可转债与期权

还是以泰晶转债为例。

转债与期权是非常类似的。转股价：类似于期权的行权价；转股价值：类似于期权的内在价值；转股溢价率：类似期权的溢价，或者和波动率、时间价值相关。

我们可以简单认为，该可转债的的内在价值只有139元，经历了5月7日的暴跌后，还有190多元。原来时间价值非常高是因为存续期比较长，但由于突然启动强赎条款，相当于很快到期，时间价值立马降低，造成惨案。

泰晶转债价格炒的这么高，相当于波动率非常高，当标的的涨跌赶不上转债的上涨幅度时，高波动率不可维持，这类似于4月份的50/300ETF期权市场的降波。这么高溢价的可转债的炒作，远远脱离了基本面。

买入高溢价的转债，和买入高溢价、高波动率、极度虚值的期权一样，风险很大，翻倍很难，腰斩容易。

可转债与期权的联系与区别

一是方向和行权方面。期权最简单的方向也有四个，交易的方向灵活多变，可根据行情实时调整；而转债的方向只有一个，买入看涨，做“傻多头”。这也是为什么转债的大行情往往比较慢，以季度乃至年为周期，而期权每个月都有不同的小周期可以操作。

二是资金占有量的差别。期权的买方只需要付出每张几百元甚至几十元的权利金，即可获得操控名义本金2-3万元的ETF涨跌的权利，而期权的卖方也能通过付出保证金，收取权利金的方式，拥有至少4倍以上的杠杆，杠杆式投资也是期权高收益的重要来源。而可转债很难加杠杆，因此，可转债的资金占用量明显比期权高，进行杠杆式投资的难度大，而更多体现的是配置价值，投资者可以用一部分资金来投资可转债，以较长周期（2-3年）作为一个交易的大周期，实现年化15%-20%的投资回报。

三是潜在盈亏空间的差异。期权的买方可以运用几十倍的杠杆，当指数出现波动（3%-5%）,就有几倍的收益，临近到期日的类末日轮行情，甚至可能出现十倍以上的利润。可转债在一个中周期里能翻番，就已经是很大的行情了。

四是存续期的差异。期权的存续期是明确的，上证50ETF的四个大周期是当月（主力）合约、下月合约、当季合约和下季合约，随着时间的推移，逐渐向后滚动。而可转债的存续期是不固定的，除了前半年不能转股之外，在进入转股期后，其存续期是跟股票的价格息息相关的。如果股价持续低迷，转债迟迟不能满足转股条件，则转债将一直交易。

从历史上看，可转债在2011年以前，投资周期较长，存续期中位数为1039天，也就是2.8年左右。而最近10年来，存续期明显缩短，2011年后的可转债存续期中位数下降到511天。这一特点主要是由于转债市场的逐渐放开，导致中等市值的公司也可以发行转债，而这类公司股价弹性高，一旦有行业或公司级别的利好，股价上涨40%-50%，即可满足强制赎回条件。

通过以上分析，可转债投资价值不如期权。