可转债的秘密，补充内容 | 科创板联播

大家好，我是Martin，英国牛津大学博士毕业
专注于计算机和经济学交叉学科
曾在海外顶尖量化对冲基金工作多年
在这里从金融和科技交叉的角度来聊聊市场

今天的A股走势小幅上涨。
科创板也震荡上涨。
似乎过节行情已经结束了。不过，最近可转债市场动静非常大。
昨天的日记似乎吸引了不少关注，有些读者问了一些问题，我简单回复一下。
首先，昨天我说的可转债的秘密，其实是对可转债这个金融产品的定价模型进行了分析。

当然这个分析只是第一步的，很多细节可以来补充。
可转债的价格有很多因素来决定的。比如面值，收益率，转股价格，当前股价，到期时间，波动率，资金层面，等等。
昨天，我着重提到的其实是一个，由于股价上涨到一定程度导致的，强制赎回条款。我认为其实就是一个期权，而且是复杂的期权。
可转债的投资者（买方）其实扮演了（强制赎回条款）期权的卖方。
说的通俗易懂，可转债就像一个粽子，表面上看上去都是糯米饭，但是粽子里面其实是有一个内馅的。
这个内馅就是我说的期权。
那么对于可转债粽子的价格来说，内馅就非常关键了。
一个普通的红枣内馅的粽子，和牛肉加双黄咸鸭蛋内馅的粽子，完全不是一个价格，对吧。
那么，作为可转债粽子的购买者，你就应该要搞清楚这个里面的内馅到底质量如何。
如果你用100元买了个，牛肉加双黄咸鸭蛋内馅的粽子，那你就赚了，相比100元买的普通红枣内馅的粽子来说（专爱红枣粽子的朋友们，对不住了，这里只是打个比方，哈哈哈）。
回到昨天我对可转债的分析，如果科创板公司来发可转债产品，（其他条件一致），这样的可转债的价格就会更便宜，或者说同样100元买的东西，含金量更高。
这里的含金量就是昨天我提到的，期权买方（上市公司）给期权卖方（可转债投资者）的权利金。

或者，你也可以反过来理解：相同的可转债，如果是A股主板公司发行的，价格100元；那么，其他条件一致，科创板公司发行的，价格就可能只有95元。

这5元的价格差价，就是科创板公司在权利金上的优势。

至于为什么到期时间越长，波动性越大，导致期权价格就更高。请关注交易所/证监会认可的官方教程，或者专业教育/培训机构的相关服务。

至于具体可转债定价的数学模型，专业机构应该有更详尽的研究，和历史数据的验证等等，这也不是我想在日记里面写的（估计也没人想看）。
我想，更重要的是，大家都能通过我的分析，能意识和认知到这个金融产品的实质。
粽子虽好，还是要看内馅啊。
对了，昨天忘记提到了可转债的另外一个优势：可转债的交易手续费比股票要低，因为没有印花税，而且某些券商有，针对可转债的佣金费率方面的优惠的。大家不要错过。

以下是科创板联播消息。

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最新统计

今日，科创板新增受理更新企业4家，聚石化学、中加特、成大生物、极米科技。新增7家问询更新，天臣医疗、泰坦科技、新致软件、传神语联、奕瑞科技、汉弘集团、寒武纪 。

创板受理企业共计273家，101家已经上市交易，4家已经注册获批，5家过会，17家已提交注册，1家暂缓审议，3家注册被拒，69家进入问询更新状态，33家进入受理状态，中止及财报更新8家，终止26家。

据上交所披露的科创板项目动态，经履行对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对程序，截至5月8日，17家企业已经提交注册，皖仪科技、迪威尔、金宏气体、埃夫特、孚能科技、泽达易盛、天智航、复旦张江、博汇科技、秦川物联、神州细胞、中科星图、天合光能、联赢激光、创鑫激光、国盾量子及科前生物，正在等待证监会审批。

