警惕！"原油宝"惨案后，天然气期货也出现负价格？

中行“原油宝”阴影尚在，天然气期货也来搞事了？

4月20日，国际原油期货合约价格一夜暴跌至负值，让中行众多原油宝客户赔得精光还倒欠银行一大笔，到现在，“原油宝”穿仓事件还在解决过程中。

5月7日，芝加哥商品交易所（CME)发布公告允许天然气期货合约可以负价。据了解，国内有账户天然气业务的工行、民生等银行已在“原油宝”出事之后暂停账户天然气的开仓交易。不过持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整仍可进行，业内人士提醒，这部分投资者现在也要特别注意相关风险。

5月11日芝商所将开展天然气期货合约负价格测试

4月20日WTI原油5月期货价格一路暴跌成负价，震惊全球，导致中行“原油宝”穿仓事件，大批客户亏到倒赔。

不到一个月的时间内，芝加哥商品交易所又修改了天然气期货品种的交易规则。

美国时间5月7日，芝商所发布公告称，从5月17日星期日(交易日期为5月18日星期一)开始，部分天然气期货和期权合约将在CME Globex中被标记为可以承受负价格。

此外，部分精炼能源产品的期货合约也将被允许进行负价格交易，生效日同样是5月17日。

这些即将被允许负价格交易的期货品种包括喷气燃料、超低硫柴油、固定税公路柴油期货等。

芝商所称，上述期货的负价格测试将于5月11日开展。

如果5月11日的测试顺利，天然气期货及部分精炼原有产品期货均将如期被允许进行负价格交易。

这些产品的价格之所以客户为负，原因与原油类似。因为它们的存储均需要消耗一定成本，当其使用价值低于存储成本时，存在一定的负价格基础。

液化天然气必须冷却到零下160摄氏度(零下260华氏度)，存储成本很高。还有一部分天然气储存在盐洞之中，岩洞修建、天然气注入均需要一定成本。

原油可以储存于油罐中，或卡车或火车向外运输，但天然气只能通过管道运输。如果管道运力不足，则只能直接烧掉，或者找到特殊的装备存储，或重新打回地下。

天然气曾多次跌成负价格

除2016年2月和3月外，美国天然气价格自2010年以来一直维持在2美元关口上方。但今年2月中旬，天然气多头疲软，气价跌至1995年以来新低，仅略高于1.50美元，当时美国冬季气温较高导致天然气需求量相对降低，而天然气产量却创下历史新高。

据英为财经，早在周一美国WTI 5月原油期货价格跌至负值前，美国天然气期货价格就曾经好几次地跌破零的水平。其中，最近一次就在一年前，即2019年4月22日，当时的天然气价跌至了-40美分/百万英热单位。

据悉，当时天然气价格跌到负值主要是由于供应过剩，当时美国第二大页岩油气产区Permian的页岩油开采活动十分火热。

其实，今年以来，天然气价格也多次出现负值。美国液化天然气公司Tellurian Inc认为，目前的管道扩张计划无法满足二叠纪盆地的页岩油田中创纪录的天然气产量，导致西德州Waha天然气枢纽价格严重下跌。

4月18日Waha天然气价格转为负，4月20日单笔交易价格曾触及-10美元/百万英热的纪录低点，并且收于平均-4.74美元/百万英热。据悉，该指数计算范围包含德克萨斯州佩科斯县北部地区Waha Hub的交易。

仅代表少数地区的Waha指数跌成负数未必能代表芝商所的天然气期货价格也必将跌成负数。

业内人士认为，若需求持续下跌、供给降幅有限且石油价格持续拖累，芝商所天然气期货价格跌成负数也大概率会发生。

账户天然气与账户原油十分相似

账户天然气从产品设计看，与“原油宝”基本相同，都挂钩国际市场期货合约价格。根据工行官网的信息，该行的账户原油和账户天然气都属于账户能源，是工行为个人客户提供的，采取只计份额、不提取实物能源的方式，以人民币或美元买卖能源份额的投资交易产品。

不过，两者的报价参考对象和交易单位有差别。账户北美原油参考纽约商业交易所西德克萨斯轻质低硫原油期货合约（WTI）价格报价，账户国际原油参考纽约商业交易所或洲际交易所（英文简称ICE）布伦特原油期货合约价格报价。账户天然气的报价参考纽约商业交易所天然气期货合约的价格报价。

