可转债实战分析——电气转债

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异动的转债

上周五有一只可转债用异动，成功吸引了大家的注意力，这就是曾经到过300元的3A转债：电气转债。

说异动，其实也只不过是在正股上涨0.21%的同时，转债放量下跌0.89%。

电气转债，正股为上海电气。

在上海电气辉煌的2015年，电气转债也曾到达过300元+的价格，一时风光无限。但是不知道上海电气当时是怎么想的，居然没有促成可转债强赎。

随后上海电气走势一路向下，电气转债目前跌到只有109.57元，令人唏嘘。

随着电气转债上周五的放量下跌，对于电气转债多空的观点的争论又开始激烈了起来，接下来我们看一下现场辩论的情况。

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多空辩论

多方：电气转债是3A级转债，几乎不可能违约，稳的一笔。

空方：3A转债又如何，我投资可转债是为了买正股的上涨期权，为了强赎，可不是为了他们能够到期还钱。

（可转债的评级越高，代表其越安全，违约的可能性越小。转债评级因为其安全性，所以对于机构大资金非常有用。但是因为小额刚性兑付的存在，可转债的评级对于我们小资金量的普通投资者暂时并没有太多的指导意义。）

多方：电气转债还有0.74年就到期了，是目前离到期日最近的可转债，留给电气转债的时间已经不多了，他们势必会想办法在最后七个月促成强赎！

空方：虽然95%的可转债的归宿是强赎，但是电气转债最后未必会强赎，到期还钱也是有可能的，说不定就是那还钱的5%。

多方：到期还钱？电气转债目前还有44.6亿，那么大的金额，他们会还吗？他们还得起吗？

空方：根据上海电气2020年1季报上的资产负债表得知，上海电气现在账面上还有252.6亿的货币资金，还个区区44.6亿，还是问题不大的。

多方：只要剩下的7个月内电气转债下调转股价，强赎还不是分分钟的事情。

空方：电气转债目前转股价为5.13元，根据下调转股价规定，正股上海电气要在20个交易日中的10个交易日的价格低于5.13元×0.85=4.36元，才可以下调转股价。而目前上海电气的股价为4.74元，很可惜，暂时还达不到下调转股价的条件。

多方：那我就当买入了上海电气未来7个月的看涨期权，只要上海电气上涨了，电气转债就可以吃肉。

空方：理想很丰满，但是现实是电气转债的到期赎回价为106.6元。如果现在以109.57元买入电气转债，万一到期赎回的话，税后收益是-5.29%。并非稳赚不赔。当然你愿意用可能的有限亏损去换一个看涨期权，那是你的自由。

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我的观点

辩论进行到尾声，大家都把目光齐刷刷的看向我，希望得到我的意见。

于是我清清嗓子，开始表达我的观点。

首先，我是一个被格力转债伤害过的男人。看着电气转债目前如同格力转债的月K，让我心有余悸。那么电气转债会不会如同格力转债一样到期赎回呢？我觉得是有可能的。因为电气转债的正股上海电气，是一个不差钱的国企，有充足的还债能力。

那么电气转债想不想还钱呢？我认为是不想的。（通过电气转债2018年下调过一次转股价可以看出）这并不矛盾，就好像没有一个学渣不想自己考高分，但是能不能考到高分又是另外一回事，只不过是想法和能力的背离。

现在电气转债就好像是个成绩中等偏下的学生，如果接下来的考试题目简单，那么就可以取得高分，如果考试题目困难，那么可能就不及格。

而将来电气转债的走势无外乎三种情况。

1）上海电气随后大涨，电气转债跟着吃肉，甚至可以突破130元，实现强赎。这种情况发生的可能性不是很大，因为除非是上海电气受到突发的利好刺激或者大盘走牛才会发生。而上海电气应该不会为了44亿的转债冒险去主动操纵自己的股价的，只会佛系期待大盘走好。

2）上海电气随后上涨，但是只要保证电气转债的转股价值高于106.6元，就可以避免到期赎回从而还钱。确实，避免还钱并不是只有强赎一条路，只要让转股价值高于赎回价，那么转债投资者到期之前就会乖乖的转股，因为到期赎回反而会亏上一笔。这比强赎容易一点，可能性中等。

3）到期赎回，成为第二只格力转债，转债投资者和公司双输。这虽然是我们不愿意看到的，但是目前来看发生可能性也为中等，注意风险。

综上所述，当前价位我是不会买入电气转债，因为值博率不够高。

但是电气转债依然值得关注，当未来出现以下两种情况时就可以考虑买入。

1）如果电气转债价格下跌到108元以下。这种情况很好理解，因为越接近赎回价，可能的亏损就越有限，下有保底。电气转债越跌，所需要承担的风险就越低。

2）如果正股上海电气持续下跌到4.36元以下。这种情况是为了博电气转债下调转股价的。上海电气是国企，摊薄原有股东利益对他们来说并无大碍。（上海电气H股只有2.32港币）

他们虽然不会为了强赎去拉升正股，但是下调转股价的动作还是很愿意做的。（参考格力转债）而一旦上海电气满足下调转股价的条件，那么下调转股价的可能性应该会比较高。（上海电气净资产价格为4.19元）

这就是我的观点，可能有不成熟的地方，欢迎大家参考讨论。

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