，其下方空间暂时难打开，对热卷来说，下方空间暂时可参考铁矿65美金时对应的长流程成本线，大约在3000，但是05合约是否来得及跌到并不确定，但相对来说热卷仍将作为空头配置。