人民币账户原油的交易报价单位为“人民币元/桶”；人民币账户天然气的交易报价单位为“人民币元/百万英热单位”；美元账户原油的交易报价单位为“美元/桶”，美元账户天然气的交易报价单位为“美元/百万英热单位”。

工行民生已暂停账户天然气开仓交易

此前，国内共有六家银行推出账户原油业务。除中行外，还有工行、建行、交行、民生和浦发。其中，工行和民生还有账户天然气业务。4月22日，中行“原油宝”穿仓事件发生之后，这几家银行都纷纷发公告暂停账户原油新开仓，其他账户商品业务后来也都如此调整。

比如，民生银行4月27日上午9:00起暂停账户能源原油全部产品的开仓交易，4月28日上午9:00起暂停账户能源天然气的开仓交易，所有账户能源的平仓交易按正常业务时间交易。

工行的调整也不仅限于原油，还囊括其他所有账户商品工行4月28日上午9:00起，暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响

浦发银行从4月28日8时起，暂停账户铜、账户大豆产品的开仓交易（市价、挂单开仓交易均无法成交），合约到期后无法展期。现有持仓客户的平仓交易不受影响。

建行4月29日9时起，暂停账户铜与账户大豆品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓、即时换仓及预设的自动转期交易不受影响。

如再遇到负值工行已有预案

虽然不能新开仓了，但持仓的老客户平仓、换仓、自动转期等业务还照常进行。万一再出现负价的情况，银行会怎么处理呢?会不会再次出现“原油宝”穿仓这样的“惨烈”事件呢？

工行“五一”之前发布的公告已向客户告知了相关“预案”，提前警示相关风险，告诉客户出现极端情况的处理办法。

根据工行公告，在市场价格趋近零或合理预期将出现负数价格时，工行将暂时关停全部或部分账户能源、账户基本金属和账户农产品业务品种。对于被关停的交易品种，客户已经预设的转期以及连续产品份额调整均不执行。届时工行将以能在国际市场上获得的可成交价格为客户未平仓份额进行平仓结算。

工行告知客户，受市场流动性等因素影响，可能无法保证结算价格与暂停业务时的市场价格完全相同，也无法保证结算价格与暂停当日期货合约的国际市场结算价格完全相同。

考虑到目前的市场风险及流动性因素，为保护客户利益，工行将根据市场情况在必要的时候提前对部分产品进行转期或份额调整。

下一个负价格灾难将出现在哪个领域？

除石油、天然气外，在疫情的特殊情况下，电力及农产品也有出现负价格的可能性。

作为能源产品的一种，处于用电低谷时，电力的使用价值有时会低于其生产价值，因而产生负电价。而由于关掉发电机组的成本较高，发电厂则会忍受负电价持续生产电力。

2017年11月30日，澳大利亚的昆士兰火力发电的输出电价在凌晨在两个五分钟间隔内就曾达到了-$1000澳元/MWh，并且在凌晨4点和5：30am两个半小时的结算价分别达到了$-327.52和$-290.55澳元/MWh。

在疫情影响下，复工复产受到影响，若经济复苏的进程缓慢，则某些地区（尤其是工业区和办公区）的用电量会受到极大影响，则负电价的极端情况有可能在局部地区出现。

此外，如果疫情导致部分区域的交通受到严重影响，农产品难以运出，则在存储成本的拖累下，局部地区的农产品价格也有跌到负数的可能。

无论是“原油宝”还是账户天然气，都是复杂的高风险金融产品，不少投资者都不太懂期货，有的连做多做空具体什么含义都不知道，只是凭着银行员工或身边朋友的推荐就开始了大胆“尝试”。

此前有位工行账户原油的客户，不知道“移仓”是怎么回事。发现移仓后他持有的账户原油桶数变少了很多，第一反应就是去投诉工行“偷”了自己的油。

国家金融与发展实验室特聘研究员、新网银行首席研究员董希淼认为，个人投资者投资原油期货等复杂金融产品，基本前提应该是对期货市场、交易规则、风险敞口等有所了解。投资者不仅要熟悉期货合约的特点、交易规模、交易规则等，还应熟悉影响期货价格的因素，对商品的政策属性、投机属性等方面有较高程度的认识和理解。对银行来说，这类产品除了一般的风险测评外，还应设置一定投资门槛，把一些风险承受能力较弱的投资者排除在外。

本文综合来源：北京青年报、中国基金报等

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