【热点报告——外汇期货】美国4月非农好于预期，难掩经济衰退事实

报告摘要

走势评级：美元：看跌
报告日期： 2020年5月8日

★4月非农新增就业减少2050万人，失业率升至14.7%：
最新公布的美国4月新增非农就业人数减少2050万人，略好于市场预期的-2200万人。3月非农由-70.1万人下修至-87万人，2月就业人数由27.5万人下修至23万人。失业率大幅回升至14.7%，好于预期的16%；工资同比增速7.9%，环比4.7%，超预期。数据公布后，美元指数短线走高，10年期美债收益率回升，金价短线下挫，美股期指短线上涨。
对于4月非农数据的创纪录新低市场此前已经有较强预期，且实际值略好于预期，因此看到市场第一反应是相对积极的，但劳动力市场的迅速恶化已经是不争的事实，4月数据基本覆盖了疫情最为严重的阶段，3月和2月合计下修21.5万人。受影响最大的行业主要在私人服务行业，尤其是休闲餐饮、医疗保健、零售以及专业和商业服务，耐用品生产和建筑业亦显著承压。
总体来看，无论是从就业人数下降的数量级还是从失业率的暴涨来看，4月非农数据均创下了记录新低，也反映了控制疫情对劳动力市场造成的直接打压，金融危机后十年的新增就业在一个月付之一炬，后续消费和生产活动的修复过程是循序渐进的，控制疫情期间，大量劳动力退出市场，永久性失业人数明显增加，结合不断增加的持续申领失业救济金人数来看，劳动力市场很难迅速恢复，4月可能是最黑暗的时刻，但V型反转亦不现实。对于实体经济来说，劳动力市场的恶化将会限制消费需求，中小企业生存压力犹存，这意味着宽松的财政和货币政策仍然有延续或加码的必要，否则经济还是存在通缩压力。
★投资建议：
美元指数短期震荡，中长期看跌，短期预计在100附近运行。伦敦金现在1650-1800美元/盎司偏强运行，中长期看涨观点不变。
★风险提示：
流动性稀缺问题再度爆发将使得美元走强。

报告全文

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4月非农新增就业减少2050万人，失业率升至14.7%
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最新公布的美国4月新增非农就业人数减少2050万人，略好于市场预期的-2200万人。3月非农由-70.1万人下修至-87万人，2月就业人数由27.5万人下修至23万人。失业率大幅回升至14.7%，好于预期的16%；工资同比增速7.9%，环比4.7%，超预期。数据公布后，美元指数短线走高，10年期美债收益率回升，金价短线下挫，美股期指短线上涨。

对于4月非农数据的创纪录新低市场此前已经有较强预期，且实际值略好于预期，因此看到市场第一反应是相对积极的，但劳动力市场的迅速恶化已经是不争的事实，4月数据基本覆盖了疫情最为严重的阶段，3月和2月合计下修21.5万人。受影响最大的行业主要在私人服务业，尤其是休闲餐饮、医疗保健、零售以及专业和商业服务，耐用品生产和建筑业亦显著承压。

4月失业率从3月的4.4%大幅回升至14.7%，劳动参与率下降至60.2%，而包含待业和兼职美国U6就业不足率则达到了22.8%，劳动参与率的下降也说明有部分人员暂时是退出了就业市场，而后劳动参与率能否回升也值得关注，劳动力市场的这种迅速恶化很难出现V型反转的情况，因为疫情缓解后，经济和生产活动的恢复是渐进的，4月一个月把金融危机后十年以来新增的就业全部抹掉，后续的恢复时间也会是按年度衡量，因为永久性事业的人数也有50万之多。此外，工资增速远超预期，这主要是服务业就业减少的行业多数是低薪行业，最明显的是餐饮服务业和医疗保健。低端职位大量的裁员被动推高了整体的薪资增速，实际的薪资状况局面要差的多。未来薪资增速面临明显下行压力。

从细项来看，私人服务行业是重灾区，就业人数减少1716万人，其中休闲餐饮减少765万人，教育医疗、专业和商业服务、零售行业减少超过200万人，金融和信息行业受影响较小，分别减少就业26万人和25万人。生产部门就业减少235万人，其中建筑业和耐用品生产受影响较大，分别减少91.4万人和97.5万人。

总体来看，无论是从就业人数下降的数量级还是从失业率的暴涨来看，4月非农数据均创下了记录新低，也反映了控制疫情对劳动力市场造成的直接打压，金融危机后十年的新增就业在一个月付之一炬，后续消费和生产活动的修复过程是循序渐进的，控制疫情期间，大量劳动力退出市场，永久性失业人数明显增加，结合不断增加的持续申领失业救济金人数来看，劳动力市场很难迅速恢复，4月可能是最黑暗的时刻，但V型反转亦不现实。对于实体经济来说，劳动力市场的恶化将会限制消费需求，中小企业生存压力犹存，这意味着宽松的财政和货币政策仍然有延续或加码的必要，否则经济还是存在通缩压力。

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投资建议
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美元指数短期震荡，中长期看跌，短期预计在100附近运行。伦敦黄金现货价格在1650-1800美元/盎司偏强运行，中长期看涨观点不变。

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风险提示
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流动性稀缺问题再度爆发将使得美元走强。

报告作者
徐颖高级分析师（外汇）

从业资格号：F3022608
投资咨询号：Z0013609
Email: ying.xu @orientfutures.com

元涛资深分析师(外汇)
从业资格号：F0286099
投资咨询号：Z0012850
Email: tao.yuan@orientfutures.com

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