可转债的玩法(1)

最近金融上面吃瓜的事件实在是有点多，先是“原油宝”负值交割，导致投资者血本无归还需要赔钱，接着中信银行出现违规泄漏个人隐私，然后天然气交易交割可能出现负值，最后泰晶可转债暴雷，投资者亏损60%左右。

这些事件其实背后暴露的都是投资者的无知和监管的不到位。当然，监管的事情我们没有办法干预，但是增加自己的投资知识，避免这种显而易见的雷还是能够做到的，不要说投资就有风险，只有自己的无知才是最大的风险。要不就永远不要参与这种权益类投资，乖乖的把钱存进银行储蓄或者货币基金；要不就踏踏实实的学点真正的东西，不要当韭菜。
期权交易这块以后有空再讲，不过这玩意就属于赌博类游戏，不属于有把握的投资，建议大家少参与，最好不要参与。但是可转债方面，我觉得还是可以参与的，至于这次暴雷，其实也不能算是公司出现了违约之类的问题。之前简单的说过可转债方面的知识，这次专门开一个专题，仔细讲讲可转债那些事。
关于这次泰晶可转债暴雷的事件，还是简单的阐述一下，主要问题就出在它的可赎回条款上面，它上面是这么规定的：当正股价格连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价达到转股价的130%时候，公司可以按照面值来赎回可转债。
这个例子是什么意思，简单来说，假设可转债面值为100元，转股价为20元，15个交易日在转股价的130%以上，也就是26元。根据面值和转股价可以发现，一份可转债等于5份股票，所以当股价达到转股价130%的时候，其实可转债的实际价值为5*26=130元。如果这个时候公司按面值强制赎回，也就是100元，投资者这个时候有两个选择，一是等待被强制赎回，那么在每份可转债上面是亏损了30元的，二是在市场上卖出或者转换为股票，这样价值没变，只是持有资产类型变了。这个逻辑还是比较好懂的。
实际情况比这个要复杂那么一点点，就是当公司第一次达到这个条件的时候，公司没有执行强制赎回，这个时候不明所以的投资者以为公司不会再有强制赎回的权利了，于是开始爆炒可转债，一度让可转债的价格达到420元，当时公司股价才24.12元，这个时候可转债早就脱离了内在价值。果然，当赎回条款再次被触发的时候，泰晶公司也不负所望的实行了强制赎回条款，这个时候后来买进的投资者花了远高于内在价值的价钱买进，自然亏损程度可想而知。人性都是贪婪的，但是市场总会给那些无知的贪婪一记响亮的巴掌。
之前我说过我国的可转债还没有暴雷的先例，那个时候说的暴雷是公司无法偿还债务的暴雷，不是资产超过内在价值的暴雷，任何资产超过了自身的内在价值都会有一个均值回归的，这是不变的定律。
说完这个事件，我们开始可转债的学习过程，可转债说白了就是可转换公司债券，这种本质上是属于债券类型，但是会带有一定的股性，同时也会给你一个转换为权益类资产的机会。既然是债券类资产，自然和市场利率有关系，只有当市场利率下行，债权类资产开始转暖复苏的时候，才是开始配置可转债的时机。这个时候往往也是熊市的底部，所以可转债最好的买入时机就是这个阶段。
很多专业投资者可能不是很喜欢可转债这类资产，因为它既具有债券，又具有期权属性，显得有点不伦不类，远远没有他们做资产配置更为划算。但是对于我们这种非专业投资者，大部分人做资产配置估计有点为难他们，所以这种可转债还是挺受欢迎的。
所谓的债券性和期权性，指的是持有人可以持有债券到期，让借钱的公司还本付息，也可以在约定的时间内将手中的债券转换为公司股票。但是这里有个问题就是，可转债的固定利息比较低，属于低息债券。所以如果单纯用来当债券的投资者大多都是用它来保存本金，到期还本付息的话，国内的利息大概是1-2%，国际市场通常都是0。这样你就能想明白公司为什么会给你转换为股票的机会了，它的目的就是让你将它转换为股票，因为债券是需要公司偿还的，而股票是不用的，换句话说，债券是公司的负债，股票才是收益。虽然债券的利息比较低，但是还是需要吐出本金，这也让公司够心疼的了。另外，就是公司发行可转债融资成本低，面对现在动不动融资成本就在8%以上的情况下，这个方法简直就是兴奋剂啊。当然，就因为这种便利性，大多发行可转债的企业都是经过严格审查才能通过的。
可转债吸引投资者的另外一个地方就是，可转债可以在二级市场买卖，也就是价格也是随时波动的，这样它就可以跟随股票一起涨，但是股票往下跌，它会有保本的价格，不会跌到怀疑人生。
这里举个例子讲解一下，一般可转债的基本面值是100元，这也是公司最后赎回的价格，现在公司的转股价为50元，当市场处于上涨的时候，公司的股票价格达到60元的时候，你就可以转换为股票并抛售，这样你就赚了10块钱，这个叫做价内可转债。但是如果市场下跌，股价为40块，但是公司并没有调整转股价，依然为50块，这个时候你是不能转换为股票的，不具有转换价值，这个叫做价外可转债。
但是这里需要提到的一点就是，你持有可转债可以转换为股票，但是当你转换为股票之后，想要再转换为可转债就不可以了。这个时候就完全变成股票类资产了。不过，就我目前买可转债的经验来看，很多时候可转债的价格和转股后获得的收益相差不大，也就是说股票上涨，可转债在二级市场的价格也会上涨，所以抛售可转债和转换为股票抛售基本上没太大区别。当然如果有区别就需要考虑获得收益更多的那种方式。
前面的特性，也决定了如果在熊市买入可转债，在牛市里面肯定是可以达到翻倍的。当然，牛市你买股票也能达到，但是它就好在你在熊市的时候有保底，可以拿的住。
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