可转债接过了当年分级B手中的屠刀

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本公众号为个人读书，思考，交易的各种记录之用，文中可能涉及的所有交易品种均不构成任何投资建议。

2015年分级b轰轰烈烈地割了好几轮散户的韭菜，生活在一个刀具严格管制的国度，过于锋利的镰刀总是要被回收的。于是分级基金这个A股少见的结构化杠杆工具在16-17年开始被逐渐阉割，几年过去，差不多已经退出了主流市场，成为一个边缘化的小众投资品种。而接过分级基金手中交接棒的则是从2018年开始兴起的可转债。

相比较国内其他的交易品种，可转债最大的特点是t+0以及不设涨跌停限制。按照可转债交易结构设计的初衷，它本应是一个下跌时有债性托底，上升时有股性打开无限上升空间的品种。可惜的是加入强赎条款后，可转债就从一个性价比极高的抄底工具，变成了一款锋利无比的镰刀。
强赎的意思是发现可转债的上市公司要提前以转股价的某个倍数赎回可转债，通常情况下是1.3倍。以目前市场上最锋利的镰刀“泰晶转债”为例，泰晶转债的转股价是17.9，100元面值的可转债可以转5.59股股票，转债背后的正股股价24.88，所以100元面值的可转债转股后的价值就是5.59×24.88=139元。
现在泰晶科技表示要强行按照转股价的130%赎回，赎回价格就是17.9×1.3=23.27，而泰晶科技表示要强赎前的价格是355，对于这个价格持有的人来说，如果现在转股卖出可以回收139元，亏216元，如果等待强赎可以回收23.27×5.59=130元，亏225元。最划算的反而是在市场上以现价卖掉，如果卖得掉的话。
也就是说，交易价格溢价严重的可转债一旦碰上强赎就会血亏，拦腰斩都是轻的，像泰晶转债溢价2倍多（交易价格335/转股价值139=2.4倍），轻轻松松就会亏掉60%。
分级B的割点是下折遇到高溢价，杀人的不是下折而是高溢价，可转债的割点是强赎遇到高溢价，杀人的不是强赎而是高溢价。所以两者割韭菜的共同点都是一样的，触发抹平高溢价机制导致血本无归。相比较而言，分级B还更厚道一些，什么情况下会触发下折白纸黑字都写着，而可转债触发强赎就是看上市公司心情，像泰晶科技这种先申明不强赎，再强赎割一刀的吃相就更难看了。

再想想原油宝，大家就会发现一个共同点，凡是会导致巨亏的交易品种都有一个共同点，定期要抹溢价：

分级基金的上下折
可转债的强赎
原油宝的交割
所有杠杆产品的强平

这个就是金融衍生品最让人害怕的地方，如果你没有吃透规则并且能灵活掌握收放自如，那么，最终的下场都是一样的，成为新一个祭天的刀下亡魂。
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晚上央行和外汇管理局联合发公告，要完全放开QFII跟QDII的额度限制。这个限制条款对A股没啥短期影响，目前老外投资我们的QFII额度还很赋予，此前3000亿额度只用了1/3，完全开放限制也没啥影响。但是对于买海外基金的QDII的影响就比较大了。此前纳指ETF溢价惊人，原因就是基金没有外汇额度了，现在完全放开，纳指ETF又可以买买买了。

短期来讲，放开限制有助于我们配置海外资产，对于A股的资金面帮助近乎于0。当然，长期来看，这个属于制度性建设的一部分，对于未来有深远影响，关乎未来我们的经济运行模式，此处不展开讲。

5月份要开两会，现在的资金其实就是在赌两会的政策预期，会前如果涨的多的，到时候可以卖一点。

这两天5g回暖明显，但是短期我没有想卖的打算，趋势刚起来没道理开闸。

水泥的强势比我预期的要多，之前清仓水泥有点可惜了，但是也还好，毕竟今年水泥已经给我提供了不是净值涨幅。