期权到底怎么用（四）

   上期我们讲完了买入看跌期权，今天我们讲四个单一期权交易的最后一个，也就是卖出看跌期权。下期开始就要进入期权组合套利的基本策略了。首先看一下卖出看跌期权的损益结构。

   其中X为行权价，S为标的物市场价格，P为权利金。从图中可以看出当标的物价格高于执行价X时，卖出看跌期权的收益最大，最大收益为全部的权利金，而当价格低于X-P时，则会有损失，价格越低，损失越大。通常来说，单一的卖出看跌期权一般用于以下三种情形一、获得权利金或价差收益为目的卖出看跌期权    如果投资者认为标的资产价格将会上涨，则可以选择卖出看跌期权，价格上涨后，可将期权持有至到期，获得全部的权利金，也可以在期权的价格下跌时对冲平仓，获得价差收益。    但是卖出期权需要缴纳保证金，选择卖出看跌期权时，需要考虑价格不利变化时追加保证金要求，资金有限的投资者应当慎重考虑卖出看跌期权二、对冲标的资产空头为目的卖出看跌期权    当企业或者投资者卖出标的资产或者持有标的资产空头时，可以选择卖出执行价较低的看跌期权，以对冲标的资产价格风险。

   图中，斜向下的虚线为标的资产空头，标的资产现价为S[sub]1[/sub]，曲折的曲线为看跌期权空头，X为执行价，可以看出卖出的看跌期权的执行价是略低于现货价格S[sub]1[/sub]，而实线则为组合后的头寸收益结构，可以看出，若价格下跌，组合后的最高收益为S[sub]1[/sub]-X+P，可能的最高收益低于单一持有标的资产空头，但是若价格上涨，可以看出有收益的价格区间要大于单一持有标的资产空头。其原理也很简单，若标的资产的价格下跌，卖方要求行权，卖方以执行价买入标的资产，而买方本身持有的标的资产空头则有部分利润被对冲，但降低了风险；若标的资产价格上涨，买方不行权时，卖方所获得权利金提高了标的资产的卖价，对冲了标的资产空头的部分损失。在使用该策略时要考虑以下几个因素1、看跌期权的执行价格。    所卖出的看跌期权的执行价格越低，买方行权的可能性越小，卖方赚取权利金的可能性越大。但同时对标的资产的持仓利润影响越小，因为所支付的权利金较低2、标的资产价格变化趋势    当标的资产价格下跌至期权的执行价与权利金之差以下时，不宜采用此策略。因为收益低于单一持有标的资产空头。当标的资产价格上升时，不会卖出或继续持有标的资产空头，所以一般于谨慎看空时使用该策略。三、低价买进标的资产    当企业计划在未来买入标的资产时，可以考虑通过卖出看跌期权来低价买入标的资产，企业可以选择卖出执行价较低的看跌期权，若标的资产价格上涨，投资者可以赚取权利金收益。若标的资产价格下跌至执行价格以下时，投资者被指定行权按执行价格买进标的资产，实现买进标的资产的目的。