4家已经注册获批，罗克佳华、道通科技、卓易科技及博瑞生物。

3家注册被拒，恒安嘉新、世纪空间、利元亨。

1家暂缓审议，艾迪药业。

5家过会，慧辰资讯、康希诺、国盛智科、恒誉环保、山大地纬。

101家已经上市交易，金科环境、光云科技、财富趋势、沪硅产业、成都先导、三友医疗、京源环保、开普云、南新制药、佳华科技、华润微、紫晶信息、石头科技、百奥泰、神工股份、华峰测控、瑞松智能、道通科技、翰映通、赛特新材、广大特材、东方生物、有方科技、泽璟制药、洁特生物、威胜信息、优刻得、特宝生物、万德斯、八亿时空、兴图新科、龙软科技、华特气体、聚辰股份、嘉必优、芯源微、八亿时空、佰仁医疗、卓易信息、硕世生物、普元信息、建龙微纳、祥生医疗、迈得医疗、卓越新能、清溢光电、金山办公、三达膜、联瑞新材、宝兰德、博瑞医药、鸿泉物联、奥福环保、华西生物、长阳科技、美迪西、普门科技、中国电研、安恒信息、昊海生科、致远互联、杰普特、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、晶丰明源、传音控股、热景生物、山石网科、天奈科技、安博通、微芯生物、嘉元科技、航天宏图、铂力特、瀚川智能、沃尔德、虹软科技、微创心脉、容百新能源、光峰科技、中国通号、西部超导材料、中微半导体、安集科技、福光股份、南微医学、新光光电、乐鑫科技、澜起科技、杭可科技、天准科技、华兴源创、天宜上佳、光峰科技、交控科技、睿创微纳、柏楚电子及晶晨半导体。

中止8家。终止26家，傲基科技、禾信仪器、宏晟光电、兴欣新材、浩欧博、上海拓璞、安翰科技、金达莱、佛朗斯、博拉网络、先临三维、赛伦生物、天信智能、中联数据、泰坦科技、苑东生物、光通天下、连山科技、国科环宇、视联动力、诺康达医药、新数网络、贝斯达医疗、海天瑞声、木瓜移动科技及和舰芯片。

1

天科合达拟登陆科创板

5月7日，北京证监局披露了国开证券关于北京天科合达半导体股份有限公司(以下简称“天科合达”)首次公开发行股票并在科创板上市辅导工作报告(第二期)。

国开证券和天科合达于2019年12月6日签署上市辅导协议，2019年12月12日辅导备案获受理。

公开资料显示，天科合达于2006年9月由新疆天富集团、中国科学院物理研究所共同设立，目前注册资本为10364.29万元，是一家专业从事第三代半导体碳化硅(SiC)晶片研发、生产和销售的高新技术企业。

点评：坚持产业创新与自主研发，打破了国外的技术垄断，值得期待。

2

天士力拟分拆子公司冲刺科创板

天士力生物是天力士旗下生物药板块，通过本次分拆，天士力生物核心竞争力的提升将有助于强化其在生物药领域的行业地位、市场份额及盈利能力，有效深化在生物药领域的战略布局。此前天士力一直布局赴H股上市，如今随着科创板分拆上市预案出炉，天士力昨日宣布终止分拆子公司境外上市。

分拆预案显示，天士力生物是中国领先的创新型生物药公司，拥有完整的从实验室到临床使用的研产销一体化生物药商业化平台，其聚焦心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢这三大在中国有着大量未被满足医疗需求的治疗领域的生物药产品，在上述治疗领域中具有先发优势。

点评：科创板包容性十足的多套上市标准则为未盈利企业提供了上市机会，这或许也是天士力送“子”科创板的主因。

3

中信证券：科创板TMT增速和盈利能力显著更优短期关注解禁压力

中信证券指出，科创板TMT公司在科创板中占据主要地位，营收与业绩增速、盈利能力和研发强度也都大幅超过A股TMT，以本土需求为主的基本面也有望更快复苏，不过短期需要关注7月份的第一次大规模限售解禁的压力，若因为大规模解禁带来市场调整，或将是较好的配置机会。建议从长期维度关注具备持续竞争力的半导体、云计算和软件龙头。

点评：科创板市场逐步回归常态水平，长期投资价值也不断凸显。

THE END

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