可转债实战分析——英联转债

昨天的副标题里有英联，但写着写着给“忘”了，今天给补上吧，否则有调戏之嫌。

【当前策略分析】
1、当前转债价格139.021，转股价值126.74，溢价率9.69%。

泰晶转债暴跌的当天（5月7日），英联转债明显受到了影响：5月7日收盘时的溢价率由前一交易日的18.16%急剧收缩至9.62%。
我认为，目前10个点左右的溢价率基本是合理的，应该说不存在溢价率水分了。而且如果正股再继续下跌，转债的债性将开始体现一定的防守作用，即如果正股进一步下跌，转债跟跌的幅度应该有限，溢价率在这种情况下应该会有所扩大。

2、英联正股有妖股特点：19年底至前高（36.41）取得2倍涨幅，目前股价位置在高点的47%分位，也就是说自高点已经腰斩。
英联转债也一度成为妖债：溢价率最低时-16%（2020年2月11日），最高时22.07%（2020年4月29号）。转债溢价率变化范围如此之大，一方面可能和柚子入场过有关，另一方面也体现出转债市场对英联正股的态度发生过根本性变化。
正股和转债波动幅度如此之大，所以给予转债一定的“波动性溢价”是合理的。

3、关于英联正股之前的连续暴跌，我转载过一篇文章，文章认为暴跌的主要原因是柚子被强行平仓导致的。但值得注意的是，暴跌是发生在年报后，一季报前。
年报：净利润、现金流翻倍，非常亮眼。
一季报：营收、净利下降三成。

年报利好，但主力资金丝毫不为所动，好像提前知道了一季报的利空似的，纷纷慌不择路地出逃，你跟我说大股东本身干干净净没有任何问题，我是不大相信的。
回过头来看，当时可能对一季报过于乐观了些：虽然疫情确实会让人们消费更多的罐头类和易拉罐类的食品饮料，但食品包装本身应该也属于一个劳动密集型产业，疫情导致的停工停产对其的冲击也是很大的。现在国内的疫情基本已经得到控制，这也让我对英联正股未来的走势产生了一丁点信心。
再有个细节，在4月30日的《关于实际控制人续签一致行动协议的公告》中，我们可以看到英联股份实际上一个股权分散在各家族成员手中的家族企业，这个细节也值得玩味。

4、关于强赎的YY：正股暴跌之前，可能很多人和我一样会认为转股价值接近200的英联转债在进入转股期后会较快达到强赎条件。
但经过“离奇”暴跌，现在情况又如何了呢？

英联转债转股价格13.54，强赎阈值为13.54*1.3=17.602。
转股起始日4月27号。我对着K线图数了一下，截止目前只有4月27号（收盘价20.94）和4月28号（收盘价18.85）两个交易日是达到强赎阈值的，而4月29号开始至今的五个交易日转股价值全在130以下（接近130）。

我不知道大股东翁氏家族看到这种情况心里会不会有想法，但如果近期上市公司发布某些利好刺激股价上扬并持续稳定在17.6之上，或者股价直接在未来一段时间有个像样的反弹从而触发强赎条件，我并不会感到意外。

综上所述，我的策略是：反正分配给英联的仓位不多，既然都跌成这个穷样了，而且正股又在这样一个微妙而敏感的位置，转债不如还是暂时先拿着吧！权当拿张门票看翁氏家族和柚子们未来几周会上演一场怎样的戏码吧。

【关于英联转债的反思】
回顾之前《吃个鱼尾？错过国轩。。。》中的策略：

就这个策略本身，我觉得没什么问题，关键在于我自己没有严格执行“及时止损”这一纪律。

这种在小幅折价下的套利策略，一定要具有双向的对称性，比如195买入英联，可能在200我就会及时止盈，那么对应的，当转债价格跌到190的时候就应该止损了。止盈止损的对称性+折价对转债价格的引力，这种策略在概率上才会获得正期望的收益。

没有严格止损，我可以找理由说当时转债的主要仓位和注意力都在国轩上，而事实是，“效用理论”在作怪。

效用理论：个体是厌恶损失的。损失一元钱的痛苦，基本和赚取2-2.5元利润的快乐相当。

这也是为什么很多人被套牢后不理性思考原因，却疯狂地不断加仓，期望拉低成本从而获得解套的希望，而结果往往是越套越深。

我认为一个心智成熟的投资者，应该能客观平等地去看待利润和损失，只有这种空灵的心态才更有利于做出更好的决策。

另外，条件单可能对及时止损有帮助。比如通过条件单设置在200元/190元两个位置自动卖出英联转债，应该就不会有后面损失的进一步扩大了。

据我所知，目前条件单做的比较好的应该是华X证券。如果想开户，可以点击下方链接中的券商二：粉丝福利开户来了！加入微信交流群，开户交流两不误，不容错过！